$红利基金(SH501029)$ $红利指数(SH000015)$ $中证红利(SH000922)$
曾经有人问巴菲特，如果只能用一种指标去投资，会选什么，巴老毫不犹豫地说出了ROE。
那么，ROE到底是什么？
ROE，即净资产收益率(Rate of Return on Common Stockholders’ Equity)，它是公司税后利润除以净资产得到的百分比，反映了股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。通常来说，ROE越高，说明每单位净资产带来的收益越高。
一、ROE和估值间的关系
虽说在巴菲特看来，ROE极为重要。但如果你去问一般的投资者该如何去考察一家公司的估值水平，他们第一时间想到的指标可能还是PB和PE。
其实ROE和PE、PB关系十分密切。
首先，看一下ROE的公式：ROE=净利润/净资产。
净利润/净资产又可以等于（总市值/净资产）/（总市值/净利润），而总市值/净资产就是PB，总市值/净利润就是PE。
所以，一般情况下可推导出以下公式ROE=PB/PE
ROE既可以看作净利润/净资产，是一个充分反应企业盈利能力的指标；又可以衡量该企业PB/PE之间的关系。
二、高ROE往往能够带来丰厚回报。
有观点认为，ROE的指标值越高，投资带来的收益越高。这个观点是否正确呢？国信证券曾经做过验证：
国信证券曾通过将ROE和资产负债率进行分类后，对2015年前上市的全部A股上市公司的收益情况进行了统计（自2016年熔断以后），发现持续稳定的高ROE低负债企业通常能给投资者带来丰厚的回报。
分析结果显示，持续稳定的高ROE低负债企业收益率显著大幅跑赢指数。
同时，国信证券也统计了2007年底以前上市的，从2007年到2016年连续十年ROE均大于10%的上市公司，这样的公司共有68家（不包括金融和两油）。从2007年3月底（上证指数 3183点）到2017年5月15日（上证指数3090点），这68个股票的平均涨幅是3.7倍，年化收益率高达14.0%，这还没算股息分红的回报；而同期上证指数没有任何上涨。
数据来源：国信证券经济研究所; Wind，2007.3.30-2017.5.15，平均涨幅指成份股平均涨幅
三、ROE之于企业的意义
那些具有持续稳定的高ROE企业大部分一开始就拥有这样的特征，他们总是在管理上、组织上、产品研发上胜人一筹，一开始就具有领先别人的优势。而随着中国各行各业产业集中度的提升，他们的优势将会更加明显。
就拿这两年“董小姐”的格力电器和家用电器行业做一下对比：
格力电器的优秀成绩大家有目共睹，称之为行业领袖一点也不为过。
小红为大家去查了一下格力过去三年的情况，发现它的ROE要远远高于行业平均水平。
数据来源：Wind
当然，格力的股价也格外给力。自2014年年初至2017年10月12日，格力电器涨幅达到211.32%。同期申万家用电器的涨幅为128.37%，而沪深300的涨幅仅为67.94%。
数据来源：Wind, 2014.1.1-2017.10.12
但是，这是不是就代表着，一个公司的ROE越高就越好呢？
这个真不一定。
企业资产包括了两部分，一部分是股东的投资，即所有者权益，另一部分是企业借入和暂时占用的资金。企业适当地运用财务杠杆可以提高资金的使用效率，然而借入的资金过多则会增大企业的偿债风险。所以一家企业往往可以通过抬高杠杆的手段来提升ROE，但是这种ROE通常是不健康且不可持续的。
这里，小红又要引入另外一个指标，ROE的兄弟，ROA~
ROA全称总资产收益率，又可称为资产回报率，是用来衡量每单位总资产创造多少净利润的指标。
乍一看与ROE有些许相似，其实ROA（总资产收益率）与ROE（净资产收益率）的分子都是净利润，区别在于分母：加上负债的资产（总资产）是ROA，不加负债的资产（净资产）是ROE。
由于ROA的分母包含了负债，所以负债能提升ROE的情况，往往不提升ROA。
因此，ROA也可作为判断ROE是否健康的一个重要指标。
而在一些高负债行业里，ROE与ROA往往差距明显。特别是当有些企业负债率高达90%以上，相差的就非常多了
所以，我们在考虑ROE时我们也需要考虑到行业特征、盈利模式等其它因素。
四、红利基金的ROE因子
说了这么多，大家也对ROE有了一个基本的了解。那么我们再来说一下小红。
首先，我们来看一下小红和市场上其它红利指数间ROE的比较：
注：由于无法查询定期报告中公布的ROE，图表中ROE均以PB÷PE计算得到；标普红利数据来源于SP&DJ，上证、中证、深证红利数据来源于Wind。
可见，市场上所有红利类基金的ROE都维持在一个较高的水平。但是难能可贵的是，经历了牛熊交替，标普红利的ROE却基本保持在14%以上，在不同的行情阶段展现出了持续稳定和优质。
那有人会问，标普红利这么高的ROE是怎么维持的呢？
小红觉得，这主要归结于小红的编制方法。来看一下标普红利指数的编制方法：
我们可以看到，指数在选股的时候采用了更加全面细致的选股方式。由于一个健康的公司，长期的稳定分红的根本来源，实际上是其持续的盈利和增长。所以标普A股红利指数在对市值和流动性有要求的基础上，同时还增设了一个质量稳定性的指标。
1. 过去三年盈利能力增长必须得为正
2. 过去12个月它的净利润必须得为正
只有通过这些要求，符合的上市公司才会被选入样本股中。从而达到了质量稳定和长期分红能力强的特点。
而上证、中证、和深证红利是未明确作出质量稳定性筛选的。
所以小红这么高的ROE绝不是歪打正着，全面严苛的选股标准，才是小红的元气满满的原因吖！
（附：红利基金前十大成份股）
数据来源：标普官网，截至2017.9
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