--------------------------------------------------------------------------------
一、总览
营收+21.39%，净利润+17.89%，相比2016年有所加速。公司2016年报提出2017年目标为销售收入增长20%以上，略超额完成。
每股派发红利0.5元，股息率2.54%，分红率92.69%，较2016、2015年的65.56%、70.07%大幅提升。
经营性现金流净额继续超过净利润。
摊薄ROE提升1.39pct达到16.6%，主要是权益乘数和资产周转率略微提升导致，净利率小幅下滑接近1个百分点，但毛利率提升0.54pct，说明费用的提升是净利率下滑的主因。
分季度看，除一季度淡季收入增速15%左右外，其他三个季度均维持20%+的同比增速，相当不错。
值得注意的是四季度毛利率、净利率双双出现一定幅度的下跌，主要是营业成本、销售费用、管理费用增加导致，一季度也是类似情况。猜测可能与主业色选机下游的季节性有关，如大米色选机及杂粮色选机的销售跟粮食的生产关系较大，一般每年的5-10月份是销售旺季。
二、业务拆分
同比增速：
结构百分比：
（1）主要产品色选机销售收入增长12.49%，看样子去年开始的去库存进程进展顺利，色选机实现恢复性增长。占收入比重接近70%，毛利率稳定在较高的51.5%水平。尽管占比逐年下滑，色选机仍然是公司利润的最大来源，是公司的现金牛业务。
报告期内，公司推出了搭载超脑识别、臻慧剔除、臻互联三大智慧系统的人工智能色选机，产品技术水平继续引领行业。考虑到农产品的自然增长、色选品类的增加以及海外出口（主要是东南亚）业务增长等因素，预计色选机未来1-2年有望保持10%左右的增速。
（2）明星业务口腔CT诊断机继续保持高增长，同比增速达57.28%。2012年公司推出口腔CT，当年实现115万收入，而2017年该业务收入已达26014万，2013-2017的5年年均增速63%。连年的高速增长使得口腔CT业务占比逐渐提升至24%左右，并且公司并未盲目追求增长率而放弃利润率，口腔CT诊断机毛利率一直维持在56%以上，比色选机的毛利率还高。
报告期内，公司新一代超大视野口腔X射线CT诊断机系列产品成功取得CFDA的注册认证，包含口内扫描仪、CAD专业设计、CAM专业加工系统的妙思（MUSEY）椅旁修复系统的研制也取得了积极进展，未来将进一步充实公司口腔影像领域的产品线。同时，公司也积极向其他专科领域进行延伸，未来将在耳鼻喉科、骨科等其他科室陆续推出高端医疗影像系列化产品。可以预见，公司未来最大的看点还是口腔CT业务，并有望随销售增长、产品线延伸以及其他科室产品的推出，继续维持较高的增速，个人保守估计未来2年有望保持30%增长。
（3）X射线异物检测机这几年一直不愠不火，占比维持5%左右。由于该业务下游客户主要是安检部门、大企业等，受大订单的影响比较大，因此不适宜去给一个线性增长的估计。2017年增长32%，但毛利率由63.33%大幅下降至45.8%，营业成本同比增长95.26%，公司解释系本期销售量增加所致。
总的来说，当前X射线异物检测机目前对公司发展的影响不大，可以看成一个“X因素”，未来有可能给惊喜，特别是在食品检测这块（发达国家食品安全检测市场大于工业检测）。继2016年成功中报合肥地铁安检设备采购之后，2017年公司工业检测设备已有多个系列化产品，包括X射线包装食品异物检测机、X射线安全检测设备和子午线轮胎X射线检测设备等，未来的任务主要是销售。
三、费用结构
销售百分比：
为了更好推广产品，公司去年加大力度推进销售团队的建设，销售费用同比增长25.86%，销售费用占营收的比例达到13.16%。其中，销售服务费3014万元，同比增长88%，是仅次于职工薪酬（同比+20%）的大头费用，售后服务费同比增长22%。
