约翰·博格是美国先锋集团的创始人。博格出生于1929年,曾被《财富》杂志列为金融界“20世纪四大投资巨人”之一,是十多所大学荣誉博士和世界顶级畅销书作家。
本书主要内容是宣传博格创立的指数基金概念,推广其指数基金产品。概括起来是证明了两个结论:一是积极型股票基金不赚钱;二是指数基金最赚钱最值得持有。
按他的说法,买入指数基金并长期持有,就能靠这个最简单的策略打败80%的投资者。
毕竟是王婆卖瓜,自卖自夸。指数基金到底有没有这么神奇,他说的这个简单策略到底是不是真的?还要靠时间和样本来检验。
但是,书中为了讲指数基金多么好,积极型股票基金多么不好,顺带讲了很多基金行业存在的问题。这些内幕和分析,才是本书值得一读的地方。
毕竟,普通人不容易了解到基金公司怎么运作、管理费用怎么提取、基金运行收益有多少、利润被侵蚀了多少等内幕。现在基金行业大佬自揭内幕、大肆爆料,何不赶快来围观,一窥究竟?
因此,阅读本书最大的收获是:了解不同类型基金的运作方式,了解基金经理屁股坐在那里,了解那些拿着客户钱、受客户委托的财富管理机构怎么折腾、怎么亏损的。
一、中介成本不可小视
成本无处不在。各种经纪人、做市商、投资银行家、基金经理以及金融体系的运营部门,收取五花八门的金融中介费用,包括佣金、管理费、服务费、托管费等,就是投资的最大成本。不管你是赚是赔,这些费用都不能不掏。投资本来就是一场零和博弈,扣除中介成本之后,击败市场的努力就变成了一场纯粹的失败者之争。这些游戏的主持人,最终成为唯一的胜利者,并永远都是胜利者。
1.5%。对单个投资者来说,每年的交易成本相当于交易额的1.5%。交易次数少的,成本能低到1%左右,交易越频繁,成本越高,换手率超过200%时,成本能达到3%。因此,交易最清淡的人往往有机会实现大盘收益,而交易频繁的人注定成为输家。
3%-3.5%。对股票型基金来说,管理费、销售费、附加费等所有成本合起来,每年可能达到3%-3.5%。基金的投资活动越频繁,财务中介成本和交税就越多,财产所有者的整体净资产就越少。收益随着交易量的增加而减少。
投资就像一个巨大的骗局。很多人自认为可以找到能战胜市场的基金经理,但大多数人都错了。因为这些基金经理要收取费用,为投资者带来交易成本,在总体上看,他们是在削减价值。
尽可能消除一切不必要费用。在长期投资中要成为胜者,就必须最大限度地限制财务中介成本,让这些成本仅仅局限于绝对必要的层次上。最简单最赚钱的投资策略是以最低的成本拥有所有上市公司的股票,然后持有他们,马上离开这个大赌场,远远地站在一边静观其变,不让自己置身于这场昂贵而愚蠢的游戏之中。这是常识带给我们的告诫,也是指数化投资的真正含义。
二、中介的本性不会改变
中介与投资者有利益上的深刻冲突。对于中介来说,赚取佣金的动力会促使他们乐此不疲地去说服客户多操作。对投资者来说,总体财富增长却是源于什么都不做,坐在那里等就够了。
中介的自利倾向永远不会变。鼓励投资者和客户去认识金融市场显而易见的那些亏损事实,不符合金融中介们的利益。自私自利的业内人士,更多是强迫人们对即将付出代价的事实视而不见。早在一个世纪前,美国最高法院历史上影响最大的法理学家布兰蒂斯,就严词指责自我服务式的金融管理模式和相互勾结、利益共牵的美国投资界:肆无忌惮地践踏法律、人类和神灵,以一加一等于五的谎言欺骗民众。
投资者极少关注到投资成本。主要原因:①很多成本藏而不露,比如交易成本、税收等,直接在收益中扣除,无法直接看到。②忽视整体收益率。只关注基金本身收益的增减,忽视与市场整体收益率的对比,没有看到两者的差额之大。
