截至2020年一季度，我国不良资产行业已经形成以五大AMC为主导，地
方AMC、银行系金融资产投资公司（AIC）、外资系资产管理公司和其他非持
牌机构并存的不良资产市场格局。
在2013年以前，不良资产市场的行业格局主要由四大AMC主导。2012
年至2016年，随着各地不良资产的激增，各地区对于不良资产的收购、处置
需求愈加强烈，监管适时放宽了对地方AMC的设立条件。不过随着2017年监
管加强规范通道类业务，近年来监管逐步收紧了对于地方AMC的设立批复。
截至2020年4月，获得银保监会批复开展不良资产业务的地方AMC为57家。
地方AMC牌照放开的同时，商业银行也逐步加入不良资产处置行列。
2019年，随着国内对外开放深入推进，外资资产管理公司加入国内不良
资产行业。与此同时，部分民营机构也发觉不良资产市场的巨大潜力，掘金不良资产市场。
整体来看，随着国内去杠杆和调结构深入推进，部分行业不良资产加速出清，不良资产市场格局也逐步由原来的“四大AMC”寡头市场逐步分化为“5 2 银行系AIC 外资系 N”的多元化格局，不良资产市场参与主体日渐扩大。预计仍会有机构加入不良资产战局，推动行业朝着更加专业化和多元化的方向发展。
不良资产处置行业格局“5 2 银行系AIC 外资系 N”
2016年，为推进“三去一降一补”任务进程，国务院发布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，指出银行可以设立新机构开展市场化债转股；2017年8月，为规范商业银行新设债转股实施机构的行为，推动市场化银行债转股股权健康有序开展，银监会起草《商业银行新设债转股实施机构管理办法（试行）》，AIC随之诞生。2018年，中农工建交五家银行系金融资产投资公司已正式开业经营债转股业务。AIC依托母公司的客户资源与业务优势，在债转股业务方面深入发展，其债转股业务规模将持续扩大，盈利能力将会逐渐展现。
（四）不良业务创新运作模式
AMC机构的核心业务是处置不良资产，资产管理公司通过协议转让或市场竞价的方式获得不良资产，再通过传统或创新的业务运作模式进行资产处置。传统业务模式大致可以分为现金催收、贷款重组和核销等模式，具备低成本、易操作、见效快等优势，在当前不良资产处置市场占据一定优势。创新业务模式主要包括市场化债转股、资产证券化、破产管理人、互联网平台等模式，能够达到满足各方利益诉求，进而提升不良资产处置效率的目的，逐渐成为诸多资产管理公司尝试的新方向。本文着重关注不良资产处置的创新业务模式。
AMC通过以股抵债等方式获得企业不良资产，随后通过改善企业经营模式逐步提升企业资产价值，最终通过资产置换、并购、重组和上市等方式退出，实现债转股资产增值。债转股依靠积极的资本化运作，提高证券化率，推动企业提升资产流动性，同时通过资产价值重估的方式挖掘未上市股权的潜在价值，增厚未来的资本退出收益。对于在上市公司债转股业务中持有的股份，AMC可以通过二级市场逐步进行减持；对于非上市公司中的股份，退出方式包括其他股东增持、债转股公司回购和股份转让。债转股盈利方式包括处置收益、重组收益、分红收入、投资收益等金融服务收入。债转股模式中，AMC公司是否能有效提升债转股资产的证券化率，推动未来上市资产价格以及提升未上市资产评估价值，将决定AMC在债转股业务中是否具有较强的市场竞争力。
第一，债转股资金占用巨大，融资渠道单一。
第二，债转股资金时间运作周期长，流动性差。
第三，地方AMC股东未明确界定，股权投资处置存疑。
（3）专项债转股基金模式
地方AMC可通过成立专项债转股基金的形式，拓展融资渠道的多样性。
实务中，不良资产证券化一般有三种模式：
第一，银行将不良资产批量转让给AMC公司，由AMC公司作为主导方，委托信托公司设立专项信托计划进行证券化处理，发行资产支持证券（ABS）产品。商业银行不参与认购，也不参与资产的清收与处置。
第二，银行将不良资产批量转让给AMC公司，同时作为主导方，委托信托公司设立专项信托发行ABS份额。AMC公司仅作为通道参与其中，认购部分次级份额，而商业银行既要认购次级或优先级份额，也要负责不良的处置与清收。
第三，银行不进行转让，自己作为发起机构与主导方，委托信托公司进行证券化处理。在基础资产的选择上，银行一般选择可疑类的房贷、信用卡贷款、汽车贷款等较为零散的不良贷款，有些银行也会采取不良 正常类贷款的混合资产池。这种模式下，地方AMC不参与证券化过程。
地方AMC作为破产管理人在破产重整中主要负责两方面的工作，一方面，在破产重整计划批准前，全面接管破产企业，负责破产企业的整体运营，包括申报债权、清理债权人资产、制定重整方案等；另一方面，在重整计划执行过程中，地方AMC主要作为破产企业重整计划的监督方，推进破产企业重整计划的执行。目前已有湖南省财信资产管理有限公司、国厚资产管理股份有限公司、广西广投资产管理有限公司、安徽省中安金融资产管理股份有限公司、苏州资产管理有限公司、湖北省资产管理有限公司等机构获得企业破产管理人资格。
地方AMC对不良资产进行债务重组，将根据拟重组企业的实际财务状况、项目期限、企业信用等实际情况，选择不同的业务操作模式。
第一，传统债务重组。首先，地方AMC对目标企业进行深入调查，充分了解企业的负债情况，并对企业的资产进行估值。其次，地方AMC从金融机构或债权企业处，以公开的方式收购不良债权，并与债务企业进行谈判，包含债务重组的模式、重组期限、款项发放等内容，并从债务企获取抵押、质押或保证等增信凭证。
第二，股加贷模式。首先，地方AMC以自有资金或筹集资金为资本，与债务企业展开交易；其中，部分资金可以按照股东借款或向商业银行委托贷款的形式为债务企业融出资金。最后，项目存续期届满之后，通过债务企业的关联方回购AMC等机构所持有的股权。
第三，股加债模式。地方AMC联合其他资管公司等资金方共同设立基金，一部分资金承接债务企业的股权，另外一部分资金以融资的方式发放给债务企业。AMC等债权人可以参与债务企业的日常经营决策。
传统和创新对比
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