怎么找到能赚钱的好公司？上期我们介绍了费雪“闲聊法”的第一、二条原则。今天来看费雪的第三条原则，讲的是关于企业研发投入占比的问题。
费雪用了比较大的篇幅进行描述，但是不知道是翻译的问题，还是这本书年代比较久远了，有时候某句话冒出来，搞的我是不知所云。反复阅读了多次后，我决定这节课这么讲，先把他的观点和逻辑摆出来，然后我结合A股上市公司的情况帮助大家理解。
原则3：考虑到规模的大小，公司在研究和发展上付出的努力是否有效？
“考虑到规模大小”很好理解，在对比两家公司研发投入力度的时候，我们不能用“谁投入的金额多”去衡量。你不能说华为每年投入几百亿去搞研发，就一定比一家每年投几个亿的公司厉害。有的公司一年可能总的销售额都没有几亿，哪有那么多钱搞研发啊？
所以对比研发投入的力度，一定要考虑公司的规模。这个专业名词叫“研发投入占比”，指的是研发投入占总销售收入的比例。这两个数据在公司的财报上都能找到，因此A股上市公司的研发投入占比，理论上都可以计算出来。
有时候分析师会对比两家上市公司的研发投入占比，由于这项指标已经是一个比值了，是百分比，所以两家规模不同的也可以拿来对比了。但是这个指标在应用的时候，还有几个问题需要注意。
第一个问题比较简单，你如果想用这项指标进行对比，最好拿同行业公司横向对比，不同行业拿来对比的意义不大。就比如A股里面，医药板块总体上研发投入占比较高，所以你不能拿恒瑞医药，和一个传统行业比如宝钢去对比，恒瑞的占比高达10%几，而宝钢还不到2%。
第二个问题，也是很多研究员容易犯的错误，就是现在数据软件越来越便捷了，还是拿医药板块来说，他们把200多家医药板块里面所有的公司数据导出来，然后用研发投入和总销售额这两个数据相除，然后按照大小排序，去找研发投入占比较高的公司。
但是，你这么做的一个前提假设就是：研发投入占比越高的公司，业绩增长也就越好。确实如此吗？未必。这里面涉及到一个“效果”的问题，这就是为啥费雪把原则3的最后落脚点，落到研发付出的努力是否有效上了。这个我们一会讲。
第三个问题，就是研发投入体现在财务报表的哪里？这还涉及到研发投入费用化和资本化的问题，它可能在资产负债表的“开发支出”一栏体现，也可能包含在资产负债表的“无形资产”里，也有可能被计入到“管理费用”里。具体要看研发的目的，研发的进度如何而定。
难怪我听很多做审计的朋友说，研发投入一直是公司藏污纳垢的地方。这里不展开说，总之大家应该心里有数，有的公司看上去很高的研发投入，实际上这钱不一定跑哪去了。所以你用统计软件自上而下的筛选之后，还必须自下而上的进行更深入的研究，否则很有可能被数字欺骗了。
以上3个，是研发投入占比这项指标，在应用的时候经常出现的问题。结合费雪的观点，我再重述一下。研发投入占比这项指标，1.最好同行业内进行横向对比，不同行业对比意义不大；2.不能简单筛选出研发投入占比高的，还要深入研究这钱是否真的用来研发了；3.如果确定这钱真的去搞研发了，那么接下来就要看研发是否有效果。
怎么判断一家企业的研发投入是否有效呢？
我先总结一下费雪的观点，判断研发投入是否有效，就要看研发投入和产生的收益之间的关系。我理解费雪这里指的是，研发投入占比和总销售额同比增长率之间的关系。为什么这么说？
还记得我们上节课讲的原则1吧，费雪尤其强调了销售额的重要性，企业想赚钱无非就是卖产品，或者卖服务。没有销售额的增长，谈利润那就等于耍流氓。所以企业每年花钱搞研发图个啥？多赚钱呗。把销售额搞上去，把利润搞上去。
销售额和利润逐年上升，研发投入就是有效果的。但是投入多少，产生多少收益，两者有啥关系，费雪没说，挺遗憾。正好小牛对此很感兴趣，于是查找了一些专业论文，数学模型比较复杂，多数用的是回归分析。论文的结论由于年代的不同、研究的范围、领域的不同，各有差异，但也有一些共同的规律，我呢把前人的智慧给总结一下，用大白话描述出来。
首先，研发投入对业绩的影响，存在滞后性。这个滞后性，有的专家说滞后1年，有的说滞后2年，大家不用纠结这个数字，心里有个数就行，滞后1-2年。
其次，研发投入，是一个累积的过程，可能研究到一定程度，才对公司业绩有所影响。这一条也好理解，但是有的企业就不懂这个简单的道理，研发投入搞的太猛，最后项目做到一半没钱了。还有的公司更悲剧，研发周期搞的太长，研究到一半发现，竞争对手已经领先自己上市了，甚至比自己正在研发的产品还要好，于是时间、精力和研发经费全部打水漂。
第三点，研发强度与业绩正相关，但边际递减。关于这点，学过经济、金融的朋友也好理解，翻译成大白话就是，研发投入越猛，对公司业绩的影响越大，但是提高的效果会随着时间减弱，就好比你一开始就下猛药，到后面就产生抗药性了，是一个意思。反正研发投入占比太高了不好，担心后续的资金跟不上，太低了对企业业绩的提振作用就小，搞不好你在这个赛道上就一直抢不到位置，或者速度太慢。
最后，分享一个投资小窍门......
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