一切空方都是纸老虎，市场重现投资机会
艾葳《声明：写给所有读我博客的朋友》 于2007年2月3日
股市有风险，入市需谨慎
牛，打了个喷嚏，只因为一口气从山脚跑上山腰，满头大汗恰巧碰上一股寒流 ……
在实实在在的价值面前，一切空方都是纸老虎，牛角顶来，将它撞得粉碎
跌不怕、不怕跌、怕不跌，跌……才会带来机会
我……小小散户，该卖出的已然卖出，持仓的依然持仓，想买入的……机会正在悄悄地来临……上周五、已开始行动。
如果说，2900点和2700点的区别，那么就是，2900点会坚决持有依然被低估的品种、但极少会买入新的品种，2700点之下，自然没有理由抛出2900时都未曾舍得抛出的品种、但会考虑买入新的品种。如果，市场跌到2000点甚至更低的1500点，那么我将再次关闭家里的空调，因为节省下来的电费可以多买入一些。市场就是这样发生着可喜的变化。
【盘点2007年1月】笔者很少关心上证指数，为了写这篇文章特意察看了历史纪录，按SOHU网站上查询的结果来看，开盘为2684点，而收盘为2673点，好像略微有所下跌。但我相信应该有不少的散户朋友是盈利丰厚的，因为目前刚好与去年下半年的“赢了指数输了钱”相反，而应该是“输了指数却赚了钱”的时代。自从年初将投资策略由去年的大象策略改变为野牛策略以来，已将一部分大象（如工行、中行等）从备选股票池（股票池的子集，当期所关注的股票的集合。当然，如果大象再跌一定的程度，将重新纳入进来）剔出。在统计备选股票池后发现，其算术平均值（我只计算算术平均值，而不关心加权值，因为我不可能以劝重比例来持仓，而只以风险系数和估值折价比例来决定持仓比重）上涨幅度有12%左右。而实际账面市值上涨15%左右（当然，这不是我关心的问题，我只关心内在价值的变化，对于短线高手来说这些都是微不足道的）。从这些数据来看，如果是1月1日持仓到现在的股民，应该是平均有10%左右的收益（当然我无法确定有多少股民还持有这些大象）。也就是说，虽然指数好像有着不小的下跌，但实际上的股民收益率应该还是非常高的。（如果一个月10%的收益率都无法满足投资需求，那还是抢银行更好一些）
（注）因笔者不是按自然月统计，而是按当月最后一周所处的星期五为截止日期进行统计，因此上月截止日期为2007年2月2日。
【投资机会重现】首先需要说明的是，我的估值体系的预期收益率水平。对于大部分股票来说，我是以15%的贴现率来考虑其投资机会的，也就是说，当我能够确定该股票能够在未来了一段时期内给我带来每年15%以上的回报水平时，我就认为它已经具备了投资机会。只有一小部分有着债券性质的股票，我可以忍受10%的收益率水平（没有其他的更好的选择时）。有投资机会并不意味着一定会买入，因为在大部分阶段内，并不是只有一家公司有着这样的回报水平，我只能在其中选择一些我认为风险更低、概率更高的品种来进行投资。而在卖出时机的选择方面，我是以10%的贴现率计算，因为我认为这是市场上完全能够承受的。但在如今的本币升值的背景下，我将这一数值变更为8%的水平（因为即便在这样的水平下，对于外资来说也是富有吸引力的）。当然，也并不会在刚刚超出这个水平时抛出，而是等待高估20%甚至更多的时候，或者发现了其他更好的机会时，才会选择抛出，我在估值方面总是会偏向于保守再保守。
那么，在过去一段时间内的股市普遍下跌的过程当中，的确有一些已经进入了“投资机会”的队伍当中。随着股市持续下跌，这个队伍中的队员数量也正在逐渐增加，这是一个非常令人欣喜的变化。也许是个人的思维方式出了什么问题（至少在很多人看来是这样的），我在任何时候都是希望股价下跌的，我想会有其它一些投资者有着这样的思维方式（这并不意味着看空的观点，相反、我是极度看多的）。如果下周继续下跌，将会有更多的股票进入这个队伍中，我无法知道他们是否还会继续下跌，还是会掉头向上，我只知道如果他们继续下跌，只是意味着被低估的更加严重，我想一定会有其他某些少数投资者能够发现这一点。这其中还有一部分股票是，即便在2900点的时候也是被低估的，现在只是被低估的更多了一些，当然这也是我正在准备或已经在上周五买入的品种，因为我发现这些品种即便不考虑人民币升值带来的估值变化因素，也同样能够满足15%的收益率水平。也许你会有疑问，为何在1000点时没有买入这些，那时候不是低估的更多吗？我只能说，因为那时候有其他的一些比这些低估的还要多，但这些已经变得不再那么便宜。
