全文字数: 3300 阅读时间:6分钟 在正文开始之前,力哥有个事想和大家说一下,最近微信大改版,估计很多用户升级微信后发现力哥被淹没在无数公众号中了。 不想和力哥失联,想快速找到力哥的话,赶紧把力哥置顶或者标星吧。 如果你还没有升级微信,直接置顶就好了。 如果已经升级微信了,就打开订阅号,按下面红框中的步骤简单操作一下,为力哥标星吧! 韭菜疯长 小钱很要好的一个朋友,最近突然给我发消息,问怎么开港股账户。 没记错的话,这哥们从来没碰过股票啊…… 一问原来是听说小米要在香港上市了,他想抓住这次千载难逢的上车喝汤的机会。 听到这话,小钱真想顺着网线钻过去扇他两巴掌……但也不得不感慨,小米这次上市,真是牵动了亿万韭菜的心啊…… 先说好,小钱对小米没恶意,也没人花钱请我中伤小米,我只是就事论事,理性分析,如果你是米粉,不喜勿喷。 早期的小米凭着“感动人心,价格厚道”成为手机界的一股清流,靠着高性价比让品牌深入人心,并开创了互联网营销的潮流。 从这一点来说,小米是一家了不起的公司。 但如今上市这个热闹,我们真的要凑吗? 估值之谜 买小米的产品要看性价比,买小米的股票,同样要先看看性价比。 而要看一家公司的性价比,我们首先就得看看它的估值。 根据最新的招股说明书,小米的估值在550亿美元到700亿美元之间。 700亿美元是什么概念呢?按当前美元对人民币汇率,相当于4600亿元。 目前我大A超过这个市值的只有十家公司,分别是四大行+两桶油,还有“招平寿茅”(招行、平安、国寿、茅台)。 也就是说小米一上市就快挤进A股前十了! 你说这价格高不高? 你肯定纳闷,这估值是咋算出来的呢? 说实话,给一家公司估值不是件简单的事。 很多人在公开场合问过雷军,小米到底是一家硬件公司还是互联网公司? 不要以为这是一个简单的公司业务划分,它关系到小米的估值问题。 一般来说,互联网公司的估值要比硬件公司高出很多。 在前两天的发布会上,又遇到了这个问题,雷布斯从容接招,说自己并不纠结小米是硬件公司还是互联网公司,因为小米是个“新物种”。 路演的时候,雷布斯就曾表示,“很多人问我到底是给小米腾讯的估值还是苹果的估值,我说我要腾讯乘苹果的估值,因为小米是全能型的。” 啧啧啧~这话说的真是霸气侧漏,一下子就让腾讯苹果都成了未来小米帝国的垫脚石。 按雷布斯这话意思,腾讯是做互联网的,苹果是做硬件的,如果他们的估值都是2,那小米的估值就应该是2*2=4。 小钱就想问一句雷布斯:Are you OK? 苹果做硬件,腾讯做互联网,不能直接拿来和小米比,这话没错。 但如果拆开看,小米的硬件能力和苹果相比,小米的互联网能力和腾讯相比,明眼人都看得出,恐怕连后者的一半都不到。 所以如果小米的估值果真是“腾讯乘苹果”,那也不是2*2=4,而是0.5*0.5=0.25,OK? 当然,这种算法只是调侃,不能当真。下面小钱就把小米和业务比较接近的腾讯、京东、苹果的估值进行一个简单的比较,明眼人一看就懂了。
从表格中我们不难看出,小米的市盈率是这四家公司中最高的,比苹果高了三倍多,比腾讯高了一倍,甚至比此前多年连续亏损的京东还要高。
从营业收入来看,小米也远不及其他三家公司。
对互联网销售型公司来说,市销率是一个很重要的指标,市销率越低,投资价值越强。腾讯和阿里一样,属于互联网平台型公司,不是销售型公司,这个指标我们不纳入考虑。
小米和苹果市销率差不多,但苹果的互联网属性远不如小米。
而和最典型的互联网销售型公司京东相比,小米的市销率则高得多,说明同样的市值,小米的销售额远不如京东。
尤其要考虑到小米采取的是低价策略,在出货量上应该比京东苹果更大,才更有说服力,但事实上目前小米的市场表现和京东苹果相比,还差了很多。
增长困境
既然给了小米这么高的估值,要拿什么来维持它的高估值呢?
