小米最终还是没有破富士康36天过会的记录，不过这个记录，宁德时代倒是破了，24天IPO过会。
2018年6月11日宁德时代（CATL）正式登陆创业板，开盘高涨44%，上市连续八天涨停。电动车观察家邱锴俊戏称，“这家企业，有大钱的人想抢融资份额，有小钱的人盼它上市炒它股票，都赚点新能源汽车红利，说人人都爱不过分”。
这个人人都爱的宁德时代，在供应链上是不是有潜在的投资机会呢？
今天咱们就通过中信证券的行业研究报告《新能源汽车行业专题报告：宁德时代供应链深度解析》来看看CATL的供应链，也一起看看，一份优秀的行业研究报告应该是什么样的。
从整个行业开始看起
首先，咱们需要对新能源行业的市场竞争情况有个大概的了解，看看宁德时代本身处于行业里什么样的地位。
中信在这里给出来这样一个排名——新能源行业独角兽企业排名，CATL的企业价值显然是处于市场领先地位。
事实上，央视专题纪录片《大国重器》中，CATL携手呈现了崛起的中国锂电力量。这可不就是它市场地位的体现么！
最后再结合24天过会记录，1300亿惊人估值和全球第一的出货量，从数据上证明了其行业领先水平。
质&量 - 供应链宏观分析
对于CATL的供应链首先要从宏观的角度进行分析。中信整合了它上下游的供应商，对其产业链进行整体分析。
CATL生产所需要的几种主要原材料，包括正极材料、负极材料、电解液、隔膜、外壳/顶盖。这些原材料的采购金额高达61.43亿元，从中可以统计出各个原材料的需求量，以及各个原材料的供应商的供应额。
比如，正极材料的供应商包括格林美、振华新村、北大先行、德方纳米，其中，格林美的供应额最高，达到7.28亿元；而负极材料的供应商仅凯金能源一家。通过这些生产所涉及的供应商完美实现盈利预测。
那么，CATL供应链的投资逻辑到底是什么呢？中信总结出从“量”和“质”两个维度进行了分析。
从量的角度看，公司动力电池出货量具备高确定性，预计2020年出货量接近50GWh，3年CAGR60%。
2017年出货量11.8GWh，国内市值占有率约30%，全球市场占有率约17%。CATL动力电池占据市场主导地位，产品和技术领先，配套车型众多，兼具规模与成本优势，将受益新能源汽车高速增长，预计2020年出货量接近50GWh，市场规模超500亿。
由于CATL的规模扩张，那些生产必备的，诸如正极材料、负极材料、电解液、隔膜等材料未来的需求，都会高速增长，规模也会迅速扩大。
从质的角度来看，中信则是由下游企业出发，下游企业归类后发现，CTAL的供应商包括国内传统车企，如上汽、广汽、宇通等行业龙头，新兴企业，海外知名企业，如宝马、大众等国际一线车企。
而针对国内企业，除了向各个下游企业供应商品外，还有上汽合营建厂，长安、东风入股等深度合作模式，绑定客户。在海外市场CTAL率先进入，独家垄断。
很显然，公司动力电池配套车型集中在中高端，还配套海外豪华品牌车企，那公司产品的品质必须提升，技术保持领先。连带着公司电池产品的能量密度、安全性、循环寿命、一致性等指标都将会在行业长期保持领先水平。
最终呢，供应链各环节技术和产品将伴随CATL一起迭代升级，并从国内主流供应走向全球配置。
供应链微观分析
宏观分析看完了，那微观呢？中信将宁德时代的供应链拆分为四大关键原材料、电池附件、锂电设备三个方面。
四大关键原材料可分为正极材料、负极材料、电解液、隔膜。
通过2015-2017三年的采购四大关键原材料的数据，可以预测出2020年动力电池的出货量达到47.7GWh，四大关键原材料的采购金额达到195亿，而这四个原材料中，正极材料需求规模最高为137亿元，负极材料20亿元，电解液16亿元，隔膜22亿元。
咱们可以看个CATL的隔膜供应商的例子。
首先，你可以粗浅地了解一下，隔膜是四大关键原材料的一种，隔膜又可以分为湿法隔膜和干法隔膜。
上海恩捷就是CATL湿法隔膜的供应商，主要做锂电池隔膜的技术服务以及制造、销售、货物和技术的进出口。它的客户都有谁呢？CATL、力神、比克、比亚迪、LG化学，三星SDI等等大咖！最重要的一点是，创新股份拟55.5亿元收购上海恩捷。
根据之前对CTAL的预测，2015年-2017年CATL隔膜采购额分别为3亿元、6亿元、7.4亿元。从这个趋势来看，接下来3年对隔膜的需求增长将从9.3亿元到21.6亿元。
而上海恩捷2017年公司营收8.9亿元，净利润3.9亿元。目前产能3.2亿平米，2018年底可达13亿平米，全球第一。由此可以得出上海恩捷的净利润2018年达到5.55亿元，2020年可达8.52亿元。
你看，一个完整的产业链要看上游和下游，一家公司，如果上下游的合作伙伴都是健康蓬勃发展，我们有什么理由不认为它自己本身不能有更好的发展呢？数据可测呀。
有风险么？
虽然盈利预测总是大头，但风险因素的总结也是必不可少。新能源这种新兴产业基本上是依靠政府补贴，处于成长的初级阶段。随着企业的成熟，补贴力度会逐渐放缓，补贴政策波动以及市场成熟后价格竞争加剧都会影响投资情况。此外，如果CATL的新能源汽车销量不及预期、原材料价格波动对相关投资也有接影响。
最后，中信对整个供应链从量和质的方面进行总结，并针对供应链上的微观企业提出投资建议。他们宏观的认为宁德时代（CATL）作为动力电池行业的独角兽，未来产能具有非常可观的增长，其供应链有望直接受益。推荐上游资源（华友钴业、洛阳钼业、天齐锂业、赣锋锂业），中游原材料（杉杉股份、格林美、创新股份），新能源热管理（银轮股份）， 锂电设备供应商（先导智能）。建议关注厦门钨业、璞泰来、天赐材料、新宙邦、长园集团、星原材质、海源机械。
通过这篇对宁德时代供应链的研究报告，我们可以看出，整个行业研究的过程具有非常严谨的思维模式，既包括宏观政策层面，又包括微观企业层面，并能够将每个表面特征结合起来，分析未来发展的趋势。
给大家总结一下中信对宁德时代的完整分析框架：
1、分析宁德时代潜在的市场规模和未来的发展空间；
2、以其供应链为基础，将宁德时代需要的原材料进行分类；
3、根据原材料来源再将供应商分类，对他们的市场份额进行划分；
4、结合企业的经营情况分析未来的发展趋势。
5、最后从更宏观的政策层面讨论潜在的风险点。
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