第一个，去年年底我们最经常听到的—个观点就是因为预期宏观这一块经济比较差，所以政策要宽松，比较像2018年年底，同时我们看到了一些政策纠偏。因为有了这些政策纠偏，那么很类似2018年年底的这种环境，今年会出现像19年涉农直接恢复，有一个春季躁动叠加，历史上春季躁动的概率比较大，所以一定要做多。第二个，从全年环境上来看，大部分投资者都觉得全年比较难做，因为全年难做，所以就会觉得定要抓住春天的机会，把全年的钱赚到然后撤退，这已经形成了一种预期上的“共识”。事实上市场上在一些比较悲观的情绪驱动下，在没有特别的外部因素刺激的情况下，调整相对来说还比较深。这是因为当初整个逻辑链条推理起来非常重要的一点，要企业盈利改善，要宽信用能够显成效，如果宽信用不能够显成效，企业盈利不能改善的话，那么即便流动性宽松也没有用。从反的角度先来看，如果流动性宽松股票市场就能上涨的话，委内瑞拉津巴布韦的股市就是全球第一，同时日本股市就不会有失落20年，所以仅凭流动性宽松，就推理出股市上涨这个逻辑肯定是不成立的，更多的要靠企业盈利的上涨。投资者最喜欢就是拿着去年的一个惨痛教训来指导今年，所以就会出现非常典型的记忆效应。最终上一年教训经验就会成为下一年的一致预期，然后回过头来看就会成为教训。就像是投资者21年卖掉茅台爱尔眼科去买入新能源股票 ，然后这个事情就会在今年体现为我是不是应该今年把新能源汽车赶紧卖了，去买入稳增长刺激的方向。看似在逻辑上今年和去年是一样的，然而你新买入的这些方向，最后你发现根本拿不住，再说白一点，2022年如果银行地产这个地方真的反弹了20%，你会不会卖？你会准备继续拿10年吗？大家内心深处都有答案，你肯定会卖出来的。大家在切换仓位过程其实是没有赚钱效应的，这就是现在最大的问题，它短期有一些绝对收益，那叫弱绝对收益并不是强相对收益。所以2022年难做就在这个地方，大家看似跟2021年一样做了一样的动作，然而这个动作的最终结构和未来肯定是不同的。很有可能反而因为市场的存量博弈，你卖掉了成长股，买入这边的低估值，导致市场赚钱效应下降，导致增量资金更加的少，更加萎靡，进而导致最终低估值股票也下跌。那么今年是不是就真的变成了A股的2018年，大家稍微过度悲观了，2011年是没有房住不炒的，当时还有非标大类资产，但现在资产配置上权益类资产已经占了大头，钱根本没地方可去。同时2018年是没有任何新的产业投资方向，所以在这种情况之下，18年我们投资贵州茅台，爱尔眼科这类持续稳定增长，但是却没有爆发式增长的东西，给了极高的估值。是因为全球找不到新增长点，确定的增长就可以给出更高溢价，别人可能都是负的，所以由于它的确定性可以给它更高估值。当时是这样，现在跟2018年最大的不同在于新产业的兴起。光伏平价上网，新能源车爆款已出现，能源技术革命非常清晰，信息技术革命方面是我们看到所谓的物联网，产业数字化在大背景下是有新增长点，新产业投资方向的，所以不应该过度悲观。大家经常会说寻找确定性，这种话既对也不对，所有的确定的东西隐含在股价当中，股票是给不确定性进行定价，那么不确定的是需求能不能超预期。如果需求不能超预期，股票上半年就会跌，等不到下半年，所以只有业绩或者行业景气再度超预期的时候市场对于新能源车的疑虑才会打消，有利于其企稳回升。如果你觉得今年全年是个大熊市，你应该换些数据非常突出的，但如果你觉得今年下半年能回得来，你有这个信心，你就不能换，因为一旦回来的时候，业绩增速高的企业，只要估值合理弹性会非常大，超额收益修复非常快，那个时候你根本追不回来。今年会在某一个时间点，你觉得像熊市最后发现并不是熊市。如果一定要有第二波跌的时候，跟去年是完全不同的，因为去年的大部分这些行业的公司，它业绩就是低于预期的，而且到今年一季度你发现至少从宏观数据上体现在消费上是很差的，所以很多企业不断低于预期，而且它的增速还很低。有一些现在我们在杀的行业，它就算是增速降下来，低于预期还是很高，50%以上一大把，这就是跟去年最大的不同。导致的结果最后是看业绩，业绩说了算，分化概率很大，但是系统性的杀赛道很难，哪怕去年一直在跌的赛道。所以说最后其实还是业绩要说了算的，对于长期投资者而言A股从来就很价值。
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