最近在看《投资中不简单的事》和MLCC相关的一些东西，正好今天有时间又正好无聊，就腾出一点时间出来写点东西，姑且作为自己的投资笔记吧，也请行家能够指点一二。$风华高科(SZ000636)$ $三环集团(SZ300408)$ $国瓷材料(SZ300285)$
1.从最近一次MLCC涨价潮说起
2016年-2018年Q2季度的涨价潮
2016 至2018 年间，因部份日韩厂头淡出利润较差低阶市场，并朝向汽车、工业控制、医疗等高利润领域转移（具体如2018年村田在车规MLCC投入290亿日圆，三星电机规划投入5,000亿韩元等等），加上第二大厂韩国三星电机因受到2016 年Note 7 爆炸事故的拖累，MLCC 停止生产三个月，而复工后加强MLCC 品管，产品交货周期拉长，导致MLCC 供需求缺口扩大。而需求端担心MLCC货源不足，更积极扩大下单，而有管道的客户抢先取得产能，导致其它客户需求缺口急速扩大。 缺货的恐慌心理造成下游厂重复下单，以超出一般数倍的需求量积极向上游抢货源，变向助涨MLCC价格急升。
2018年Q2季度-2019年Q3的去库存
MLCC 价格大涨，使得供应商在2017～2018 年的急速扩产，导致MLCC 供需再度失衡。 2018 年下半年到2019 年上半年，下游需求端处于清库存的时期，MLCC 市场进入低迷阶段。MLCC 价格从2018 年第四季开始急转直下，2019 第一季与第二季MLCC 单价跌幅达15% 至30%，生产商和代理商库存位在高档，生产商开工率大减以消化库存，如国巨在2019 年上半年稼动率仅30% 至40%。
2019年Q3季度至今的景气周期
在进入到2019 年第四季，因旺季影响，高阶电脑、伺服器和智慧手机需求端对其所需0402 和0201 规格的MLCC 产品进行补货，使得MLCC 报价出现反弹契机。由于0402、0201 等规格主要用在智慧手机上，因供需缺口较大，使得MLCC 制造商将产能转进该领域，变相排挤其它规格的产能。 0402 以上规格，包含0603、0805 等大尺寸MLCC 交期开始延长，产品报价水涨船高。 从2019 年12 月底至今，中、大尺寸MLCC 平均涨幅在20% 至30%，小尺寸平均涨幅则在10% 至20%。
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复盘风华高科
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初步结论:1.MLCC行业周期大概18个-24个月（遵循摩尔定律），当前为景气上行周期（疫情影响暂时不明朗）；2.日韩MLCC巨头向小型化、大容量转移。 日韩厂商开始调整战略，产能逐步转向汽车电子、工业类小型化高容、高规产品以及RF组件。升级产品结构同时逐步放弃中低端市场，造成中低端被动元件供给端的缺口。低端市场让给了台湾国巨、华新科、禾伸堂、信昌、中国大陆的宇阳、风华高科、三环、火炬电子等一众屌丝。
2.跟踪MLCC行业的思路
最近在看《投资中不简单的事》里面有这样一段关于汽车行业的话。
汽车属于制造业，MLCC也属于制造业，具体属于电子制造业，当前的MLCC行业与N年前的传统汽车行业很相似，两者都处于周期成长行业，MLCC行业每年以7%左右的复合增长率增长，并且伴随有周期性。既然汽车行业有产能利用率和库存系数两个指标，那么同属于电子制造业的MLCC也应该有相应的指标进行跟踪，那就是库存周期和稼动率两个指标。
那国内中低端MLCC应该看哪个公司？以哪个公司为标准呢？我们知道自从日韩巨头朝高端MLCC方向发展之后，中低端市场就是台湾和大陆的天下了，而其中国巨在中低端市场的占有率最高，所以国巨的话语权最重，因此当然是跟踪国巨的库存系数和稼动率。价格涨跌只是结果，其根本原因是供求的失衡。在被动元件界，一般来说成品库存周转天数一旦跌破50天，交货就会非常紧绷，45天通常被视为境界水位区，若进一步跌至30天，就必须以价制量，非常有利于价格上涨。个人观察在行情低迷期时，稼动率普遍在30～40％低位。
最近据消息称，排名全球第三的中国台湾厂商国巨，从3月1日起，正式调涨电阻、电容等产品的价格，第一波平均涨幅高达30%。国巨认为实际产出比预期要少，因此MLCC价格上涨幅度达到了50%。
目前来看，疫情发展对MLCC等芯片元器件的影响，大致可分为三种。
一是最乐观的，即疫情上半年结束（这种可能性似乎越来越小） ，且产业投资、政策，以及运营快速恢复，使得市场需求在下半年快速恢复到人们预期的水平。这样，中国大陆MLCC业的原有产能和追加投资将顺利延续下去，使得疫情对全年的产值影响不大。
二是疫情到下半年才能结束，使得市场对MLCC的需求，以及相关产能的恢复继续延后。 这里还包含两种可能：在需求和供给都下降的情况下，如果供给下降的更多，说明市场总体还是供不应求，则有利于产能恢复和追加的投资；如果需求下降的更多，说明市场总体是供过于求，则年初的投资计划恐怕就要大打折扣了。
三是最复杂的情况，虽然中国大陆疫情控制好了，但全球疫情到年底还比较严峻。 这样，虽然中国大陆的投资和市场需求能够落实，但全球供应链较为庞杂，供应链以及供需关系难下定论，喜忧难断。这对于中国本土的MLCC产能恢复和投资落地将是不小的考验。
我们只能且行且看，祝各位好运，哈哈
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