股票的本质是什么？
不同类型的股票价值体现
对于价值型公司股票，这类公司由于已经进入成熟阶段，未来的成长空间很小，长期估值区间不变，所以这类公司的主要价值在于股息，通常股息率能达到4%甚至更高。
对于成长型公司，他们一般处于快速发展阶段，成长的空间非常大，所以公司的主要价值在于成长的部分，而股息率通常又很低，对于这类公司的价值，其价值主要体现在增长率的高低上。
这也就是为什么增长速度越高的公司PE就越高，PE是一个跟增速有直接相关的指标。PEG是衡量成长型公司的一个不错的指标。
如果人人都能每年无风险的拿到20%的年华收益，那么谁还会来买5倍PE（换算成收益率为20%）以上的股票呢，更何况5倍市盈率的股票，其利润并不能被全部非给投资者，还需要扩大再生产。所以，格雷厄姆才会说，只有在股票收益率（市盈率的倒数）超过长期国债收益率2倍以上才有吸引力。美国70-80年代，美国长期国债利率一直飙升，最高飙升到12%左右，如果换算成市盈率，那么只有8.33倍，而且是无风险利率，对于市盈率8倍左右的上市公司，其吸引力肯定是不如国债的（除非上市公司还能快速发展，分享公司成长红利）无风险利率吸引力大。
拿目前的A股市场状况来举例说明
截至2017年12月15日，10年期国债利率3.93%，换算成市盈率是25.6倍，这个是无风险收益率。再来看看银行理财产品，半年以上期限的产品，利率高的能达到5%-6%，市盈率16.6倍左右。沪深300指数目前市盈率13.96，盈利率为7.16。与银行理财产品相比，沪深300的收益率只高了大概1%左右，吸引力并不大。而且现在中国还有跟随美国被动加息的可能，在这种市场利率环境下状况下，如果沪深300指数市盈率超过16倍（对应6.25%的收益率），纯粹从收益率的角度来说，并没有太大的吸引力了。
还需要考虑的一个因素，就是净利润增长的部分给投资者带来的回报，最近几年沪深300指数的净利润增长率一直在5%左右波动，2017年高一些，超过了10%，这一块的增长能不能弥补沪深300指数本来并不具有吸引力的盈利率，未来的增长能不能持续，对投资者是否能产生持续的吸引力，这是一个需要考虑的问题。
指数和股票价格的“锚”在哪？
说了这么多，股票价格的锚在哪里？是无风险利率。资本都是逐利的，只会向风险更小，收益更高的地方流动。正如巴菲特说的：“一切估值的本源都回到了利率”。
目前的沪深300指数未来的预期收益率是多少？
假设沪深300指数未来5年净利润增长率基本等同GDP增速6%,，股息率目前为2.17%，假设市盈率未来5年能从13.96增长到20倍（平均每年7%左右），以上都是乐观估计，对应的未来5年沪深300的年化收益率大概在15%左右（股息、净利润增长率、市盈率变化三项相加）。同样的，但反过来说，如果未来5年沪深300指数从13.96倍下降到10倍，平均每年下降5%左右，那么沪深300指数的年收益率就会下降到2%-3%了。
投资指数基金到底需要关注什么？
说道这里，总结一下，不管是指数、股票、债券、可转债，这些有价证券，最终的“锚”都在无风险收益率上，市场会找风险和收益能尽量匹配的标的来持有，实现动态平衡。
对于投资者来说，需要考虑的是什么？只有一个问题：未来的收益预期（股息率、净利润增长率、估值变动）和对应需要承担的风险考虑清楚了么？认为可以接受，就买入，不能接受就等待、等待、再等待。等待对自己最有利的收益和风险匹配的状态出现。也就是寻找“大概率”胜和“高赔率”的绝好机会。
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