小米的业务主要分三块:硬件、互联网和IOT平台。
在硬件上,小米的布局相当广泛,智能手机、智能电视、智能音箱、小米手环、空气净化器等。
这些硬件用户体验都不错,市场占有率也很高,智能手机一季度全球第四,智能电视一季度中国第一,智能音箱去年中国第一。
力哥家今年新换了小米电视,据说感觉很不错。
然而在所有这些业务中,智能手机的毛利占比超过90%,目前全球手机市场已经饱和,今年一季度智能手机出货量同比下滑30%。
对此,雷军表示这都不是事,就算手机市场不增长,小米仍有巨大的成长空间,未来获得10倍成长空间是看得到的。
言下之意,就算手机市场饱和了,小米也可以快速进军其他市场,复制在手机市场快速崛起的神话。
只不过翻开全球企业发展史,那些基业长青的伟大企业,大多坚持专一经营,往纵深发展,把护城河挖得越来越深,如果因为在A行业获得巨大成功,就头脑发热,盲目扩张到BCDE市场,横向布局,多元化经营,则大多力不能逮,悲剧收场。
而且小米坚持走低价战略,雷军承诺,小米整体硬件业务的综合净利率,永远不会超过5%。
可以买到价廉物美的产品,用户听着自然超级开心,给雷爸爸一千个赞~
不过对投资者来说,可能不见得是好事。
薄利多销的策略也是一把双刃剑。毕竟全球智能手机已基本饱和,连智能电视、智能音响或其他智能电器,也都已算不上蓝海市场,竞争激烈,如果你卖掉一箱小米手机的利润只够人家苹果卖掉一部手机的利润,投资者对你的成长性难免也会担忧。
再来看看互联网业务。
小米的互联网布局可以说相当完善,浏览器、应用商店、游戏、视频、音乐、阅读,基本全覆盖。
问题在于这些服务同质化严重,缺乏独立性与护城河。
在核心应用上,小米与其他手机厂商并无明显差别,数据上还明显落后于华为,成长乏力。
在视频、音乐和阅读等需要强护城河的互联网领域举步维艰,没有多大建树,独立发展的可能性微乎其微。
上述两大基本盘业务,小米的高成长阶段或许已接近尾声,未来,要继续高增长很难。
最后来看看小米在招股说明书中特意强调的IOT平台。
IOT就是时下很流行的物联网,将商品实体与网络连接,方便管理。
这块业务是打通新零售的关键所在,目前在小米营收中占比20%。
这可能是小米以后成长空间最大的业务,大概率也是下一波科技浪潮的方向,小米在这个领域也已经占得先机,抓住趋势的概率很大,小钱也挺看好的。
可问题是,IOT目前盈利模式还不清晰,前景也不明确,更多是靠资本市场讲故事,用想象力定价。
既然是靠想象力估值,那就没什么上限了。
三重利空
对于有意申购小米的投资者来说,还有三个利空因素是需要考虑的。
因素一:套现大军
小米在上市之前已经进行过N轮融资了,大量的风投都指望着这次小米上市套现。
还有很多个人投资者,因为看好小米,很早以前就通过私募买入了。
当时小米的估值就已经和现在差不多了,因为雷布斯和乔布斯一样,人格魅力强大,而且都是讲故事的一把好手。
这么些年过去了,小米的估值没有怎么涨,这部分投资者一直被套在里面,后悔死了。现在上市还不趁机解套。
估计小米本次上市约有三分之一的份额是老股套现,如此强大的空军,恐怕不是一个好信号。
因素二:巨额股权奖励
上周末有一件事刷屏了——上市前夜,小米要给创始人雷军授予90多亿元的股权激励。
对此,小米总裁林斌回应称:股权激励是在雷军完全不知情的前提下,几个董事开会一致赞成通过的。
本来吧,给创始人送股权激励,在互联网行业也不是什么新鲜事儿。
比如京东上市前就给过刘强东36亿元的股权激励,这样可以绑定创始人,有利于公司的稳定和长远发展。
但要说雷军对此完全不知情,小钱的脚指头都表示完全不相信。
而且,这90多亿的股权激励,是要作为费用进财报的。加上小米员工的股权激励,算下来有150亿左右!
按照小米目前一年50多亿的利润,得要差不多三年才能弥补回来。
这笔支出,无疑是对小米未来增长的巨大透支。
对小米的公众股东来说,这个股权激励的代价,真心有点大。
因素三:独角兽频频破发
近期有不少优秀的独角兽在港股上市,然而表现都不太好。
被戏称为“新经济四剑客”的公司,平安好医生、众安在线、易鑫集团和雷蛇均跌破发行价。
平安好医生作为AI医疗独角兽,是当之无愧的大热新股,曾经一度“一票难求”,在招股阶段曾获得654倍的超额认购。
然而,在登陆港股市场第二日后即出现破发,走势是这样的:
众安在线作为国内首家互联网保险公司,受到阿里、腾讯、中国平安三大国内巨头的加持。上市后总市值曾高达约1400亿港元,受到市场热捧,然而目前市值缩水近半:
最近港股上市的独角兽,其股价皆如雪崩之势。有图有真相——
比如易鑫集团:
又如雷蛇:
看空小米
买股票有一个基本原则,就是用便宜的,或至少是合理的价格,买那些赚钱能力强、增长空间大的公司。
今天的小米,似乎并不符合这条原则。
上周二,百年老店通用电气被宣布剔除出道琼斯指数。
这意味着100多年前,道琼斯指数创立时入选的伟大的“创始成分股”,如今已一家不剩,全部被无情踢走了!
第二天,雷布斯自信满满地说,小米模式执行得好,就可以得永生。
当然,作为这家明星公司的创始人和大当家,屁股决定了,人家必须表现出对自家公司有着绝对的自信,才能让投资者对小米的未来有信心,才能给出更高的估值。
然而理想很美好,现实却总是辣么骨感。
“永生”这种事,只会出现在三种地方。
一是宗教;二是神话;三是政治宣传。
一个企业家自信满满地表达出自家企业可以“得永生”,这句话仔细琢磨,可能会让人打一寒颤。
实话实说,小米的产品是很良心的,小米也是一家有追求的好公司,但是以现在的估值看,它家股票值不值得买,还真要打个问号。
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