今天我们说第三课最后一节。本来计划之内没有这节课，但是既然有朋友提到，我不得不在加上这一课。
ROIC（资本回报率），这个指标不如杜邦分析那样，可以很容易在网站上找到。但是这个指标确实也是非常重要的。
我看了很多从国内到国外的网站，他们对这个ROIC的介绍不是很清晰，甚至这个计算公式也没有一个统一的。
那我又能做什么呢，还是那句话，我今天来把这个公式的原理说清楚，你来看看。
首先，什么是ROIC呢？用我的大白话就是说，公司投入的资产可以带来多少收益。所以这个值当然是越高越好，也是衡量公司盈利能力的一个指标。
大家在搜索引擎上搜“ROIC”可以看到好几种ROIC的计算公式，他们都对，都没错。
先说我的计算公式：ROIC=税后利润+财务费用/投入资本= EBIT/净资产+有息负债（有息负债包括：“短期借款”、“长期借款”、“应付债券”等，大家可以自行百度）
先说分母，ROIC既然我们说的是公司投入资本可以给带来多少的利润，那么理论上来说，我们借的钱也是我们投入的资本之一，如果不加负债，那么负债很多的公司我们很容易误判为盈利能力很好。
再说分子，对于公司的规模不同他的税收也是不同的。如果我们单单看税前净利润的话似乎有些不准确。财务费用其实也可以想象为利息，由于中国会计制度的问题，我们只能用财务费用来代替利息，但是需要注意的是，财务费用一般是比利息要大一点。
以上就是我目前用的公式.至于其他网站的各种公式虽然它们计算方式不同，但是它们内在的本质逻辑和我上面这个公司大同小异。因为这个公式的分子分母是非标准度量，意味着您不会在任何标准财务报表中找到它。
当然你也可以推翻我，反正我逻辑也告诉你了，无非就是在资产和利润上面精确一点，在这个基础上你想怎么改怎么改，只要你对比公司的时候用同一个公式就可以了，或者以后我们讲到估值，也会削弱这种问题。在或者说，一点的计算失误也不用怕，因为到后面有个安全边际（后面会讲）也可以减少这种系统误差。
一旦你经历了一个公司计算ROIC的运算，你怎么知道它有一个广泛的护城河？通常，如果一家公司的ROIC超过15％，多年来，它很可能有一个护城河。
实例
很遗憾的是，对于强周期行业，ROIC相对而言不是很妥帖，因为我们永远不能知道周期的拐点在哪，好就好在，近几年煤炭行业一直处于低估，所以在这个时期，ROIC还是很有一定价值的。
但是ROIC衡量的是对单一业务的盈利能力，对于现在的神华而言，虽然煤炭目前还占主要份额，但是我们还是要考虑电力这一项目的ROIC。因此，我们要做的就是分别分析。
从整体来看中国神华的煤炭分部还是比较高的。当然这还只是拿神华的一个分部和其他公司比较，而且再算分部ROIC时我用的是总资产（因为年报中很难找到各个分部的数据），数据来看唯一可以和神华抗衡的就是露天煤业，露天煤业公司的整体总资产是14079百万，而神华光煤炭分部的总资产是240631百万，所以EBIT是比较重要的因素。说明什么？说明中国神华要想有高的ROIC那他必然有更高的EBIT。至少可以证明中国神华光煤炭分部就比露天煤业挣得多。但是2015年的数据说实话神华的不是很漂亮，我们不担心他数据的情况，而是应该考虑考虑是什么原因造成的，有没有回升的可能？
由年报得出，煤炭收入下降是2015年煤炭的价格下降导致的(相比14年下降不少），又因为在运营，生产成本上都比露天高，所以我认为神华的煤炭分部ROIC有提升的可能。总言而之，整体情况还是有优势。
看一下神华电力分部，ROIC不能说太好，但是也是居中（同样是用的分部总资产）。别忘了，神华的主营业务是煤炭。处于电力行业中等水平已经很不错了。那么为什么神华的电力盈利能力也还不错，甚至ROIC比有些纯电力公司的都高呢？
1，中国神华的产品是长焰煤主要供给电厂发电，且签署的大多是为期三年的长期合同这就保证了其业绩的稳定性。而且电价的利润还是可观的
2几乎每个煤矿都有自己的电厂，有的是供自己所用。但是神华最大个优势就是他是央企有中央照顾，也就是说不光自己可以自用而且还可上国家电网，中央照顾有些事很好办，举个例子，我们这的大同煤业，也有自己的电厂，好长一段时间向国家申请入电网，但是国家就是不审批。
3一般的电厂需要从煤矿买来煤在生电，而神华就不同了，他自己本身就有煤矿，这在电力业务当中成本就无形之中降低。
但是尽管如此在电力分部上还是没有护城河的。毕竟电力方面中国神华不属于体制内企业，不是五大集团，在销售上居于某种劣势。只是这些些如果和煤炭公司比的话绝对是个优势。
----加大电力营销力度，抢发电量。（摘自2014年报）
----发电业务加强机组运行管理，争发、抢发电量，在确保电力业务收益稳定的基础上，增加了自产煤消耗量，有效实现“煤电互保”。（摘自2015年年报）
大家可以细细的品读这两年年报公司对电力的口风。
综上所述，神华总体上来看，煤炭行业有盈利能力，电力行业居中，但是如果像年报中说的“煤电互保”的话，可能会比现在要大。
最后注意：我文中说的神华观点，是站在当时的角度去考虑的。目的就是告诉大家我如何思考。
好吧，第三课结束了。
我为什么不打算说这个ROIC的呢一开始？第一我们这个课程只讲基础，也就是网站上常见的指标，第二这个指标大家也看到了，因为他是一个非度量衡标准，所以就没有一个准确的答案。
此文临时写于午饭后，写的不好请担待。
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