管理层重要么？

巴菲特有句名言：“你应该选择投资一些连笨蛋都会经营的企业,因为总有一天这些企业会落入笨蛋的手中。”意思是说，如果一家公司连笨蛋也能经营得很好，那么这家公司未来的发展脉络是简单而清晰的，没有谁能改变这家公司未来的一切。很多价值投资者，以这句话来否认管理层的重要性。我觉得这个问题不能简单片面化。

确实，如果一家企业是傻瓜都能经营好的公司，那么一定是一名在一条好赛道上占据优势的好赛手，而且这个优势不会因管理层的更替而消失。这样的好企业当然是值得投的。问题在于，一是这类企业少之又少，二是低价买入这类企业的机会少之又少。能到碰到这样的机会，当然是一件很幸运的事。在中国的企业里，也许茅台、东阿阿胶属于这类企业。白酒和阿胶应该算赛道很长的企业，而茅台和阿胶在这个赛道里占据了天然优势，只要管理层不乱来，应该不会有什么事。

但这类企业实在是太稀缺了。很多投资者的问题恰恰是无法分辨什么样的企业是这类企业，容易盲目把一些其他企业也认为是这种稀缺企业。就拿现在很火的万科来说，有人认为即使王石、郁亮这些管理层离开，对万科的影响也不大。我不这么认为。万科之所以成功，一是刚好碰上了中国这30年经济大发展而导致的房地产大发展，二是王石等管理层抓住了这个风口，构筑了良好的企业文化。可以说，万科现在的竞争优势恰恰是创业团队建立的理想主义情怀浓厚的企业文化。放在当下来看，风口已经过去，现有管理层能做的也是继续维持这种优势。而如果现有管理层因为资本驱逐而离开，那么对万科的企业文化必然造成很大的冲击，那么万科很可能马上就完蛋。

可以说，管理层的重要性体现在几个时期：一是企业创业期。在这一时期，能否抢占到好的赛道，能否构建竞争优势，除了风口以外，基本上决定于管理层。二是企业繁荣期。此时企业有钱，很多管理者开始不安分，或开始搞多元化盲目扩张，或转移阵地进入新领驭。这一阶段的管理层也是十分重要的。三是企业衰退期。此时企业面临破坏性创新或者其他挑战，企业战略进入重新定位期，此时的管理层也是十分重要。

一家企业如果赛道长，那么从创业期到衰退期将非常长，在我们短暂的一生中也许不会遇到企业的衰退期。那么这类企业当然是值得投资的。而像互联网企业，很难说它们的赛道很长。这也是巴菲特不投资的原因吧。然而即使是赛道长而又占据天然优势的企业，如果碰到糊涂的管理者，乱搞多元化，盲目扩张，那也是很容易失败的。

所以，从保守的角度讲，我们当然希望找那些傻瓜都能经营好的企业，但进一步从保守角度讲，如果我们能筛选出优秀的管理层经营的好企业，岂不是抗风险能力更强？