六年前，国海证券作为主承销商，为宁夏上陵实业（集团）有限公司（宁上陵集团）发行了一期规模5亿、期限3 3年的企业债。
宁上陵集团，诚意地拿出了手中一块相对不错的物业——宁夏固原市文化街新时代购物中心，作为抵押，当时的评估价值为10.2亿。
颇具历史色彩的是，建设银行固原分行还为“12宁上陵”提供了流动性支持：在每次付息和本金兑付日前10个工作日内，给予发行人不超过债券本息偿还金额的流动性支持贷款，仅用于债券偿付本息，以解决发行人偿付困难。
四个月前，鹏元资信评估有限公司（鹏元评级）还将宁上陵集团的主体评级从AA-上调至AA、债项从AA升至AA ，展望为稳定。
鹏元评级调高的理由是，牧业作为宁上陵的重点发展板块，规模不断扩大、并享有扶贫政策支持、牧业板块还在2017年3月完成了4亿的定增，担保物的评估值对本息也有2倍的覆盖率。
这期企业债，也是宁上陵集团唯一的公开债务融资，金额占到有息负债约20%。
2018年，还是宁夏回族自治区成立六十周年，充满了维稳预期。
可谓是天时地利人和，要说宁上陵会违约，请问鹏元评级的脸往哪搁？建设银行的脸往哪搁？这就是企业给自治区的献礼么？
宁上陵集团当然不敢，在年中的时候，就早早做好了偿债方案：“对10月16日到期的5亿债券，建行可贷款2亿元；二是自有资金2亿元；三是公司新华汇项目8月末可办理预售许可，销售款可达2亿元”。
并且宁上陵集团还称，与银行和金融机构做了沟通，下半年到期的贷款都会续贷。
巴菲特曾这样说过：一场棒球比赛中，球员不需要向每一个球都挥动球棒击打。事实上，应该耐心，等待那只慢慢悠悠、在自己击球区的投球过来，然后，全力出击。
宁上陵集团企业债到期前一个月，二级市场交易价格对应的年化收益率在30%左右，相当诱人。
如果你把“12宁上陵”当做一只击球区的投球，那等待着你的，可能就是一场远赴银川的短途旅行。
今日，宁上陵集团发布公告表示，“由于原定的偿债计划实施进程受阻，导致我公司出现了严重的资金流动性困难，经过多方努力，至今尚未形成有效的解决方案，偿债资金尚未有效落实，本期债券到期兑付存在不确定性，公司目前正在努力积极筹措偿债资金”。
10月12日，债券持有人将被到宁夏银川兴庆区丽景北街730号上陵集团六楼会议室商讨债券兑付相关的后续安排。
据银角大王了解，阻碍了看似有条不紊偿债计划的“元凶”是黄河农村商业银行股份有限公司（黄河农商）。
9月26日，宁上陵集团核心子公司宁夏上陵牧业股份有限公司（宁上陵牧业）的募集资金专用账户（也即上文鹏元所述的4亿定增资金账户）被黄河农商营业部强行划转1.95亿、基本户黄河农商新华支行中244万被划转，用于归还宁上陵集团下属公司借款本息。
半年报显示，黄河农商对宁上陵集团的授信为4亿，已使用2亿。
这一幕是不是有点眼熟。
今年5月份，盾安控股集团现资金链危机，旗下江南化工（002226.SZ）的募集资金三方监管账户一度被杭州银行合肥分行扣款2.1亿，而其在杭州银行的贷款并未到期。
宁上陵集团截至2018年6月30日合并报表的货币资金3.1亿，其中集团层面有1.1亿，可以推测，整个集团的货币资金基本集中在宁上陵集团的母公司层面和宁上陵牧业之中。
黄河农商划转的近2亿资金，自然给了宁上陵集团致命的一击。
这里扯句题外话，宁上陵集团的财报数据还是相当实诚的，属于人狠话不多。
记得当年亿阳集团和邹平长城违约时，显示的在账货币资金分别是49亿和29亿，一期债券要还的金额无非也就5-10亿间。
一位宁上陵的债券持有人联系了建设银行，询问是否能按照募集说书的约定提供支持，并没有得到满意的答复。
开辟公募债违约先河的“11超日债”也有类似增信措施，当时的流动性支持行中信银行苏州分行曾很干脆地向媒体表示“签署的流动性贷款支持协议并不构成对债券的担保”。
固原市地处西北黄土高原，属高原暖温带半干旱大陆性气候，水资源匮乏、交通也不发达，曾被联合国评为最不宜居的城市之一。
据此，上述债券持有人对抵押物新时代购物中心的实际价值也未有很大信心。微妙的一点是，这一物业在六年间的评估价值几乎也没有变化。
但是，这位持有人还认为，主承销商和评级公司在发行人信息跟踪和披露或许存在一定问题，必要时会利用法律维护自己权利。
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