天使轮：公司由一个连续创业者创办，创办之初获得了天使投资。
A轮：1年后公司获得A轮，此时公司MAU（月活）达到50万人，ARPU（单用户贡献）为0元，收入为0。
A+轮：A轮后公司用户数发展迅猛，半年后公司获得A+轮，此时公司MAU达到500万人，ARPU为1元。公司开始有一定的收入（500万元），是因为开始通过广告手段获得少量的流量变现。
B轮：1年后公司再次获得B轮，此时公司MAU已经达到1500万人，ARPU为5元，公司收入已经达到7500万元。ARPU不断提高，是因为公司已经在广告、游戏等方式找到了有效的变现方法。
C轮：1年后公司获得C轮融资，此时公司MAU为3000万人，ARPU为10元，公司在广告、游戏、电商、会员等各种变现方式多点开花。公司此时收入达到3亿元，另外公司已经开始盈利，假设有20%的净利率，为6000万。
IPO：以后公司每年保持收入和利润30-50%的稳定增长，并在C轮1年后上市。
这是一个典型的优秀互联网企业的融资历程，由连续创业者创办，每一轮都获得著名VC投资，成立五年左右上市。我们从这个公司身上，可以看到陌陌等互联网公司的影子。公司每一轮的估值是怎么计算的呢？
我们再做一些假设，按时间顺序倒着来讲：
IPO上市后，公众资本市场给了公司50倍市盈率。细心而专业的读者会立即反应过来，这个公司的股票投资价值不大了，PEG>1（市盈率/增长），看来最好的投资时点还是在私募阶段，钱都被VC和PE们挣了。
C轮的时候，不同的投资机构给了公司不同的估值，有的是50倍P/E，有的是10倍P/S，有的是单个月活估100元人民币，但最终估值都是30亿。不信大家可以算算。每种估值方法都很有逻辑的：一个拟上创业板的公司给50倍市盈率，没问题吧；一个典型的互联网公司给10倍市销率，在美国很流行吧？或者一个用户给15-20美元的估值，看看facebook、twitter等几个公司的估值，再打点折扣。
B轮的时候，不同的投资机构给了不同的估值方法，分歧开始出来了：某个机构只会按P/E估值，他给了公司50倍市盈率，但公司没有利润，所以公司估值为0；某个机构按P/S估值，他给了公司10倍市销率，所以公司估值10*0.75亿=7.5亿；某个机构按P/MAU估值，他给每个MAU100元人民币，所以公司估值达100元*1500万人=15亿。不同的估值方法，差异居然这么大！看来，此时P/E估值方法已经失效了，但P/S、P/MAU继续适用，但估出来的价格整整差了一倍！假设公司最终是在7.5-15亿之间选了一个中间值10亿，接受了VC的投资。
A轮的时候，P/E、P/S都失效了，但如果继续按每个用户100元估值，公司还能有100元/人*500万人=5亿估值。此时能看懂公司的VC比较少，大多数VC顾虑都很多，但公司选择了一个水平很高的、敢按P/MAU估值、也坚信公司未来会产生收入的VC，按5亿估值接受了投资。
天使轮的时候，公司用户、收入、利润啥都没有，P/E、P/S、P/MAU都失效了，是怎么估值的呢？公司需要几百万元启动，由于创始人是著名创业者，所以VC都多投了一点，那就给2000万吧，再谈个不能太少不能太多的比例，20%，最后按1亿估值成交。
我们总结一下，这个互联网公司天使轮的估值方法是拍脑袋；A轮的估值方法是P/MAU；B轮的估值方法是P/MAU、P/S；C轮的估值方法是P/MAU、P/S、P/E；也许上市若干年后，互联网公司变成传统公司，大家还会按P/B（市净率）估值！大家回想一下，是不是大多数的融资都是类似的情况？
对互联网公司来说，P/MAU估值体系的覆盖范围是最广的，P/E估值体系的覆盖范围是最窄的。在此，我姑且把这种覆盖体系叫做估值体系的阶数。
P/MAU是低阶估值体系，容忍度最高；P/E是高阶估值体系，对公司的要求最高。
不同的估值方法殊路同归，我们来看一个公式：
净利润=收入-成本费用= 用户数×单用户贡献-成本费用 净利润(E,earning) 收入(S,sales) 用户数(MAU) 单用户贡献(ARPU)
