相信很多人都有过这样的经历，手机玩着玩着，就成了一个烫手的山芋，仿佛要爆炸的赶脚。但不知有心的朋友是否注意到现在大多数的电子产品出现这种情况的概率越来越小。而这是内置于其中的散热膜的功劳。可以说，有了石墨膜，手机发烧不再怕！今天海豚要解读就是生产这一神奇材料的厂商——$碳元科技(SH603133)$ 。
这家公司上市以来也因这样那样的标签而备受追捧——石墨（烯）概念、世界水平、君联资本（第二大股东）….甚至还一度刺激了整个石墨烯板块的行情。那么这家公司到底如何？且看海豚为您剖析。
一、首先来认识下散热膜，这个电子产品散热的好帮手
散热膜分很多种，有天然石墨散热膜、石墨烯散热膜、人工石墨膜、碳纳米管散热膜。但是天然石墨膜因导热系数低（最大750W/m.k）、厚度大（最薄50μm），易碎无法弯折加工而在应用上受到了极大限制；而石墨烯散热膜则价格高昂，最终人工石墨膜凭借极高的性价比脱颖而出。此外，碳纳米管散热膜有可能是下一个技术趋势。
石墨膜自2009年最早在苹果手机批量应用，2011年开始大规模应用，具有厚度薄、散热效率高、重量轻等特点，可有效解决消费电子面临的局部过热、需快速导热、空间限制等问题。是目前已知的导热性能最佳的商业化应用散热基础材料。
a.极佳的导热性能：导热系数高达600-1200w/（m-k）（相当于铜的2到4倍，铝的3到6倍），热阻比铝低40%，比铜低20%；
b.比重轻：1.0-1.9g/cm3（密度相当于铜的1/4到1/10，铝的1/1.3到1/3）；
c.低热阻，柔软且容易裁切（可反复弯曲）；
d.超薄性：厚度（0.025-0.1mm）；
e.表面可以与金属、塑胶、不干胶等其他材料组合以满足更多的设计功能和需要。
二、电子产品散热需求量巨大
2015年电子用散热材料需求量在3500多万片，预计2018年合成石墨导热材料市场规模达到129.75亿元。目前石墨膜最大的应用领域为智能手机，其次为平板电脑、笔记本电脑等消费类电子产品。
从下游细分市场来看，2016 年智能手机出货量为 14.7 亿部，其中公司的主要客户华为、OPPO 和 VIVO全球市场占有率分别为 9.5%、6.85%和 5.3%，位列世界第三至第五位。预计到 2020 年，全球智能手机的出货量预计超过 17 亿台，按照每台智能手机使用高导热石墨膜 0.005 平米估算，市场每年需求量近 900万平米，未来随着手机性能提升、轻薄化、大屏化，使用高导热石墨膜的手机比例以及单部手机高导热石墨膜的用量还将相应增加。
超薄笔记本方面，2015年苹果MacBook率先在在主板下方放置一整片高导热石墨膜，取代原有的风扇加硅胶，预计未来全球笔记本生产商将陆续在超薄型笔记本电脑中采用高导热石墨膜，在2017年应用将达 5,700万台。
可穿戴设备方面，其芯片组、屏幕、电池都具有散热需求，2016年可穿戴设备出货量已达1亿台，预计未来5年将维持26.85%的增长率。
三、公司三大核心竞争力 稳坐国内石墨膜之王宝座
公司成立于2010年，其自主研发的人工高导热石墨膜系列产品，填补了该项技术领域的国内空白，是国内第一家拥有自主知识产权及完备生产工艺的专业解决电子产品高散热问题的企业。
公司主要产品为eCARBON高导热石墨膜系列产品，适用于将点热源转换为面热源的快速热传导，分为单层高导热膜（优越的导热系数）、复合型高导热膜（具有一定的储热性能）、多层高导热膜（兼具导热、储热、屏蔽辐射)三类产品。其中单层高导热石墨膜应用较广，也是公司主要收入来源，营收占比在八成以上。
1、技术达世界水平
公司拥有以聚酰亚胺为原材料的高导热石墨膜生产专利技术，生产的高导热石墨膜最薄可达 10μm，导热系数达到了1,900W/(m·K)，已达到世界先进水平，领先于国内同类产品。此外公司产品还具有良好的再加工性，可裁切冲压成任意形状，可多次弯折。
2、进入知名客户供应商体系
公司的高导热石墨膜产品进入三星、华为、OPPO、VIVO 等合格供应商名录，且认证长期有效。2016年公司来自三星、华为、OPPO、VIVO 的营收占比分别为30.47%、20.82%、17.1%、16.99%。
3、全球少数几家具有大规模生产高导热石墨膜能力的企业
截至 2016 年末，公司已形成年产近 300 万平方米的产能，且过去三年产能利用率均在97%以上。此次募投搬迁扩建项目已获发改部门核准，三年后建设达产，将形成年产高导热石墨膜 200 万平方米产能。
四、价格战快速提高市场占有率，毛利率三年腰斩成隐忧
2016年公司营收为4.6亿元，同比增长40.02%；净利润为8233.8万元，同比增长51%；毛利率为30.32%，较2014年56.66%的毛利率降幅较大.预计2017年一季度营收同比增长30.86-43.95%，净利同比增长19.29-49.11%。
随着产品在中高端手机产品中应用范围的不断加深，公司为争取市场份额采取了降价的销售策略，产品平均销售价格过去三年逐年下降，由2014年的454.01元/平方米下降至2016年的180.59 元/平方米；不过另一方面公司产品销量也从2014年的74.09 万平方米增长至2016年的253.77 平方米，过去三年复合增长率达85.07%。
公司产品的主要原材料为聚酰亚胺，在采购金额中占比在30%左右，近三年其价格出现逐年下降趋势，从416.6元/公斤下降至372.06元/公斤。目前全球范围内高性能的聚酰亚胺生产厂商较少，主要有美国杜邦、日本 Kaneka、韩国 SKPI 等，其中SKPI 是公司最大供应商。
主要竞争对手有日本松下、美国Graftech$格纳夫泰克(GTI)$ 、日本 Kaneka、中石伟业、中易碳素、博昊科技、新纶科技、深圳垒石。
海豚简评：
不得不说，电子产品散热问题一直都是头疼大事，尤其是在轻薄化智能化的今天。公司的主打产品高导热石墨膜是目前已知的最优散热商业化应用材料，且已达国际先进水平，国内没有明显竞争对手。过去三年业绩增速及毛利水平也较为亮眼。目前最大的问题在产品单一，公司一直在寻求智能建筑（室内恒温系统散热材料）、高铁、汽车、飞机等新领域的拓展，但还没有实质进展。且过去公司依靠价格战和国外企业竞争并取得一定市场份额，但可以看到虽然其主要原材料价格出现下降，但毛利率三年腰斩目前仅有30%，未来价格下降空间有限，公司面临的市场竞争将更加激烈。
公司开板后已下跌30%，估值在70倍左右，但仍处于偏高水平，目前海豚仍持谨慎态度：
首先注意这是做石墨膜的，不是做石墨烯的，两者还是有本质区别；
再有就是技术沉淀是有，但新的应用市场还未打开，不能指望业绩有爆发；
最后次新底还未见到，待下跌至20左右会是更安全价位。
(欢迎关注wx号:海豚读次新 ）
联系客服
