7月7日，美国著名的价值投资机构马丁资本管理公司（Martin Capital Management LLC）的CEO、CIO兼创始人弗兰克·马丁（FrankK. Martin）更新了他的博客。在博文中，他分析了价值投资和赌博概率的不同之处，并认为很多情况下，低风险才能获得高收益。
弗兰克·马丁践行了价值投资理念超过50年，在金融服务行业经验丰富，现于多家公共、私人金融机构和捐赠基金的董事会任职，这些机构包括Elkhart综合医院基金会、第四自由论坛组织、Sauder Stewardship基金、西部储蓄有限责任公司、弗兰克马丁家族基金会等。
马丁还出版了两本于投资相关的书籍：《投机的传染》（Speculative Contagion）和《十年的错觉》（A Decade of Delusion）。
他相信成为“终身学习机器”是至关重要的。
风险和收益总是正相关的吗？
在弗兰克·马丁的博文中，他探讨了在投资中，风险和收益是否永远是正相关的。
欧内斯特·蒂姆尼特（Ernest Dimnet）在《思考的艺术》（Art of thinking）一书中写道：“即使是被称为普通到神圣不可侵犯的常识都不足以唬住（思考者），让其顺从。”
投资领域中，最常见的概念就是风险和收益是正相关的；也就是说，如果你希望获得高于平均水平的回报，你就必须愿意承受高于平均水平的风险。
你能想到不适用这个规则的游戏吗？
想一想在扑克游戏中听了卡顺（“听了卡顺”：需要另一张牌将手中的牌连成顺子。比如，手中有6、8、9、10四张牌，只有卡在6和8之间的7才能将手牌连成顺子，这一类牌为“卡顺”。而如果手上有6、7、8、9四张牌，则会出现5和10 都能将牌连成顺子。此处只讨论“卡顺”情况。）
一副扑克有52张牌，鉴于你手中的5张都没有所需的牌，还有47张。假设需要的牌是7，不论花色，共有4张，你成功的概率是4/47。从概率来说，如果你发现只有8.51％的时候会成功。
这个日常游戏数据说明的是：如果你听了卡顺，每100手牌中只有8次可以成功！考虑到91.49％的时候你会输掉你的赌注，那么对于每1美元的下注，你需要十比一的收益，也就是高达10.75美元的收益才能使收益和风险平衡！
这就是所谓的：高回报需要承受高风险的常识性概念。
如果你认为投资类似于扔硬币，那么毫无疑问，正相关性是成立的。但是，蒂姆尼特（Dimnet）还警告了不要“循规蹈矩”。如果投资的结果并不是完全随机的呢？如果沃伦·巴菲特不仅仅是一个简单的统计学异常呢？
马丁在博文中说，至少在一定程度上内在价值和均值回归的概念是真实存在的。不过，可以肯定的是，钟摆理论（总是围绕着一个中心值在一定范围内作有规律的摆动）确实大大低估了这些假设的不确定性。
但马丁认为，物理学的规律应用于非物理学科时，至少也不应该被否定。
在内在价值和均值回归确实存在的基础上，在投资中，还有一些无可争议的假设。
首先，关于内在价值和风险。
如果资产的内在价值被估计为X，那么在它内在价值的0.5倍时买入要比在内在价值的1.5倍时买入更有利，或者我应该说风险更低。这当然是在价格和价值趋于相同的假设上的，他们有一个汇集的趋势。更进一步来说，由于内在价值往往比反复无常的个人投资者和机构投资者更稳定，所以资产的市场价格将向内在价值靠拢。
接着，考虑一下投资和赌博的另一个不同之处：下注的时机。
理论上，对于个人投资者来说，投资这个游戏无需像玩扑克一样在看牌之前压盲注，也不像棒球那样有三振出局的规则。但是它需要坚强的性格禀赋和敏锐寻找价值的嗅觉，投资者只能在资产价格为内在价值的0.5倍时才挥棒击打。就算深受诱惑，也应该让不在自己最佳击打范围的球从身边飞过，这是符合自身利益的。
思考是行为的静止状态。一个基金经理面对着电视节目的吹嘘且很少接到卖方分析师的电话，他可能看起来像在打瞌睡。其实，他没有，他的无作为，让他看起来那样而已。为了避免没有行为的思考被误解，马丁称自己经常引用马克吐温对于他死亡谣言的名言：“关于我死亡的报道是被极度夸大了”。
然后，事情变得更有趣了。之前假设了，在低于其内在价值（X）时买入资产，要比在高于其内在价值时买入的风险低。那么收益呢？
从逻辑上说，如果你按内在价值的一定折扣买入这项资产，而这个资产的价值仍在以一定速率增长。你的总收益则是价格向内在价值趋同的部分加上内在价值增长的部分。
马丁提出的观点是：如果你希望得到高回报，那么只有低风险的投资才能实现这一目标。
在概率游戏中，高风险/高收益模型是适用的。如果赌场的资本模型是投资者进行投资组合管理的方式，那么这种模型也很适合。
但是，对于理性、有思维、耐心并且极富热情的独立的价值投资者而言，他可以改变赔率，创造自己的低风险/高回报模型。马丁坚定地认为，在投资领域，风险和收益并不永远是正相关的，相反，很多时候恰恰是负相关的！
只有低风险的投资，才有可能创造高收益！
联系客服