一般来说，如果企业没有E，还可以投S；如果没有S，还可以投MAU，但最终还是期待流量能转换为收入，收入能转换成利润。不同的创业企业，都处于不同的阶段，有的属于拼命扩大用户量的阶段，有的属于绞尽脑汁让流量变现的阶段，有的属于每天琢磨怎么实现盈利的阶段。然而，最终大家是要按盈利来考察一个公司的，那时候不同阶数的估值方法是殊路同归的。
为什么发展好好的公司会“B轮死”、“C轮死”：有的公司用户基数很大，但总是转换不成收入，如果在融下一轮的时候（假设是B轮），投资人坚决要按高阶估值体系P/S估值，那么公司的估值算下来是0，融不到资，所以会出现B轮死；有的公司收入规模也不错，但老是看不到盈利的希望，如果在融下一轮的时候（假设是C轮），面对的是只按净利润估值的PE机构，他们觉得公司P/E估值为0，公司融不到资，也会出现C轮死。
不同的经济周期，估值体系的使用范围会平移：在牛市，估值体系会往后移，这能解释为什么过去两年很多一直没有净利润的公司都获得了C轮、D轮，甚至E轮，而且是传统的PE机构投资的，因为他们降阶了，开始使用P/S这个低阶工具了。
在熊市，估值体系会往前移，这能解释为什么今年下半年以来，一些收入和用户数发展良好的公司都融不到资，甚至只能合并来抱团取暖，因为连很多VC也要求利润了，大家把低阶的估值体系雪藏了。
二级市场的政策有明显的引导作用：中国为什么一直缺少人民币VC？
部分原因是，中国的公众资本市场只认P/E这个高阶估值体系。我们看看创业板发行规则：“(1)连续两年连续盈利，累计净利润不少于1,000万元……或(2)最近一年净利润不少于500万元，营业收入不少于5000万元……”。必须要有这么多的利润，才能上市，才能在二级市场具有价值，这个估值体系要求实在太高了。
当企业只有用户数、只有收入规模，哪怕你用户数是10亿人，你的收入规模有100亿，只要没有利润，估值统统为0！所以人民币VC很少，PE很多，因为他们响应了政府的号召只用市盈率这个工具，不然没有退出渠道！但美股、港股都有P/S的测试指标，只要达到一定规模就可以成为公众公司上市。如果公司能在上市后相当一段时间内都可以只按P/S估值（最终可能还是要按P/E），将打通大多数公司的发展阶段，让每一轮的估值都变得顺畅起来。
到此，各种估值体系的内在联系以及使用方法就探究完毕了，希望各位创业者和投资者读者能应用这些原理行走在牛熊之间、各轮融资之间，希望立法者读者能重视各阶估值体系的威力，积极改进规则发挥其对创新的引导作用。
一张图搞懂：A轮、B轮、天使轮，VC、PE、GP、LP：
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宝杰投资助力领先科技带来人类革命
Uber承诺要开发会飞的汽车，甚至还包括开发能够支撑飞行的整个公交系统。根据近日发布的一份99页的白皮书中所描述，Uber在10年内将建造一个名为“Elevate”的网络，由完全电动的飞行器组成，它们可以根据需求垂直起飞和降落。有兴趣的读者可前往https://www.uber.com/elevate.pdf 查看白皮书英文原文。
在未来，你可以飞起来越过交通拥堵。不管你相不相信，建造飞行汽车并不是这个计划中最难的部分。根据这份白皮书，Uber预计在5年内市场中将会出现一个完全电动的、并且可以垂直起飞和着陆的飞机。它可以以大约240千米每小时的速度飞行160千米，并携带多名乘客以及一位飞行员，而且每台售价大约在20万美金。
Uber白皮书预告的这一切，亿航领先了世界，已经实现。
回顾14个月之前的亿航大事件
2015年8月10日，北京 ——亿航无人机在上周六微软创投加速器展示日上公布了全新的管理团队布局，原世纪互联总裁兼CFO萧尚文、财务副总裁刘剑，原联想集团副总裁祁卫，原微软中国渠道销售总监王绎钧四位知名上市公司高管加入亿航，将为这支飞速发展的年轻团队注入新的能量。萧尚文与祁卫两人都有过创业到大公司的职业经历，与亿航团队在无人机领域的创业理念有着高度契合，均表示十分开心在这个“最好的阶段”加入亿航，凭借自己多年的经验与再次创业的热情带领团队共同成长。
亿航首席财务官兼联合创始人：萧尚文
亿航首席财务官兼联合创始人 萧尚文
