硬核财务科普系列
业务循环造假，是虚构业绩最主流的方式。
前面我们复盘过的保千里、航天通信、索菱股份、东方金钰等都属于这一类。
接下来，我们试着用情景代入的方式，把它讲明白。
业务循环造假四步走
经过多年的努力，一只耳的公司终于上市了。一只耳持有公司30%股份，市值有30亿元。
一只耳的内心非常激动——30亿，那该可以买多少玉米啊？遗憾的是市值毕竟不是真钱，这30亿的市值变成实实在在的购买力呢？
减持是最简单的办法。卖股票获得现金的多少与股价高低有关，而股价坚挺的基础是上市公司业绩。
于是，一只耳想利用业务循环造假的方式，DIY一些收入和利润。
首先一只耳找来了自己的朋友大灰狼，说：哥们我俩组团干点坏事，你扮演下客户，来假装买我公司的东西，事成之后，好处大大地有。
大灰狼欣然接受，上来就和一只耳公司签了份大合同，约定一只耳公司公司给提供大灰狼公司价值1个亿的兔子肉，大灰狼公司6个月后付5000万，1年后付5000万。
此时，一只耳公司会在财务报表上做一笔账，记录1个亿的收入；然后还得给这些“莫须有”的兔子肉编点成本，比如6000万。
但从商业实质上看，大灰狼是一只耳自己人，因此这笔买卖交易只是“一只耳-大灰狼”集团的“内部交易”，在合并报表层面不能算数。
这个步骤之后，一只耳公司利用与大灰狼公司的交易虚构了营业收入1个亿（对应的营业成本6000万），同时虚构了应收账款1个亿。
现在假收入是有了，但6个月之后，另一个问题接踵而至——报表上有5000万的“应收账款-大灰狼”要到期了，但大灰狼公司不会真付钱啊。
一只耳无奈之下，去找舅舅吃猫鼠借5000万来给大灰狼，让大灰狼继续演戏付货款。这个付钱的过程，在会计上会形成一笔新分录，原来对大灰狼公司1个亿的应收账款被冲减掉了5000万（假分录2）。
但从商业实质上看，大灰狼是一只耳自己人，这笔交易后的真实结果是“一只耳-大灰狼”集团欠了吃猫鼠5000万，欠吃猫鼠的5000万应当被计入其他应付款（真分录2）。
这个步骤之后，之前虚增的应收账款只剩下5000万了，但一只耳在报表上隐藏了对吃猫鼠的5000万其他应付款。
到期的应收款是被冲掉了，可问题依然存在。冲账的5000万是找吃猫鼠临时借的“过桥资金”；这钱得还啊。
于是一只耳又虚构了一笔采购交易，向吃猫鼠夫人采购5000万的兔子（假分录3）。自然，一只耳钱是要付的，但是兔子是没有的——这笔交易的实质是还钱（真分录3）。
这个步骤之后，一只耳和吃猫鼠之间的债权债务两清了，但一只耳在不得不再度在报表上隐藏了5000万其他应收款，同时虚增了5000万的存货。
现在“过桥资金”也还上了，一只耳可以舒口气了么？不，不能！
账面上还有5000万的“兔子”啊！一只耳只得继续伪造把兔子加工为兔子肉的相关凭证（假分录4）。
这个步骤之后，情况回到了步骤一开始之前，新一轮“循环”即将开始。
业务循环造假的变异模式
业务循环造假的真谛，在于虚构收入利润的同时使虚构的资产在不同会计科目之间“流转”，由于没有长期挂账的资产，发现起来就很困难。
“签假合同-借钱冲账-假采购真还钱-消化假存货”（上文中的步骤1-步骤4）是业务循环造假最经典的范式，但同样存在一些“变异”的情况。
从内容上拆的细一些，业务循环造假其实有三个“循环”：一是业务层面的产-供-销循环；二是货币资金层面的销账流入-回笼流出循环；三是报表层面利润-资产-成本（减值）循环。
所有的业务循环造假都必须借助关联方虚构“产-供-销”链条。“变异”主要体现在货币资金和报表层面的“循环”。
在货币资金层面，主要的差异体现为是否利用真实资金进行冲账。利用真实资金即是经典范式中的“借钱冲账”，现实案例中东方金钰、索菱股份皆是如此。借钱冲账的报表是大量的其他应收款和其他应付款被隐藏，可能在事情败露后突然爆发出来。
