继2012年首次提出“白银时代”论断后，万科认为当前白银时代已进入深水区。2019年，万科销售额达6308.4亿元，营收快速增长但盈利能力略有下降；财务保持稳健，净负债率处行业低位。基于“城乡建设与生活服务商”的战略定位，万科地产业务坚持审慎投资，继续巩固基本盘，同时围绕美好生活前瞻布局，相关业务逐渐实现良性发展。
销售：销售额超6300亿，增速降至个位数
图：2012-2019年万科销售额及增长率情况
数据来源：企业年报，中指研究院综合整理
2019年销售额超6300亿元，增幅放缓降至个位数。自2012年首次提出“白银时代”论断以来，万科销售额从1412.3增长至2019年的6308.4亿元，复合增长率达23.8%；2017年销售额首次突破5000亿元大关的同时，销售额增长率达到峰值45.3%，之后逐渐降低，2019年销售额增长率跌至个位数，较2018年增长3.9%，低于全国商品房销售额增幅（6.5%）。
开年业绩表现良好，预期全年将高位稳定。受疫情影响，2020年 1-2 月，万科实现合同销售金额 829.4 亿元，与去年同期相比下降9.9%，远低于全国商品房销售额降幅（-35.9%），好于行业整体表现。
图：2018-2019年万科各区域销售额及增长率情况
数据来源：企业年报，中指研究院综合整理
中西部区域销售增长明显，上海区域仍是最大销售贡献区域。从各区域的销售额来看，上海区域、中西部区域2019年销售额同比分别增长12.9%和15.5%，南方区域和北方区域同比分别下降11.2%和2.4%；从各区域的销售额占比来看，南方区域、上海区域、北方区域、中西部区域、其他销售贡献占比分别为20.2%、32.4%、22.5%、23.9%、1.0%，上海区域是第一大销售贡献区域。
财务：利润失速盈利能力微降，负债处于低位
图：2017-2019年万科营业收入和净利润情况
数据来源：企业年报，中指研究院综合整理
营收保持较快增长，净利润失速。万科2019年实现营业收入3678.9亿元，净利润551.3亿元，同比分别增长23.6%、11.9%，增速较2018年分别上升1.0和下降20.5个百分点；净利润增速低于营业收入增速，主要是由于税金及附加、存货跌价准备等项目大幅增加，其中土地增值税同比增加50.9%。
图：2017-2019年万科盈利能力情况
数据来源：企业年报，中指研究院综合整理
在行业盈利空间收窄背景下，万科盈利能力微降。2019年万科房地产业务的结算毛利率（扣除税金及附加）为27.2%，较2018年降低2.5个百分点；净利润率、加权平均净资产收益率分别为15.0%、22.5%，较2018年分别降低1.6、0.7个百分点。
图：2017-2019年万科负债情况
数据来源：企业年报，中指研究院综合整理
总体负债率保持稳定，现金流比较充裕。2019年，万科资产负债率为84.4%，同比降低0.2个百分点，基本保持稳定；净负债率为33.9%，仍处于行业较低水平；有效负债率为51.0%，同比降低0.6个百分点。有息负债以中长期负债为主，短期借款和一年内到期的有息负债合计人民币938.9亿元，占比为36.4%。2019年万科实现经营性现金净流入456.9亿元；年末持有货币资金1661.9亿元，远高于一年内到期的流动负债总和。
通过公司债券等渠道进行多元化融资，提升抗风险能力。2019年，万科分两次完成总额为45亿元住房租赁专项债券发行，发行利率分别为3.65%和3.55%；完成5亿元超短期融资券发行，发行利率3.18%；此外还完成多次美元中期票据发行，最低票面利率为3.15%。
投资：始终坚持审慎投资，聚焦一二线城市布局
图：2018-2019年万科新增土储情况
数据来源：企业年报，中指研究院综合整理
始终坚持审慎投资，土储超1.5亿平方米。2019年万科获取新项目147个，总规划建筑面积3716.5万平方米，同比减少20.6%，权益规划建筑面积2478.4万平方米，与去年基本持平。截至2019年底，万科土地储备总建筑面积约15650.4万平方米，权益建筑面积9530.2万平方米。此外，万科还参与了一批旧城改造项目，按当前规划条件，权益建筑面积合计约492.9万平方米。
图：2019年万科新增土储分布（按金额）
数据来源：CREIS数据库
聚焦城市经济圈一二线城市布局。2019年，万科新增土储主要位于长三角、京津冀、粤港澳大湾区城市群和中西部核心二线城市。按建筑面积计算，2019年新增项目71.5%位于一二线城市，按权益投资金额计算，79.9%位于一二线城市。2019年，万科新增土地金额前十大城市为杭州、重庆、北京、苏州、成都、福州、宁波、天津、广州和温州。
业务：围绕美好生活布局，多元业务开花结果
图：万科多元化业务发展情况
数据来源：企业年报，中指研究院综合整理
万科遵循“与城市同步发展，与客户同步发展”的策略，围绕人民美好生活场景积极开展其他业务。万科在巩固住宅开发和物业服务业务固有优势的基础上，积极拓展业务版图，已进入商业开发和运营、租赁住宅、物流仓储服务、标准办公与产业园、冰雪度假、教育等领域。其中，物业服务的营业收入达127亿元，首次突破百亿；租赁住宅业务新增开业5.6万间，截止2019年底累计开业11万间，成熟期项目（开业半年及以上）的平均出租率约90%。疫情背景下，物业服务在参与社区治理、城市治理上大有潜力，物流仓储、冷链等业务发展前景广阔，未来万科这些业务将会迎来快速发展。
管理：推进组织重建与事人匹配，提升组织能力
以组织重建与事人匹配为重心，激发组织活力。面对经济结构性转型、城市化进程深化、人口结构变迁等中长期趋势，万科主动开启了“战略-机制-文化-组织-人”五位一体的全面转型升级。2019年，万科重点推进组织重建与事人匹配工作，一方面重塑组织架构和运作机制，强化目标认同，提升协作效率；另一方面，全面重构职务、职级和薪级体系，通过年度动态检视、大江大海等方式实现动态事人匹配，以激发每个人的奋斗潜能，提升组织能力。
图：万科组织重建、事人匹配策略
数据来源：企业年报，中指研究院综合整理
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