文 银行螺丝钉
先来看下3月31日指数估值：
今天看恒生的估值，官网的市盈率已经是10.13了。恒生指数从2月12日底部以来，上涨了13.6%，但同期的市盈率从7.45上涨到10.13，上涨了35.9%。
这个幅度不可谓不大，这段时间里恒生市盈率上涨，主要原因是因为随着2015年年报的发布，成分股盈利下降导致的，盈利到目前为止下降了16%。国内经济的不景气，加上香港本地股的衰落，恒生指数的ROE下降，导致2015年盈利下滑，市盈率被动提升。
考虑到恒生成分股的年报还没有出完，像重仓股腾讯等还没有出，估计未来一段时间恒生的盈利还有变数。不过总体看，恒生2015年盈利下滑应该在10%-14%之间。
同期国企指数要好一些，从2月12日以来上涨20%，已经进入国际约定俗成的技术性牛市（从低点上涨20%）。同期市盈率从5.5上涨到今天的7.09，上涨28%。换句话说，国企指数的盈利下降了约6.8%，比我之前预测的5-6%要多些。最终应该是盈利下降7%左右。
先于基本面做出反应的资本市场
实际上在年报出具之前两个月，资本市场就已经开始做出反映。港股从去年4季度就开始阴跌，元旦后开始暴跌，H股指数更是跌出了有史以来最低估值。港股主要是成熟的机构投资者参与，所以其股价表现与基本面表现高度一致。
但在下跌之前，港股本身估值就已经很低，所以”矫枉过正“，港股估值在2月份被打压到了不合理的超低估值，随后开始反弹。虽然年报证实了基本面并不好，但因为估值过低，港股还是迎来了一波反弹。
我对H股指数的操作（仅供参考）
去年8月份，港股受国内股灾影响出现下跌。我也是那个时候开始第一次定投H股指数。之所以选择H股指数，一来H股指数估值更低，率先跌倒10PE以下，二来因为我对香港本地股不是很了解，所以选择了基本面跟上证50更相似的H股指数。
对H股指数和恒生指数，我基本参考的市盈率，10PE以下定投，10PE以上停止定投继续持有，等到高估值开始卖出。
所以我在7-12月份定投了6个月的H股ETF。12月份的时候，H股指数进入了7PE以下，这种极低估值并不正常，历史上仅仅出现非常少的时间，不可能持续太久，所以我选了没有下折的H股B，这样相当于在极低估值更多的投资H股指数。实际上H股B并不适合长期持有，虽然目前看它股息可以覆盖融资和基金运作成本，但经济周期底部，股息并不可靠，可能会大幅减少。所以H股B适合极低估值才参与。
对H股B采取的策略是：
如果H股指数估值低于7，就每月定投H股B；如果高于7，就把H股B换回H股ETF
在H股B0.8元以下，每跌0.5元就将10%的H股ETF换过来（这一条没有完美执行，2月份的时候太忙，忘记了操作）
H股B是一个更复杂的品种，所以这个策略我只发出来过供大家参考。
如果对分级基金不了解，不建议操作H股B。
今天H股指数重回7PE，花了不到4个月，比我预计的还要快。明天我会把H股B清了，换回H股ETF，之后如果下跌就再来一遍，不下跌的话之后就定投H股ETF了，仅供参考。
熟悉我的朋友知道我有一个为父母建立的定投实盘：
这是这个定投实盘，对h股指数的全部操作。这个实盘打算定投9-10年，每个月大约投1500-2000，给父母退休后改善生活用。大家也可以看到，H股B最低到过0.559元，但我一次0.6元以下都没有买到[吐血]估计很多球友运气都比我好很多。不过这样收益率也还可以，毕竟此期间H股出现了非常大的下跌。
从12月份开始投资H股B到今天卖出，对H股B的这部分操作大约取得了30%的年复合收益率（用XIRR计算的，具体用法可以在雪球上搜）。之后7PE以上会切换回H股ETF。
如果没有投资H股B，只定投H股ETF呢？
其实虽然H股指数从去年年中首次跌下10PE以来，下跌了接近30%，但即使是从第一次跌下10PE，1.2元开始，等额定投H股ETF，到现在只会浮亏2%。如果配合”估值越低定投越多“，到现在是盈利的。这就是低估值定投的威力，即使在此期间指数出现30%级别的下跌，也仍然可以扭亏为盈。
我第一次定投H股ETF是在1.17元~估计在我开始定投后，没几个比我开始定投更高的，所以大部分应该也处于浮盈状态，之后继续按计划即可。
恒生指数也是如此，去年8月份进入10PE以下，但按月等额定投，到今天略微浮亏。当前恒生指数重回10PE，主要是ROE下降，盈利下降导致的，从市净率角度，估值并不高，但相比其他几个指数也没啥吸引力。已经定投恒生的，可以持有，下次定投切换到其他性价比更高的指数，仅供参考。
关于如何定投，以及投资指数基金的策略，可以参考我的电子书《指数基金投资指南》，已经看完书的朋友欢迎去评论下哦~^_^
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作者：银行螺丝钉（转载请注明出处）
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