还有人问，海外许多地区都已经零利率或者在零利率的路上，无风险收益率接近0，那公司PE应该接近无限大，还有必要画一条线来约束自己么。
【诗安文摘】
答案是，需要。即使无风险利率接近0，甚至为负，都不妨碍你站在20倍PE的圈内等待。我们来看美国就可以了。

比如2020年初，YQ第一波爆发那会，美国的十年国债收益率曾经降低至0.5%左右，倒数也就是对应的PE为200倍。那么美国那些好东西的PE就理应去到200倍么？

答案是否定的。

我们看到美国最优秀的一批公司，如苹果，微软，谷歌，脸书，在2020年-2021年PE最高也就升到30-40倍。

随着最近美国连续加息，美十年国债收益率已经收复3%，即无风险PE已经降到30倍左右。美股的一众代表公司的PE顺势承压，基本都回到10-20倍区间。

原因很简单，美股公司的PE没有上天，是因为，在美国十年国债下到0.5%时，对美国人而言，无风险利率并不一定是美债，就跟港币利率接近0，但港股PE也没上天是一个道理。投资港股的人，自己的无风险利率并不一定是港币利率。同样的投资美股的人，其无风险利率并不一定是美元利率。每个人的机会成本是不同的。举个例子，前些年，银行理财是刚性兑付的，如果银行理财的收益率是5%，而十年国债收益率是3%，此时作为一个中国人，我们的无风险收益率是多少？我认为几乎可以认为是5%。

那为什么大家都习惯用十年国债来作为无风险收益率。因为方便啊。

但你在用的时候，内心要知道，要在它计算无风险PE的基础上给一个折扣，这个折扣就是安全边际。

所以无风险收益率如果是30倍，那你把线画到20倍以下，15倍以下，都可以，就相当于在十年国债收益率上加一个溢价作为真实无风险收益率。

公司PE不会无限上升的另一个道理是，市场是对未来有预期的。即便2020年美十年国债收益率下到0.5%左右，但市场认为这是暂时的，未来美国经济回暖，这个收益率会回升到正常状态，比如现在的3%。


在这样的预期下，公司的PE自然就不会无限上升。因为现在我把它炒到100倍，200倍PE，未来国债收益率上去了，市场整体估值下来了，我不就套牢在山顶了嘛。

所以，综上，无论无风险收益率是多少，都不影响我们划线约束自己的必要性。

即使未来有一天，零利率来了，也不要给股票付出过高的估值，因为没有人可以承诺零利率是永恒的。