【卷首语】银行的低估与风险，犹如双刃剑，让“银粉”与“银黑”的战争永不停歇。外行看热闹，内行却往往禁锢在狭隘与偏见中。中巴闭关研究多时，希望通过不偏不倚，科学、理性、专业地分析，以 #一起来死磕银行# 系列，一网打尽所有银行问题，帮大家快速建立银行能力圈。
招行和兴业一直以来争论不断，对两家银行的分析和对比的文章不少，但中巴发现这些文章要么只盯着一个或几个点，只有局部不够全面，要么只注意到问题表面，并没有去探究背后的原因，只有表象没抓住本质。鉴于此，中巴将推出一系列的文章，系统、全面、客观、透过现象直达本质的来分析招行和兴业，让大家不仅知其然，也要知其所以然。
本系列文章将从静态分析开始，包括历史存量分析，边际效应分析；再进行归因分析，分析其城堡和护城河；再者投资的重点还是要关注企业未来的发展变化，所以最后会分享中巴对两家银行未来发展的观点和看法。
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银行这门生意，从诞生至今的300多年，主要业务和商业模式并没有太大变化，最基本的存贷业务仍然是主业。目前银行的业务可以分为三大板块：传统存贷业务、同业业务、中间业务（手续费及佣金），本文作为系列的第一篇，先从传统存贷业务开始分析。
1.存量分析
虽然现在各家银行都在谈转型，往轻型方向发展，但传统的存贷业务仍然是银行的主要业务，也是最主要的收入来源，对于该项业务，各银行的贷款利率相差不大，毕竟提供的都是一样的钱嘛，差异主要在资金成本和信用成本。
1) 先说信用成本。对于不良贷款的情况，可以从两方面来分析，贷款结构和风控能力。根据中巴护城河模型可以明显看出，贷款结构上招行的公司贷款和个人贷款平分秋色，而兴业是公司贷款占比较多。
再来看下面这组数据，2016年招行的总体不良率是1.87%，与兴业的1.65%差异不大，但招行的公司贷款不良率为2.92%，而兴业的公司贷款不良率为2.14%（具体计算见下图中公式），这组数字更能直接反应银行的风控能力，可以看出招行的公司贷款不良率是比较高的，但因其个人贷款比重大，拉低了整体的不良率。
分行业来看，招行的采矿业不良率达到了16.5%，虽然只是个别现象，但至少说明其风控体系有明显的漏洞，贷款比重较大的制造业、批发零售业的不良率也比较高，看不出明显比兴业好，所以以上这些数据对比来看，至少看不出招行风控能力比兴业强。
可能有人会说，不同银行对不良贷款的认定标准不同，会导致不良率的差异，我们从90天以上逾期贷款与不良贷款的比值来看，招行和兴业2016年的数据都是78%左右，从这一侧面可以反应出两家银行对不良的认定标准都是比较严格的，差异不大。
再从风险准备的充分性来看，招行2016年的拨备率为180%，兴业为210.5%，兴业反而更加充分，这一点上也看不出招行有优势。
所以简单来说，招行在信用成本上并不占优势，而招行整体风控水平好主要是因为贷款结构有利，而不是风控能力强，而贷款结构的优势还是源于其零售业务强。
2) 再来看资金成本。在这一点上招行的优势就比较明显了，毕竟是零售之王嘛，根据中巴护城河模型，从负债端的结构来看，招行个人存款特别是活期存款占比高，有向四大行看齐的势头，大大降低了其资金成本。
2016年年报显示招行的平均成本率1.27%，而兴业是2.4%，招行的个人存款1.28万亿，而兴业只有0.34万亿。简单来说，招行凭借其零售存款体量大，成本低，使其净息差达到2.5％（主要银行中最高），兴业的净息差为2.07%，在资金成本这一点上，招行远胜于兴业，而这个优势也是源于其零售业务强。
2016年招行和兴业的总资产规模都在6万亿左右，总负债规模在5.5万亿左右，招行的资本成本率只有兴业的一半，但净利润招行只比兴业多了85亿，这是为什么呢？主要是因为兴业的成本收入比23.39%远低于招行28.01%，即兴业的运营效率比较高，当然这也并不能说明兴业的运营能力就比招行高很多，主要也是受到负债结构的影响，毕竟兴业的同业业务占比高，运营成本要低于零售业务占比高的招行，毕竟并没有绝对完美的业务，优势和劣势会并存。
所以简单来说，招行的资金成本低的优势也是来源其零售业务强，但同时也会增加运营成本，兴业的资金成本高，但运营成本低，最后反应到利润上，招行的优势差距会缩小。
2.边际效应分析
以上是对历史存量数据的对比，但历史不能代表未来，尤其对于投资而言，更关心的是公司的未来，所以边际效应的分析比存量分析更加重要。就招行的传统存贷业务而言，归纳到一点就是招行强大的零售业务，一是直接带来资本成本低的优势，二是影响贷款结构，间接提高了风控水平。那么招行对比兴业，其零售优势在扩大还是缩小呢？
从2016年年报上显示，招行的零售存款1.28万亿，兴业是0.34万亿，高出了近4倍，绝对数字上差距还是蛮大的。招行2017年的一季报中披露客户存款总额为37,608.92亿元，比年初增长3.25%，其中，活期存款占比62.61%，定期存款占比37.39%。活期存款中，企业存款占61.61%，零售存款占38.39%；定期存款中，企业存款占80.31%，零售存款占19.69%，可以推出零售存款为1.18万亿，稍微有所下降。
再来看兴业的一季报，客户存款余额28,853.53 亿元，客户存款新增1900亿，较期初增长 7.07%。另外，兴业的管理层已经在主动调整负债结构，加强零售业务了，“鉴于环境发生重大变化，兴业及时调整策略，把更多的精力和资源投入到传统负债市场，从2016年四季度到今年一季度，一般性存款大幅增加，客户基础持续夯实。”
虽然没有具体的数字，一个季度的数据也并不能完全说明问题，至少目前可以看出两点：1.招行客户存款的增速远低于兴业；2.招行最强的零售存款规模在下降，大家尤其要注意后面这一点，招行最强的这一块目前已出现下降的迹象，如果持续的话，将会严重影响招行的估值。
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