【现在是买入时机吗？】这是我永远不会回答的问题，并不是不想回答，而是因为我也不知道答案，更何况，在我看来投资决策必须是由每个个体独立来进行的。对于看不懂K线图的我来说，短线是不可预测的，也是我不想去预测的，我关心的只有每个股票的市场价格与内在价值之间的关系，并在它们之间发生了严重偏离时选择买入或卖出，也许K线图中反映着我的这部分操作，既然我能够自己去判断这些，并且依此来做出了行动，又如何能、并且也何必参考自己已经做出的行动来决定我即将的行动呢？与大部分投资者来比，我是操作方面最为蹩脚的那一个。
【忘记历史股价】在偶尔观看财经类电视节目或网站上的新闻以及一些评论时，总能看到“过去一年涨幅不大、因此值得期待”一类的话语，总之，有些人喜欢用历史股价来做出投资判断。但对于我来说，历史股价是完全没有意义的，并且也从来不会把它当作投资依据。我们可以做这样的一个假设，如果说一个股票因为比另外一个股票涨幅少就具备了投资价值，那么也就是说，在起始点上这两个股票的市场价格是完全正比例地反映着各自的内在价值的。那么如果说因为市场的不理性导致了两个股票的不同的走势，那我们为何要相信起始点上的价格又是完全理性的呢？反之，如果假设市场是始终如一地保持着理性，那么我们又何必投资于个股呢？总之，有些股票，在1000点时也是被严重高估的，现在高估的程度更加严重了一些，如果你是因为它还没有多少涨幅而选择买入它，那恐怕它的股价变化将是不可预期的。
【再次声明】如果你是短线投资者，不会在我的博客里得到任何有价值的信息。这并不意味着我对短线投资者有何偏见，相反，我是非常敬佩那些短线高手的，虽然因为我的智商太低而永远都不会成为他们中的一员。
当然，如果你是长期投资者，也不会从我的博客里得到多少有价值的信息，因为我也许是长期投资者队伍中水平最差的那一个。如果这些文章，你认为有价值，我将感到欣慰，如果你觉得没有价值，完全可以忽略；如果你因我的文章而有所收获，那与我无关，是你自己的决策让你获得收益，如果你因我的文章而受到损失，我将感到内疚。当然，我并不会因为有些人的认同或不认同而改变我的投资思路，我一向是我行我素的小小散户投资者。
《估值、造假及真实收益水平》 http://hongmujiaju.blog.sohu.com/30779726.html
《预测明年不如预测未来10年》 http://hongmujiaju.blog.sohu.com/25172941.html
《以“感恩”的心态投资》 http://hongmujiaju.blog.sohu.com/24544466.html
《[杂谈]嫁谁也不要嫁炒股输钱郎》 http://hongmujiaju.blog.sohu.com/24082445.html
《如何评估电力行业的投资价值》 http://hongmujiaju.blog.sohu.com/18029620.html
《不要到6500点才想起为QFII买单》 http://hongmujiaju.blog.sohu.com/22986415.html
上述内容纯属个人见解，请勿当作投资依据。
2007年2月3日
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