某公司今天公告了2017H1的业绩，巨亏6亿多，史上首次。再结合业内多年来的各种所闻所见，整个集团体系的游戏模式基本可以很清晰的还原了：

1）上市公司和上市公司股票作为集团全系统融资功能的核心平台和核心抵押品，以及非上市业务进行证券化、各路投资者变现退出的平台，维持其市值最为关键。该目标主要靠非上市的关联公司给其输送利润来实现。——科普过多次，关联方花费1亿真金白银给上市公司输送利润，换来的回报可以是牛市高峰的80亿市值。TMT行业轻资产的公司搞这种利润换市值的游戏有无可比拟的优势。当体外再也没有资金输送维持的时候，上市公司自然有如失去了腐肉供应的尸香魔芋，只能衰败。

2）非上市体系的业务都是现金流吞噬大户，经营现金流和投资现金流巨额流出，只能依靠融资现金流来维持生存。加之业内人所共知的管理粗放、四处高价挖人、大手大脚和内部腐败，发展到后期，一个板块的现金流黑洞实在太大，竟然只能靠另一个板块的融资现金流来弥补日常经营支出（一年多前就听人讲，说影视欠人制片人的钱，一直都不付，突然有一天体育完成80亿融资了，影视那边的欠账没几天就结清了）。所以到后来，整个体系只能每隔几个月半年就开辟一个新的“生态”，来进行高额融资，供养原有业务。而且为方便各“生态板块”之间互相倒腾，高调强调“化反”，强调互相融合的“生态系统”，将本应分别对各板块投资者负责的公司治理和内部控制的防火墙机制完全拆除。而且，强调“生态系统”的好处，给了资本市场一个未来将有大量时髦、颠覆性、新兴业务注入的预期，帮助塑造题材和概念，最终为维持上市公司市值服务。

历史上总是惊人的相似。蓝田、德隆、安然、世通，都用着这些招数，丝毫不难看穿。不过放在今天，套上了互联网的时髦外衣而已。时移势易，物是人非，故事的剧本永远不变，出场的主角和配角却在一代又一代人中更替。