稳坐投资循环食物链最顶端的是基金经理。基金经理和所在机构可以为所欲为侵吞金融市场创造的收益。而作为这个食物链最底层的投资者,只能享用剩下的残羹剩饭。远离受利润驱动的投资管理机构,因为他们对个人投资者就是在进行一场系统性的盘剥。基金因为他们提供的所谓服务而收取大量费用,实质上是在掠夺投资者,超乎寻常的管理费已经变成了对投资者的残忍克扣,基金经理的自利性早已经让他们受托理财的责任荡然无存。
三、回归均值:投资界的“万有引力”
股市回报率=企业收益率。短期的股票市场收益率,很可能会偏离企业基本收益,但只是暂时现象,企业的基本面就像一块强大的磁铁,很快会把股市这块铁吸附到自己身上,尽管从偏离到回归往往需要经历一段时间。
投资VS投机:经济学终将战胜心理学。短期内的预期市场,主要通过猜测投资者的心理来做反应,这是投机;长期的真实市场,由企业所创造的收益和股利来反应,这是投资。股票市场就是一个巨大的干扰器,它把投资者的注意力吸引到那些转瞬即逝、起伏不定的投资预期上,而不是去关注真正有价值的东西——投资回报只能源于企业经营收益的长期积累。
积极型基金的业绩有很大随机性。在业绩方面,积极型基金行业有回归均值的规律,不是能长期保持胜利趋势的行业。历史很少能预演未来,过去不是未来的序幕,未来也不是过去的延续。可以说,过去、现在、未来,完全无关。完全按历史业绩来选择积极型基金绝对是最愚蠢的。
忘却股票市场,把目光集中到股利回报和企业经营成果上。成功的投资之路,就是要摆脱股价预期的市场喧嚣,忽略金融市场上那些心理因素造成的噪声,关注企业经营的长期生产状况,把赌注压在企业真实的经营与生产上。成功的投资就是心平气和地拥有企业,让企业自己的收益和股利增长,给我们带来财富。
四、指数基金是永恒的投资之王
买入指数基金=拥有所有企业。指数基金实现超额收益的两个原因:一是投资组合最大程度多样化,消除个股风险、投资风格风险、管理风险,只留下市场风险;二是花尽可能小的成本。指数基金费率最低、换手率最低。如果仅仅持有指数基金,几乎可以免除这个金融体系强加给你的所有多余成本,日积月累,财富自然与日俱增。
不要一窝蜂地和别人凑热闹。绝大多数投资者最喜欢做也最徒劳的两件事:不辞辛苦地去挑选股票,希望找到能给自己带来意外之喜的市场宠儿;或者试图抢先一步,未卜先知,猜测股票市场的前景。实际上,只有长期拥有股票市场才是胜利者的游戏,而击败市场的努力绝对是徒劳的。
五、赚钱的积极型基金不好选
找一个能长期获利的积极型基金,成功概率如大海捞针。从长期表现看,根本找不到一只能打败市场的积极型基金,更无法以此来保证未来的成功。过往的辉煌业绩往往难以重现,甚至物极必反,第一名成为最后一名,一落千丈。从历史上看,原本牛市的前10强,在随后的熊市中很可能将跌落至最后的5%。历史上,各年度排名前20的共同基金,次年排名平均都在200名开外,所有排名第一的共同基金都会离开榜首,甚至跌到100名。计算表明,非指数基金在21年内连续战胜市场的概率只有三千万分之一。
按短期业绩选积极型基金,即使不带来灾难,至少也会失望。积极型基金领域的明星很少是恒星,绝大多数是流星。要证明一个共同基金的成功有多少归功于运气,有多少归功于专业水平,恐怕要用上几十年的时间。因此,绝对不要根据短期回报选择共同基金,尤其是大牛市期间更是如此。即便是在较为平稳的股市中,也应该坚持“不追逐基金既往业绩”的原则。
与其在稻草堆里寻针,还不如买下整个草堆。投资中的稻草堆就是整个股票市场构成的投资组合,通过低成本的指数基金就可以得到这个稻草堆。
六、不能深信投资顾问
投资顾问其实就是销售员。经纪人这个职业自身的性质,决定了销售额是他们的生命之源。他们每天要把自己的产品推销给客户——投资者。经纪人给投资者兜售基金的最佳时机,往往是基金最炙手可热的时候,但这也是投资者最不应该买入的时候。经纪人销售的成功,对投资者来说是彻头彻尾的失败。因此,听从投资顾问的建议可能让你的钱负增值。