2018年1月12日，公司将营销总监齐志伟升职为副总，既是对过去一年销售增长的肯定，也表明对销售的重视。
公司产品20%销售国外，汇率对公司利润的影响不大，本期汇率损失887万元，而16年盈利738万元。根据公司提供的汇率敏感性分析，截止2017年12月31日，对于本公司金融资产和金融负债，如果人民币对美元、欧元、港币升值或贬值10%，其他因素保持不变，则本公司将减少或增加净利润约2,139,169.79元。
研发投入增长3.96%，占营收比重由5.75%下降到4.95%，总体上仍然处于较好水平，希望公司未来能够继续重视。研发全部费用化。
截止报告期末，公司累计获得34项发明专利、134项实用新型专利和32项外观设计专利。2016年，该数据为28项发明专利、116项实用新型专利、23项外观专利。
四、资产负债表
直接看资产百分比报表，依然美丽迷人：
1. 资产端
类现金资产占比77%。
应收类占比逐步下降，2015-2017应收账款占销售收入百分比分别为34.95%、23.08%、18.04%，应收账款增速远低于营收增速，产品畅销，对下游议价权提升。
存货同比减少34%，仅占销售收入的9.33%，2016年为17.14%，其中库存商品仅1350万元，较期初的3513万元大幅下降，进一步说明产品销售情况良好。
非流动资产方面，可供出售金融资产是公司投资的中粮工程科技有限公司4.88%股权，投资额5000万元，收到分红300万元，分红率6%。
固定资产比重只有8%，无形资产也仅占1%（主要是土地使用权和软件）。
无商誉。
2. 负债端
本期新增2.16亿借款，其中2亿为银行信用借款，不太清楚公司在手现金超过20亿为何还要借这笔款项。负债率的提升也主要归因于此。
应付类占总资产6.52%，占销售比重16.33%，较前两年均有所下降。预收款占比变化不大。
几乎没有长期负债。
总体来说，美亚的资产负债表一如既往的优秀。
五、管理层讨论及十大流通股东变化
以下截取要点：
1. 公司所处的行业发展情况及行业地位
（1）农产品检测行业
限于较高的技术门槛，目前该行业的竞争对手不多，国内主要有泰禾光电、中科光电等企业，国外主要为瑞士布勒等。目前国内色选机普及率较高，得益于农产品产量的自然增长、色选品类的增加以及海外出口业务增长等因素，农产品检测行业未来预计将继续保持平稳增长态势。公司作为国内农产品检测行业的先行者，一直引领着色选机产业的发展方向。
（2）高端医疗器械行业
高端医疗器械行业投入高、周期长、资金和人才密集，是典型的多学科交叉的高科技行业。经过长期发展，我国高端医疗器械行业成绩斐然，但也存在很多问题：产业大但基础薄弱、市场集中度低、低端产品竞争激烈、高端产品依赖进口，缺少具有新产品创造能力、快速市场拓展能力并具有国际影响力的龙头企业等。近年来，在人口老龄化、消费需求升级、进口替代以及政府政策大力支持等因素驱动下，本土医疗器械企业迎来良好的发展契机。公司自主研发的口腔X射线CT诊断机系列产品成功打破了国外产品在高端医疗器械领域的垄断格局，填补了国内空白，使公司成为为数不多的可以与国外进口品牌竞争的民族企业。公司口腔X射线CT诊断机系列产品凭借高性价比和优质的售后服务，近年来市场销售量逐步攀升。目前，公司正以口腔医疗影像领域为突破口，积极向其他专科领域进行延伸，未来将在骨科、耳鼻喉科等其他科室陆续推出拥有完全自主知识产权的系列新产品，发扬民族品牌，壮大民族企业。
（3）工业检测行业