原世纪互联总裁兼CFO萧尚文担任亿航首席财务官及联合创始人，负责亿航的财务，投融资、政府关系、法务、人力资源及行政等综合事务。他曾带领中国最大的互联网基础设施服务商世纪互联集团在美国纳斯达克成功上市，并先后担任过三家上市公司CFO，在全球投资人权威杂志《机构投资人》（Institutional Investor）评选的2015亚洲最佳CFO榜单中名列第二，拥有美国Rutgers大学法学博士学位、美国律师执照及注册会计师证书。
亿航高级运营副总裁：祁卫
亿航高级运营副总裁：祁卫
原联想集团副总裁祁卫担任亿航高级运营副总裁，负责公司的整体运营事务。加入亿航之前，他在联想集团负责包括联想手机和平板电脑在内的移动端业务研发。此前，他曾于1999年追随李开复博士加入微软中国研究院进行多媒体研发，之后加入硅谷创业公司Vweb研发视频编解码芯片，也曾于2005年创立P2P互联网视频公司Sympeer并任CEO。祁卫拥有清华大学计算机本科和博士学位，并获得中欧国际工商学院的EMBA学位。
亿航销售副总裁：王绎钧
亿航销售副总裁：王绎钧
王绎钧拥有近20年行业、渠道销售管理经验，曾担任微软中国企业及渠道事业部销售总监，连续三次荣获“微软全球最佳销售”荣誉，此前曾任职于IBM、中兴通讯等业界知名公司，硕士毕业于华中科技大学。
亿航财务副总裁：刘剑
亿航财务副总裁：刘剑
加入亿航之前，刘剑曾任世纪互联集团财务副总裁兼下属新事业群的CFO。此前，他在跨互联网、清洁技术、生物科技不同行业领域，有私募股权投资或风险投资，在跨中美两地的高科技企业内担任CFO等财务和运营方面高级管理职务，帮助企业建立健全财务管理体系和公司治理体系，主导企业对外投融资等资本运作方面工作。他毕业于美国加州大学洛杉矶分校（UCLA）安德森商学院获得工商管理硕士（MBA）学位，本科毕业于上海交通大学获得管理工学士学位，是中国注册会计师协会会员。
即将得“天上”的“英雄联盟”
2015年8月24日，全球领先的智能无人机公司亿航今日宣布完成4200万美元B轮融资，由金浦投资领投，还包括来自GGV纪源资本、真格基金、乐博资本、东方富海的多方投资，公司估值相比16个月前成立之初翻了100倍。
获4200万美元B轮融资
本轮融资将进一步促进亿航在消费级和商业民用级市场的无人机产品研发与市场拓展，加速团队扩建，推动基于智能操控体验的无人机生态系统建设，逐步实现亿航无人机构建空中智能移动平台的战略目标。
这是继去年12月收获1000万美元A轮融资之后，亿航迈入下一个发展阶段的重要里程碑。在过去8个月中，亿航顺利完成了第一阶段的发展目标，作为智能无人机的先锋代表，在同质化竞争激烈的消费级无人机市场异军突起，迅猛发展，不仅通过破纪录的海外众筹成绩一举打开全球市场，顺利完成首款产品Ghost智能无人机的量产，而且让无人机智能化的创新理念深入人心，获得了来自全球70多个国家用户的认同与喜爱。
未来无人机的天空有巨大的“造梦空间”。根据研究机构EVTank近期发布的《2015年度民用无人机市场研究报告》数据显示，2014年全球民用无人机销量为37.8万架，占比高达96%，增长势头迅猛，其中专业级无人机销量占33%，消费级无人机销量占67%。预计2015年全球民用无人机将同比保持50%的增长态势。到2020年，全球无人机年销量有望达到433万架，市场规模将达到259亿美元。
全球民用无人机细分市场销量情况（万架）
数据来源：EVTank整理
亿航创始人、首席执行官胡华智称：“在金融市场遭遇全线下跌的情况下，亿航能逆势获得下轮融资，赢得各个领域的投资人和专业人士的持续支持与认可，我们十分高兴，近日四位来自国际大型上市公司高管的鼎力加盟，让我们更加有信心成为无人机行业的引领者。”
他表示，凭借本轮融资，亿航不仅会将傻瓜式智能操控进行到底，还会将无人机智能化的创新技术与理念应用到农林业、地理测绘、应急救灾、侦查监控、物流快递等领域，给传统行业带来新的变革机遇。让无人机不仅能够触手可及，还可以创造出更多实用价值，彻底改变人们的生活。今年下半年，亿航将发布重量级旗舰产品，致力于打造颠覆性的用户体验与应用，引领无人机行业的智能化革新。
