估值是讲给自己听的故事

最近白马股涨的很好，中小创关灯吃面，本球的价值投资者都兴高采烈，更有不少文章强调基于估值的价值投资是制胜法宝。

　　我也是喜欢经常做一点拍脑袋估值的人，比如https://xueqiu.com/9564664610/84846378 ，但是我想提醒各位朋友，估值实际上只是讲给自己听的故事，或者是走夜路唱歌，给自己壮胆用的。千万别对估值走火入魔，非什么价不卖，非什么价不买，那样的话，价投就真的成了夹头了。

　　估值有很多的角度，有用PE（市盈率）的，有用PEG（市盈成长比）的，也有用PB（市净率），PS（市销率）甚至PCF（市价现金流比），本文不讨论这些评价指标的优劣，只想告诉大家，如果你不想完全依赖股息赚钱，那么所有的估值方法都是然并卵。

　　我用一个A股的热门大蓝筹股做例子，因为它曾让我欲仙欲死，现在仍有大量持仓，这就是中国建筑。

　　中国建筑2009年上市以来，一直是高增长，但长期不受市场待见，直到2014年蓝筹暴动，2016年野蛮人举牌。

　　从估值来看，数据将更有意思。

　　大家看看2009年上市以来的利润增长，最低的年度10%，高的年度67%，8年的年化复合增长率26%，非常典型的成长股，但是它的PE不算新股上市那一年，都在10倍以下，而且更为可笑的是，当它的ROE从12%提升到18.6%，净利润高速增长的2010年至2013年，股价连续4年徘徊于2.5-3.5元（图中高亮部分），市盈率则是从9.2倍下降到4.1倍，那些用PEG，PE甚至DCF估值进场的价值投资者，估计真会欲哭无泪。

　　反转发生在2014年，当年利润增长只有10.3%，是上市8年来最低的一年，但是股价上涨了143%，2015年利润增长了12%，虽然从年底股价看是下跌了11%，但全年振幅高达103%，2016年利润增长14%，也比2013年之前的任何一年都低，但股价还是增长了45%，你还认为估值靠谱吗？

　　事实证明，如果你的赢利模式或者期望不仅仅是股息，那么对自己的估值模型就不要太当真，秉持一眼胖瘦就好，不用反复纠结财务数据，不断调整参数，然后设定刚性的买入卖出目标。

　　只有周期是永恒的，珍惜风刮过来的机会吧。

　　精彩评论:

　　@醉翁山水:估值长期看是有效的，但短期(可能是几年)是无效的。

　　另外，估值本身也是动态变化的，前几年PE低到4，如果近几年国家经济或者中国建筑本身经营出问题，股价不涨PE也会升高，也就是单用PE估值的问题。这也是中建股价几年没涨的逻辑。当然，如果讨论安全边际，用PE、PB是合理的。

　　近两三年一是风来了，二是基本面没有变坏得到确认，估值低自然就起了作用。

　　所以，决定涨不涨的经常不是估值，而是周期。但计算还能跌多少，必须看估值！

　　@gsgw13960797611:这个观点如果在中建始终是4倍PE的情况下没问题，可中建估值还是上来了，说明长期低估对价投绝对是好事，可以用自有资金加分红不断地买，最后估值回归，我们兑现利润。
@雨鹤缘:楼主的分析有两个重点，1.股息收益的再投资，这一点，套用约翰·博格的一句话来讲:从长的周期来看，股息收益的再投资可以达到整个股票投资回报率的20%——30%。2.风口:风来的时候，怎么样去识别，去抓住风口；风不来的时候，考验的是投资者的孤独的坚守和股息的投资所产生的复利！