中国风投30年，谁是下一个大赢家？

1993年，IDG投资2000万美元与上海科委合作成立中国第一家合资技术风险公司。如果以这个时间点计算，风险投资进入中国正好30年。

自从风险投资进入中国以来，创业者和投资人相互成就，缔造了一个个创富奇迹。从互联网到移动互联网，再到现在的AI和硬核科技；从BAT到美团、字节跳动，再到各种GPT，背后都有风险投资人的身影。

资本市场的作用在于对资产定价，从而实现资源的优化配置。中国优秀且有远见的投资人用金钱投票，筛选出最聪明、最有潜力的创业新秀。

拉长历史的视野，2023年或许正孕育着下一个技术变革和资本更迭的新浪潮，AI 即将改变世界，进口替代不只是发生在卡脖子的领域，人民币也将替代美元成为投资的主角。

迷惘时代

等待下一波大潮

和钱塘江每年的大潮一样，每一次潮来，都会有一些人落下潮头，同时又有另外一些人成为冲上浪尖的幸运儿。

VC的历史告诉我们，每隔10年左右就会出现一个重大的产业周期。投资机构要做的，是顺应周期、利用周期。在行业起步和复苏期加强投资，在行业繁荣和过热时期找机会退出。

贺志强还在联想研究院工作的时候，就带领团队每年做行研。有的年头会发现大脉络的出现，比如，在2015年底，贺志强看到了产业互联网的新趋势。

联想创投从2016年成立之初就开始投产业互联网，2017年底开始投芯片。

贺志强说，国产芯片替代的机会在今天看来已经不多了，或许到了2026年，包括国产芯片替代的机会可能都没有了，如何把握下一波浪潮就格外重要。

他认为，未来应用导向大计算、人工智能平台型创新、机器人带来的虚实融合，将很大程度上重塑目前的产业格局，成为科技发展的关键，特别是AI+行业将释放出巨大的市场空间。

此外，数字化人体方向、生物医药等原始创新都是可能会产生巨量科技产业的机会。

刘二海认为，未来几年“投资主题分散化会非常严重，但还是会有很多大的主题”。愉悦资本提出了全球化3.0，认为会有很多“生而全球化”的企业。另外，AI、半导体、新能源、新药、先进制造、航空航天等领域，都会吸引大量资金。

“还有就是ESG，我们也是联合国UNPRI负责任投资的成员”，刘二海说。

费建江则认为，作为专业的早期投资机构，要穿越周期，首先是要专注于自身擅长的领域，不追逐热点；其次，要做好行业研究和技术判断，做好趋势判断；再次，在基金投资领域上，避免过于集中；最后，在项目配置和持有周期上，根据行业周期和技术成熟度做好长短期配置。

在费建江看来，进口替代在短期还会是中国私募股权投资行业的热点，但从长期来看，全球正处于新一轮科技革命的起始阶段。

费建江并不确定能驱动未来经济发展十年以上的技术是什么，但他持续看好三个方向：无限智慧、无限能源和无限生命。“无限”意思是，没有限制、没有终点。

除了机会，目前还有宏观环境的种种挑战。“但我们拉长历史周期来看，所有经济的低潮，都是下一个高潮的起点。经济、政治、科技一定会进步，人类社会一定会往前发展”，贺志强说。

2023年是一个时代的结束，也是一个时代的开始。2023年，谁是DEMO CHINA的主角？谁又是下一个时代的大赢家？

创业的主题词、投资的主旋律，每个机构，都做出了自己的选择。坚守海外投资主题的美元机构、与海外母品牌切割并积极本土化的大美元机构、逐渐崛起的区域国资基金、日益强大的CVC，以及成为大主角的人民币基金，都在历史的关键节点，逆流而上或者顺势而为。

潮起潮落，英雄辈出，新桃旧符。

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