凯恩斯的故事之三：凯恩斯的赚钱心法

很多人认为学经济学就能赚钱？要是这么想，那可就上当了。经济系教授的工资略高于一些社会、人文学科的教授，比如历史学或是文学，但也不过是中等收入而已。经济系毕业生的工资在各个学科里排名中等偏上，但也不过仅此而已。在著名经济学家里，特别有钱的并不算很多，尤其是能够靠投资实现财务自由的更是屈指可数。

有两位经济学家可谓异数，一位是李嘉图，另一位是凯恩斯。李嘉图是先赚够了钱，然后才开始研究经济学的，而凯恩斯则是在研究经济学之余，利用空闲时间打点一下股市。据他自己说，投资决策大概需要他每天花费半个小时的时间。李嘉图最得意的一笔是经手英国国债，当时，人们都觉得拿破仑一定能赢，很少人看好英国，唯独李嘉图独具只眼，坚持买入英国国债。他金盆洗手，不再亲自操盘之后，每年收入约有2.8万英镑，相当于1万个劳工的总收入。

凯恩斯从1919年就开始其投资生涯。他最开始是做外汇的期货交易，基本思路是做多美元，做空欧洲各国货币。这一年，他还加入了国民互助人寿保险公司的董事会，并于1921年任董事长，这一职务他一直保持到1938年。

凯恩斯一开始的金融投资并不成功。虽然一开始小赚了一笔，但随后，跟他的预期相反，英镑和马克不仅没有贬值，反而短暂地升值了，这使得凯恩斯背上了大约2万英镑的债务，当时他只有6000英镑积蓄。一位仰慕他的金融家提供了5000英镑的贷款，而他的债主大多是自家家人和朋友，到1922年，凯恩斯终于还清了这笔欠债。凯恩斯并没有因为一时失手而退缩，他又开始对棉花感兴趣。凯恩斯涉足过铜、锡、铅、锌、橡胶、小麦、糖、亚麻籽油和黄麻的交易。后来，他的投资更多地侧重股票。1924年，凯恩斯的资产总额大致为5.7万英镑，1937年，他的资产总值已经增加到50万英镑。

凯恩斯的投资做得风生水起的时候，是在他负责国王学院的资产委员会之后。凯恩斯1912年进入国王学院的理事会，一战之后被选为副财务官（Second Bursar），从1921年到1946年去世，他一直负责管理国王学院的基金。当时，大部分大学基金的资产配置都用于购买土地，凯恩斯非常另类地投资股票，按照证券市场的说法，他是个非常积极的基金经理。1921年，国王学院持有的股票市值为28.5万英镑，到1946年已经增至125万英镑。据说，凯恩斯的投资远远跑赢大盘，其年化超额收益率（阿尔法）为14.5%。

这可能有点夸张，但凯恩斯确实是投资界的一位先知。如果跟着凯恩斯学几招，能学到什么呢？

第一，金融学理论有个“ 股票风险溢价 ” ，也就是说，股票的收益比国债高，按照经典的金融学理论，这意味着股票的风险要高，但是，从长期来看，股票的风险比国债的风险仅仅高一点点，收益却高出很多。这意味着，从长期来看，买股票比买国债更划算。凯恩斯在20世纪20年代就悟出了这个道理！如果你是个年轻人，可以向凯恩斯学习这一点：投资股票，越早越好。

第二，凯恩斯的投资风格也在不断变化之中。事实上，在20年代，凯恩斯的投资业绩并不好，平均来看，是落后于大盘的，但到了30年代之后，他越来越得心应手，几乎每年都能跑赢大盘。这当然跟经验有关，但也和凯恩斯的性格有关。还记得我们昨天讲过的那个未经证实的轶事？凯恩斯对丘吉尔说： “当事实改变之后，我就会改变观点，那么，您呢，先生？” 事实证明，狐狸型的风格在股票市场上更容易生存。

第三，凯恩斯在做投资决策的时候，会注重对经济金融的趋势分析。比如，1925年至1926年，凯恩斯投资了锡业公司的股票，这主要是基于伦敦和剑桥经济咨询公司的一份报告，该报告指出，由于锡的需求将上升，而供给缺乏价格弹性，所以锡的价格将会大涨。他在1933年大量买进南非黄金公司的股票，因为他认为南非货币的贬值将使得该公司的收益增长。但是，对宏观经济分析的倚重，在其投资早期的时候更为突出。到了30年代之后，他就转为更关心个股了。

第四，越到后期，凯恩斯越重视社交网络带来的信息。1934年，凯恩斯写信给英国Provincial保险公司的主席弗朗西斯·斯考特（Francis Scott），谈了他的投资观。凯恩斯说：“随着时间流逝，我越来越相信，投资的正确方法就是把大部分资金投向那些你多少了解其业务，并充分信任其管理团队的企业。”

凯恩斯重仓持有的几支股票，如联合公司、Hector捕鲸公司，都是他的好友和学生的公司。所以，要学习宏观经济学和金融学，也要多交朋友。越到后期，这一点越重要。

第五，凯恩斯之所以能够成功，跟国王学院对他的信任有关。在管理国王学院的基金时，学院上下对他完全信任。像国王学院这样的大学的基金会，不会贪图短期的超额回报，而是注重长期的稳定收益。凯恩斯成功地说服国王学院支持他非常激进地投资于股票市场，剑桥大学的其它学院，比如三一学院，直到第二次世界大战之后才开始这种转向。凯恩斯在国王学院受到的尊重和信任，就像大家对巴菲特的敬仰一样。每年他只要跟大家发表一次演讲，大家如醉如痴地坐在下面听，就觉得很满足了。投资要想成功，必须有足够长的决策视野。短视的人是无法发财的，没有耐心的人也赚不到钱。学习凯恩斯，还要学习他的耐心。