金浦投资在金融业、医疗健康、移动互联网、智能硬件、消费品等领域有丰富的投资经验，已经完成对国泰君安、中国银联、蚂蚁金服、兴业银行、梦网科技、未名医药、维格娜丝、惠民网、跟谁学等三十多个项目的投资。本次领投亿航的为金浦投资旗下专注于移动互联网及智能硬件等领域的金浦移动互联股权基金。金浦投资的侯昊翔表示：“亿航团队拥有让人心潮澎湃的伟大梦想、无与伦比的创新智慧和拼搏激情，我们相信其具有智能操控体验的无人机将在更多领域得到广泛应用，在全球范围内获得更多人的喜爱，也期待亿航在飞行科技领域实现革命性的突破。”
作为亿航A轮融资的领投方，GGV曾为亿航投出15年来金额最高的一笔A轮投资，如今B轮持续跟投，仍旧充满信心。GGV资本管理合伙人李宏玮Jenny Lee表示：“我们特别看好全球无人机行业的发展前景，并且十分高兴看到亿航获得了更多行业与投资伙伴的共同支持，从而继续为大众消费者带来更令人兴奋的、创新的、业界领先的无人机产品。”
真格基金的创始人徐小平表示：“这次融资，鉴于亿航坚实而迅速的成长，它的估值比一年前我们在跟着杨宁投第二轮天使的时候高了将近四十倍，但我们仍然乐于跟投，因为我们对亿航的团队创造的科技和产品，拥有巨大信心。”
B轮投资方
关于金浦投资
金浦产业投资基金管理有限公司（简称“金浦投资”）管理的上海金融发展投资基金是经国务院同意、国家发改委批准试点的产业投资基金，总规模为200亿元人民币，分两期运营。首期基金规模超90亿元人民币，是迄今为止国内最大的人民币股权投资基金之一。基金重点投资领域包括金融业、医疗健康、移动互联网、智能硬件、消费品等。金浦投资的管理团队是国内第一家获得全国社保基金投资的管理团队，已经累计完成50多个项目的投资，其中已经有20多家在A股上市。
关于纪源资本
GGV纪源资本是一家专注于中美两地早中期企业的风险投资，管理22亿美元规模的资本，在硅谷和上海拥有办公室。成立于2000年，GGV构建了一个整合协作的团队，与中美两地优秀的企业家合作，共同创建行业的龙头企业。GGV专注于早中期投资，支持刚进入规模化发展并需要扩展期资本帮助其实现增长的团队。诸多合作的企业家已创建市值超过10亿美金的公司。GGV投资过的公司有：阿里巴巴集团、欢聚时代（纳斯达克：YY），优酷土豆（纽交所：YOKU）、去哪儿（纳斯达克：QUNR），UC优视、世纪互联（纳斯达克：VNET）、美丽说、潘多拉音乐（纽交所：P）、Houzz、Square、Flipboard、Wish、Curse、Misfit、今夜酒店Hotel Tonight、Nimble Storage（纽交所：NMBL）、Zendesk（纽交所：ZEN）、Grabtaxi等。
关于真格基金
真格基金是由新东方联合创始人徐小平、王强和红杉资本中国在2011年联合创立的天使投资基金，旨在鼓励青年人创业、创新、创富、创造。真格基金专注于TMT行业，包括物联网、移动互联、游戏、企业软件、O2O、电子商务及教育培训等领域的种子期投资。世纪佳缘（Nasdaq: DATE）、兰亭集势（Nasdaq: LITB）、聚美优品（NYSE: JMEI）、一起作业、美乐乐、找钢网、大姨吗、51talk等多家公司已经成为真格基金投资的明星企业。
关于乐搏资本
北京乐搏世纪股权投资中心（有限合伙），是针对具有巨大成长潜力、公司处于初创期或成长期的个人及团队进行投资的天使基金。代表性投资案例包括：互联网电影集团（IFG）、亿航EHang科技、METAS智能电子积木、朗空超级空气净化器、Impressionπ虚拟现实头盔等。
关于东方富海
深圳市东方富海投资管理有限公司（简称“东方富海”）成立于2006年10月10日，注册资本1000万元人民币。主要投资领域专注于信息技术、健康医疗、消费品、节能环保等。自成立后累计管理基金规模超过100亿元人民币，目前已投资项目超过130个。
【宝杰全球领先智能无人机项目】
【这让中产和富裕阶级更加有钱】
宝杰感谢客户们的高度认可与追捧！预期收益10-83倍，不可多得的股权项目！某全球领先智能无人机独角兽已经惊艳世界！中国智能制造2025战略下，作为中国科技走向世界的名片企业，其有望在未来3-4年成为下一个千亿企业！（目前Uber估值680亿美金），祝宝杰一路相随的高净值客户们此番赚的盆满钵满！
产品期限：3+2年
托管券商：XX证券
基金费用：详见具体资料
业绩报酬：收益10%以上的部分提取15%起
投资方向：某全球领先智能无人机企业C轮稀缺低估值优先级份额