从传统的接触式、破坏性检测模式到现阶段的非接触式、无损检测模式，工业检测行业经历了巨大的创新变革，向着高精度、定制化的方向不断发展。目前该行业包括包装食品检测、普通工业品检测（鞋、帽、箱、衣服等）、环保回收分选、轮胎检测等众多领域。随着社会的发展，工业品安全越来越得到社会的重视，近几年来，已经有越来越多的企业开始主动寻求工业品安全检测。公司的工业检测设备目前已有多个系列化产品，包括X射线包装食品异物检测机、X射线安全检测设备和子午线轮胎X射线检测设备等，部分产品技术如轮胎缺陷自动判别系统已具备行业领先水平。
2. 经营情况讨论与分析
公司于2016年提出“聚焦三大板块，重点发展医疗”的发展战略，并在当年成功实现了企业发展的初步转型。2017年公司持续推进聚焦战略，并进行细化分解，具体任务和要求逐步落实到日常工作当中。报告期内，公司三大板块业务持续稳定发展，农产品检测领域继续保持行业领军地位，国内业务发展稳定，出口业务大幅回暖；医疗影像领域影响力日趋增强，经营业务保持快速增长；工业检测领域业务也实现了突破，成功进入了安检设备市场。
公司目前的主营业务覆盖了农产品检测、医疗影像和工业检测等三大领域，基于识别核心技术的不同领域产品都具备强有力的市场竞争力。但行业的不同依旧给公司产品在终端销售方面带来较大的压力。
3. 公司发展战略
（1）聚焦三大板块，重点发展医疗
（2）从设备供应商向整体解决方案提供商转型
未来，公司将从国际一流的光电识别检测设备供应商逐步转型为提供整体检测运营解决方案、掌握大数据资源运营服务、集硬件、软件、信息与售后服务于一体的在农产品检测、医疗影像、工业检测领域的整体解决方案提供商。通过聚焦用户需求和整合跨部门的资源、技术，为客户提供便捷的、成本更低的解决方案，并为公司带来整合资源、简化流程、提高效率的积极变化，最终实现差异化的核心竞争优势。
注：剔除了2016年报提出的“打造以智能识别技术为核心的高科技服务企业”
4. 十大流通股东
社保小幅减仓，国君资管和上海人寿加仓，港资新晋第九大，并且在不断增持。
截至2018年4月9日，港资持股比例已经提升到了2.79%，一季报出来可能将位列第二大流通股东了。
六、展望
2018年公司全年经营目标拟定为销售总收入同比增长不低于20%，各项费用指标增长不高于收入增长幅度。
相比2016年报，本期的目标大大简化了。
附2016年报经营计划：“公司全年经营目标拟定为销售收入同比增长20%以上，同时应收账款低于1.5亿元；主要生产质量指标为生产效率整体提升不低于10%，降低成本不低于8%；初装安装调试合格率提升10%，质保期故障率下降5%。”
另，公司2017年12月27日披露的新产能项目，截至年报日尚未开工（当然咯，只有4天），观察一季报的情况。
假设今年业绩增速20%-25%，当前市值对应2018年PE29.4-30.7倍。个人认为处于合理偏高区间，如果能给25倍的加仓机会就更好了。
券商一致预期增速32%，有点过于乐观。
补充券商点评：
1. 国泰君安
我们判断CT销售台数 1000-1100 左右，均价趋稳。
根据我们的草根调研，预计17年行业销量3000台，其中国产占比60%左右，公司占国产份额60%左右。18年行业销量有望达4500台左右，19 年预计将保持 30-40%增速。
国君预测2018年收入+23%、净利润+27%
2. 太平洋
公司于2017 年 9 月份推出的新产品中大视野口腔CBCT已经在西安交大口腔医院等三甲医院实现了销售，攻入了至关重要的公立医院市场，为未来的增长目标打下基础。
同时，公司今年 4 月份组织了“6 周年”团购活动，以中大视野CBCT为主的销售情况火爆，反映了公司产品在市场的渗透和对老款型号的替代还是比较顺利的。
X射线异物检测机毛利率大幅下滑，主要是由于公司供应合肥地铁1号线安检成套设备中非核心设备采用外购方式，整单毛利率不高所致，我们估计2018年应该会有所恢复。
太平洋预测2018年收入+19.5%、净利润+13.3%（认为销售费用会大幅提升）
联系客服