图 索菱股份2018年会计差错更正中其他应收/应付大幅增加
另一类则是不利用真实资金，而是通过伪造回款凭着方式进行“假冲账”。这种方式的优势是不必承担过桥资金的利息费用，缺点是会导致账面货币资金虚增的情形。著名的康美药业案很可能就是这种模式，结局是300亿巨款不翼而飞。
图 康美药业通过伪造回款凭证冲账（行政处罚决定书）
在报表层面，主要的差异体现在利用什么资产科目来吸收虚增的利润。在经典范式中利用的是“存货”。现实案例中东方金钰、獐子岛皆属其类。
除了“存货”外，最常用于吸收虚增利润的还有“预付账款”、“在建工程/固定资产”、“长期股权投资”、“商誉”等科目。
“预付账款”的灵活性比较高，很多造假案例中都有体现，如保千里、索菱股份。
但“预付账款”的缺点是他的生命周期较短，不能长期挂账；从商业逻辑上看，“存货”、“固定资产”是比较好的选择。
资本性开支也是被用来吸收虚增利润的常见手段，此时财务造假被掩盖在高溢价的投资和并购中，造成“长期股权投资”、“商誉”等科目的虚高。
利用“存货”吸收利润的，大结局是存货减值；而利用“固定资产”、“长期股权投资/商誉”的，相应地则是固定资产、长期股权投资和商誉的减值。
如何发现业务循环舞弊？
很遗憾，作为一种成体系的舞弊方式，如果造假者技术高超，细心谨慎，业绩循环是很难被发现的。
幸运的是，业务循环舞弊的专业门槛挺高，在有限的时间内，也很少有造假者能够做到事无巨细。一旦疏忽，就有可能露出马脚。
另外，不论是“存货”还是“固定资产”，都意味着是上市公司将来的成本；因此，虚构出来的利润，总有一天要还回去；要维持公司的持续向好，就必须如“庞氏骗局”一般，把造假的规模越做越大。
财务造假其实是一门“奇虎难下”的营生，越到后来，造假的逻辑闭环越难以维系。
以下方面通常成为识别业绩循环舞弊的突破口：
1、客户、供应商与公司资产存在潜在的关联关系。
以航天通信为例，部分媒体曾发现航天通信主要客户中的红派科技、午诺科技、合创智造、星艺科技、乐天数码、盛唐伟业、利源科技，主要供应商中的鼎立华科技、深圳圣宝龙、深圳盈聚沣、宏达创新等都可能与其航天通信的子公司智慧海派存在关联关系。上述关系都没有对外披露。
结果这些客户和供应商最终成为了航天通信虚增收入、利润的工具。
2、应收账款出现了“有悖常理”的增长。
什么叫做“有悖常理”常理呢？以保千里为例，其在2015、2016年应收账款分别增加了700%和102%，但应收账款周转次数却由2014年的6.79（次）下降至3.29（次）和3.43（次）。说明大量收入是通过应收账的增加“贡献”的。
与此同时，保千里的销售毛利率变动与应收账款周转率变动也出现了背离。一般来说，公司在面临盈利能力下降的压力时，才会采取更激进的销售策略，比如增加赊销的账期。但从2014到2015年，公司毛利率是大幅上升的，应收账款周转次数却是下降的。
3、出现了预付款或存货激增的情形。
以索菱股份为例，2018年索菱股份三季报中预付账款增加了3.2亿。蹊跷的是，针对这一期的三季报，参与审议的5名董事有2名投出了反对票。而随后，这两个投反对票的董事就辞职了。
图 索菱股份2018年三季度存货激增
又以东方金钰为例，东方金钰2017年底列报的存货较之2015年底增长了72%。补库存所需资金以增加金融杠杆的方式补充，导致公司偿债能力恶化。但与此同时，营业收入的增长却较为有限。
图 东方金钰2015年之后的存货激增
懂财务，懂风险，还会讲故事的 【时钟先生】
中国人民大学最佳辩手
证券公司首席投资顾问
世界500强风险管理专家
62分华丽考过CPA会计
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