研究报告内容摘要
国内——2022年基建大概率高增，有哪些发力点？
（一）总量看，2022年基建投资大概率明显回升
1.定性判断，2022年的基建投资能起来吗？
分拆经济结构，得到以下结论：
基建和消费没有明显的负相关性。
基建和地产、出口的负相关性较好。
因此实际来看，基建投资主要对冲的是地产和出口下行，预计2022年地产和出口增速均将明显下行，将倒逼基建投资高增。
2.定量测算，2022年需要多少基建投资？
基建作为稳增长的工具，其增速受到2022年GDP目标设定和GDP其他分项走势的影响。
测算如下，结果为2022年基建投资增速可能需要8%左右。
3.从资金看，有多少增量资金支持？
2021年一般财政“超收歉支”、专项债结转合计可能达2万亿，有望提供额外支撑。
2022年财政定调积极，广义财政投向基建的资金规模可能增长2成。
当然，单纯资金端的支持并不一定能推动基建的提升，还需要考虑地方政府积极性、项目准备情况、隐性债务化解等诸多因素，但从近期政策表态来看，上述制约因素的拖累应较有限。
（二）结构看，2022年基建投资将从哪些方向发力？
2022年，预计新老基建有望共同发力。但新基建规模相对较小，只有基建整体的10%左右，老基建仍是基建投资的主力。
1.老基建：关注交通水利重大项目发力，清洁能源加速，煤电改造和地下管网加码4大方向。
交通、能源、水利是老基建发力重点。
（1）交通：2021年重大项目多为初步开工，2022年将全面开工建设。
（2）水利：2022年水利建设发力空间较大。
（3）能源：光伏风电是主力，储能投资增速最快，煤电改造投资可能加码。
（4）地下管网可能也有所发力，旧改拉动效果不宜高估。
2.新基建：占比约10%，数据中心、高铁轨交、5G占比高，充电桩增速最快。
（1）新基建作为基建投资的首要抓手，实际上多是产业投资。
整体看，不论哪种定义，新基建实际上多是通信、电子、计算机等产业投资。
（2）新基建增速较快，但规模相对较小，约为基建投资的10%。
（3）2022年，数据中心和城市圈轨道交通可能是主要增量。
来源：国盛证券-宏观专题：2022年基建大概率高增，有哪些发力点？
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