投资顾问的哪些话可以听?投资顾问的价值在于,通过服务让你对股市波澜起伏时心止如水,帮你建立一个合理的基金组合,使你的收益预期与风险承受力匹配,帮你在深陷困境时处变不惊、坚持到底。但是,完全指望投资顾问帮你找到赚钱的基金,既不现实也不可取。不如直接选择指数基金,不管不问可以超过80%的投资者。
七、到低成本的池塘里钓高收益的大鱼
换手率:成本的催化剂。每次交易的换手成本约为交易额的0.5%,换手率100%的话,交易成本为总额的1%。历史数据表明,只要从成本入手,以相对成本作为评判业绩的指导标准,就可以让年收益多出30%。如果复利计算,10年之后,低成本的基金,价值能翻三番,而高成本的基金只能勉强翻两番。
低成本是利润之源。选择基金时,不应看重那些终将随时间而消逝的历史业绩,而是专注于未来仍会持续的因素。这个因素就是成本。只有成本才是永远存在的。一定要记住,基金经理和经纪人拿走越多,投资者剩下的就越少。
不是所有指数基金都是低成本。即便以指数为基础的投资组合基本相同,但他们的成本却有可能相去甚远。最高最低的成本差可能达到1.2%。同为指数基金,宁选价值型,不选成长型。明智的投资者,应该选择没有销售费、经营费用最低的指数基金,确保自己的基金不会成为基金经理的现金牛,而是你自己的现金牛。
债券和货币基金也要选择低成本。选择固定收益基金的时候,必须始终如一把握投资对象多样化、低成本、无销售佣金、换手率最小以及长期投资这些原则,投资低换手率的稳健管理型基金。
八、小心变种新基金
远离“时尚新品”,投资传统指数基金。随着投资者对指数化认识的提高,投资者越来越清醒认识到,价格是决定投资的关键所在。于是各种指数基金出现,竞争激烈。通过降低价格和削减费率吸引投资者,使基金管理者的利润大打折扣。于是,他们就创建新的指数,并夸大新指数的作用来索取高收费。事实上,股票市场的波动更多源于预期(心理),而不是来自于商业(经济)。这些新型指数基金,都是为了中介者利益而诞生。
ETF基金成本高。ETF基金是打着传统指数基金的幌子,专门为交易该基金成分股而设计的基金。其高换手率带来了高成本。其风险之大,相当于只投资于某一只股票。
九、简单而持久必胜
真正的财富不可能来自于买卖。财富只能源于买入证券并长期持有,收取利息和红利,从而实现价值的增长。只要保持一颗平常心,坚决抵制贪婪的侵袭,绝对不要被频繁出现的时尚所诱惑,不要让自己的野心无限膨胀,以至于超出自己的能力,更不要为了追求无止境的收益而偏离原来道路,采取标准的防御型投资组合,把投资方式局限在安全而有限的范围内,成功就指日可待。
像减肥一样投资。我们都知道如何投资,就像知道如何减肥一样。共同之处就是,说起来容易、听起来简单,但是做起来不容易。比如保持多元化、低成本、均衡性、不要监视市场、不去做多余的事情等等,需要的是坚持和执着。历史的高收益已经一去不复返,一定要坚持最基本的投资原则。
简单常识,必胜心经。尽可能早投资。尽可能投资组合多元化,消除个股、基金经理和投资风格的风险。成本影响巨大,必须保证成本最小化。任何投资都有风险,但不投资注定会让未来捉襟见肘。
十、指数化投资基础上的适度变通
国际型投资:国外股票在股权投资组合中的比例不应超过20%。
合理配置:85%投资于全市场指数基金,10%分配给价值股指数基金,5%投资于小盘股指数基金。
资产配置:使债券比例与年纪大致相仿。20岁时债券占比20%、70岁时占比70%。
三大纪律:长期持有,最大限度减少投资成本,争取免申购和赎回费。后端收费,减少前期资金占用。红利再投,因买入部分没有手续费。
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