先说结论：我相信未来很长一段时间老板的净利率应该变化不大，销量会增长，但是成长性会逐渐回落到行业平均水平，毛利率会有所下降；股票的价格将会出现和格力、美的、华帝等类似的表现也就是PE会降低。
估值分享：
现金流估值：高估值为33元，低估值为29元，低估为23元；
PE估值为：33.5元
为了让朋友们快速的理解，还是从行业分析开始。
后面为具体的分析内容
公司简介
公司属于家用电器制造业，个人觉得还要加上一个消费品行业的属性；这是一个好行业，为什么说是一个好行业呢？首先更好的行业民企基本都进不去，其次中国改革开放30年来这个行业确实涌现了大批白马民企或者改制企业。
公司分析
老板电器始创于1988年，经过近三十年的探索与发展，“老板”品牌已在厨电行业内确立了显著的品牌优势，并且定位于高端厨房电器。公司于2010年11月23日在深圳证券交易所挂牌上市。IPO发行4000万股，占总股本1.6亿股的 25%，发行价24元，融资9.6亿元。目前公司市值约334亿，公司累计分红18.35亿。主要经营范围：制造、加工、销售：吸油烟机、燃气具、消毒碗柜、烤箱、蒸汽炉、微波炉、洗碗机、净水器以及其他厨房电器。并且常听消费者提到方太，帅康，老板，三大厨房电器，目前已经成为厨电领域的龙头企业，从上市以来财报数据有特别诱人。那么未来是不是老板也就乘风破浪，一帆风顺了呢？
我的结论是未必。。。
按照规矩还是要有理有据，先看看过去优等生老板的表现
当然寻找好公司的第一步是排除烂公司；
一：烂公司行为判断之增发，截截止2018年还没有过增发行为，不错；
二：烂公司行为判断之送股，同样截止2018年还没有过，不错；
三：烂公司行为判断之收购，老板的增长基本是内生性增长，收购也是同业收购，所以截止2018年表现不错；
四：烂公司行为判断之负债：本条后面财务分析的时候数据说明，此处具体内容略，但是结论是表现不错
五：烂公司行为判断之研发投入：本条后面财务分析的时候数据说明，此处具体内容略，但是结论是表现不错
到此基本再次证实了老板在过去的经历中至少不是烂公司（当然这个地球人都知道，不过为了完整性还是写下而已）。
下面是对过去几年的财报数据回顾及分析，当然也通过这些数据发现问题和疑问，最后提出对老板的未来的思考：
1：现金流占比表现：
10年到17年表现越来越好尤其是2014年之后，一方面我们可以说是老板公司的二级市场维护套路越来越熟悉了，知道大家看什么，另一方面确实也证实了老板的现金流表现优异；
2：盈利能力指标考量
2.1：公司多年的毛利率稳定在50以上，这说明公司的定价权较强，同时也说明了价格策略执行的很到位，也同样说明市场对老板的价格体系已经比较好的接受了，这算是教育市场尤其是教育经销商比较成功的表现；
2.2：净利率随着品牌力的增强越来越优秀，从2009年的不到10%到2017年稳稳站上20%，说明老板在过去的时间中成功的建立了自己的品牌形象；
2.3：卖的贵还要卖的掉，老板的资产周转率表现也是不错的，好过大多数家电企业（具体比较请大家自行完成）
2.4：利润高，卖的不错加上合理的杠杆当然赚钱能力的核心指标ROE和ROIC都不会差了，ROE从刚刚达标的14%到2017年的30%，已经站在了家电行业的巅峰行列
3：老板的成长性分析
成长性分析一般取主营业务收入、净利润、营业利润和经营性现金流的增长来分析；
如上数据可以清晰的看到老板上市以来三者基本都是同步增长的，其中经营性现金流的增长步伐大于营收和净利润的增长步伐，这也侧面证实了公司的费用一直在降低；所以结论是优秀。
又会赚钱，成长性又好，是不是可以马上入手了？当然入手是可以的，不过我们最好对销量的增长做下分析是否是销售政策放松带来的增长。
4：危机分析
4.1：危机分析之应收账款分析
上市以来应收占比其实起伏不大，不过2017年相对2016年有大幅的提升，查看年报我们可以知道主要原因是应收票据大增，当然还好都是银行承兑，公司解释是京东的付款，那么我们暂时接受这样的解释，可以初步判断应收问题不大，公司的销售回款政策是稳定的。
4.2：危机分析之存库分析
通过分析发现公司的库存管理也严谨到不像真的，一直稳定在16%；这也侧面证实了老板在上市之前已经有优秀的供销差体系，具体有没有我没有调查过，做老板的经销商朋友可以确认下是否如此；
4.3：危机分析之财务数据分析
通过常用的几大比率，我们可以看出老板电器的财务是很安全的
到此视乎应该可以划伤句号，老板是一家完美的公司；那么事实上是么？为了自己的资金安全，我们再扒一扒老板的年报看看有没有潜在的风险，还真发现了记错存疑的地方！
存疑处一：
2016年年报截图
2017年年报截图
按照区域来报告销量的时候，全总量一样但是各区域销量在16年和17年年报中出现了巨大的差别，是制表人的失误还是人为故意的调节，我没有在年报和公告中找到答案，不知道有谁找到为什么？
同时按照区域的报告中我们还可以看出除了华东区域保持稳定增长，其它区域的增长其实并不理想。
当然除了这一处较大的明显失误，我的结论也是截止2017年12月31日老板电器表现一向优秀，但是我们不能看着后视镜开车，所以我从2017年年报中看到了老板正在经历的变化可能会带来不一样的老板......
2017年年报首次披露工程渠道的情况，作为零售起家 的老板进入工程渠道，而且是在房地产业下行趋势的情况下进入，为什么？
我觉得不外乎
1：零售增长乏力
2：房地产业的精准市场扩大
那么问题来了
结合工程渠道的特点就是量大，集中采购，有一定了解的人都会知道老板接下来将面对价格战，同时付款就不能像零售一样先款后货了；这将导致毛利率降低和应收款增长，同时零售还不能放弃，好在工程渠道的费用往往会低于零售渠道，所以三费应该不会增长。
结论来了：所以我相信未来很长一段时间老板的净利率应该变化不大，销量会增长，但是成长性会逐渐回落到行业平均水平，毛利率会有所下降；股票的价格将会出现和格力、美的、华帝等类似的表现也就是PE会降低。
估值分享：
现金流估值：高估值为33元，低估值为29元，
PE估值为：33.5元
两者比较接近，所以如果有机会的话建议33元左右入手建仓，越低越买。
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