推荐指数：五颗星+
预期收益：1000～8300%
推荐理由：目前世界第一（详见PDF资料）
投资亮点：
1、创始人XXX及团队技术能力目前全球领先，中国第一！
2、世界级超强股东背景保驾护航（纪源资本、真格基金、金浦投资等），高端资源整合！
3、高管团队配置及专业的管理能力目前全球领先，中国第一！
4、10亿美金巨额订单在手，毛利率极高，利润锁定，大订单供不应求，尤其受到欧美成熟市场欢迎！
5、各国政府推动，低空开放政策落地预期逐步兑现，全世界的低空市场都将成为巨大空白市场！必将催生一批千亿市值以上的空中企业！
6、上市规划清晰，IPO成功确定性高，预期退出收益丰厚明确性高！
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8、回复：1，获取私密顶级项目材料！
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版权声明：《玩转PE,股权来袭》除发布原创干货以外，致力于优秀投行/PE/VC文章精选、精读。部分文章推送时未能与原作者取得联系。若涉及版权问题，敬请原作者联系我们。联系方式：微信zhanglei180260
如何投资，答案就在这里：
如何挑选私募股权基金，最重要看四点：
第一看标的（是否复合趋势、是否质地优良，是否有较大潜力）；
第二看等级（是否标准一级或二级，一千万进一级，一百万起进二级）；
第三看管理人（是否合规拿牌，是否有管理经验，管理人团队成员背景）；
第四看特殊风控（有无实力兜底，回购，担保等特殊回购条款）
找他，他就是《玩转PE，股权来袭》神秘主编！
人物：张磊 greg
职务：宝杰控股集团（筹）联合创始人及多家机构合伙人
风格：用生命在做项目
信念：持久的激情才赚钱
事迹：带领数千金融屌丝逆袭
愿景：带领百万金融屌丝逆袭
方向：金融（PE、VC）、体育、文化产业等
挑项目原则：非顶级项目不做
合作之原则：真诚共赢，你拿多我拿少
直营中项目：顺丰定增、天星资本，顶级手游,某某全球领先无人机项目
酝酿中项目：保密
曾代销项目：
南孚电池、蚂蚁金服、奇虎360、京东金融、新美大、乐逗游戏、乐视体育、乐视TV、乐视汽车、博纳影业、万达影业、万达商业、爱奇艺、大疆无人机、淘宝电影等
他有有几句话要说，
当下市场形成断层，
顶级财团善于拿顶级资产端，在幕后，不便于也不善于募资端；
三方财富善于募资端，在台前，却不善于拿到一手顶级资产端；
然而,这就是新的机会!
他们提供顶级资产端项目资源（一级直投或一级LP份额），给三方机构提供顶级项目基金定制服务，各自发挥专业强项，利于各自品牌塑造与提升，利于市场占有率！Greg
其他合作模式：直销、代销、FA、联名发行
- END -
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500万本金，转型玩PE，5年后，超过1-1.5亿身价，绝对是大概率事件！
【宝杰投资：注定桀骜不驯地快速低调成长】
全称：深圳市前海宝杰顶级股权投资有限公司，于2016年6月在深圳市前海自贸区成立，创始人是北京、上海、深圳、广州、杭州等多家基金公司的战略合作人-张杰先生，宝杰团队已具备十多个顶级股权项目的包销、分销、培训经验（南孚电池、蚂蚁金服、博纳影业、360、新美大、万达影业、乐视体育、乐视汽车、淘宝电影、顺丰定增、天星资本等20多个项目），上下游资源人脉丰富，独创的互联网PE策略思路清晰，基金设计、联合发行、投顾运作十分专业，目前宝杰投资已联合发行三款重拳产品【宝杰瀚臻顺丰基金壹号】（已备案）、【宝杰天星涅槃基金】（已备案），【宝杰天星龙腾基金】（已备案），2017年联合发行推出新的重拳项目【宝杰全球领先无人机私募股权基金】，宝杰旗下已布局了杭州宝赫网络科技有限公司（互联网超级PE理财师平台（内测中））、杭州宝菲财务管理有限公司（专业FA），宝杰投资正在努力快速稳健发展成为一家专注致力于顶级股权投资事业的金控集团公司.（欢迎社会各界精英人士洽谈合作）
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