股价40元跌至17元，净利润创历史新高，北向资金持续增持

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在过去三年，医疗保健大类资产表现没有最差只有更差，无论是面向终端消费者的各种药品或器械生产企业，还是处于行业上游的原料药厂商，甚至是在实验室里就能躺着赚钱的各种创新药研发外包企业，它们的股价动辄腰斩，有些甚至从高点下来跌走了超70%。这家营收规模在原料药细分领域中能排进前三的普洛药业，就是其中之一。

从2021年10月开始，普洛药业的股价在创下40元高位后，开启了近一年的单边下跌模式，最低跌至2022年9月的15元，跌幅高达62.5%，相应地，公司的PE估值从50倍降到22倍、PB估值从10倍降至3.7倍，估值降幅超过50%，而公司的经营状况并没有想象中的那么差劲。

据财报显示，尽管公司的毛利率在上述期间不断走低，再叠加原材料成本的上升，导致利润增速有所放缓，但营收仍然在继续前进，2022年同比上年增加了26亿，增幅达30%，创历史新高，同时推动净利润也创出了历史新高。换言之，本轮股价下跌的罪魁祸首是过去相对高估值吹起来的泡沫破灭了。

说起公司的估值，在过去十年，PE达到50倍的时间段有4次，分别是2015年4月至6月、2016年8月至2017年3月、2020年7月至8月、2021年9月至11月，这4次的相对高估值恰好在股价图表上形成了四次相对高位。

当前，尽管公司的股价相比2022年9月时的低点并没有再创新低，但进入2023年，由于公司经营状况出现明显改善，一季度营收增长46%，实现净利润大幅增长57%，使得PE估值进一步下降至19倍，已处于过去十年的低位。

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值得注意的是，从2023年3月至今，由于市场资金在TMT上面的虹吸效应，使得公司的股价从反弹的24元又回落至17元，但是，北向资金的持股数量占其自由流通股本的比例却从3.8%一路逆势提升至5.7%。

说起北向资金，自2018年2月以来，它们近乎疯狂地不断加仓买入公司的股份，直至2019年的9月，持股比例从0.1%逐步攀升至8.5%，后来随着基金的大举加仓医药白马股，它们才开始慢慢减持，到2022年1月，持股比例下降至仅3.5%。

当前，北向资金选择了再一次逆势增持。其动机，或许有三点：

首先、进入2023年，上游原材料（化工品）价格已经回落，使得公司硬性成本下降，叠加销售费用的减少，运营效率提升，使得综合毛利率开始回升。

其次、在一季度财报中显示，公司的传统原料药业务营收继续增加，多种主要产品产销量位居全球或全国前列，稳固行业龙头地位，这项业务的集中度向头部公司集中是大势所趋，当前的CR4还不足5%。而依靠原料药延伸出来的、且有着高毛利率的创新药研发外包服务，有超过三分之一是针对兽药，相比普通人用药，不受医保政策的影响，这项业务的营收在一季度继续大幅增长。

最后，处于历史相对低的估值也是吸引北向资金逆势增持的动机之一。

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