五幅图看懂当前通胀趋势

中国2017年CPI同比上涨1.6%，PPI增幅近六年首度转正，为上涨6.3%，物价平稳的湖面下似有波澜，当前通胀势头如何？PPI涨幅会向CPI传导吗？

来源：Wind

国家统计局1月10日发布数据显示，2017年CPI同比上涨1.6%，PPI增幅近六年首度转正，为上涨6.3%，物价平稳的湖面下似有波澜，当前通胀势头如何？PPI涨幅会向CPI传导吗？

1、2017年12月CPI、PPI环比无减弱迹象。当月环比增长分别为0.3%、0.8%，均为去年四季度最高值，物价整体涨势并无减弱迹象。从季节性看，对2002年来每年12月的物价环比取平均值，近16年CPI环比平均上涨0.49%，PPI环比平均上涨0.02%，这样看来，当月CPI环比涨幅不算高，而PPI却大大高于季节平均水平。

 

2、短期PPI涨势或不会明显减弱。中国大宗商品价格指数（商务部每周公布）1月8日上升至140.88，创2014年1月以来新高，而中国大宗商品价格指数与PPI同比走势基本同步。

 

另外，制造业PMI购进价格指数与PPI环比变化趋势高度一致，12月制造业PMI购进价格指数为62.2%，处于高景气位，短期大幅下滑概率低，近2月PPI环比或维持正增长。

 

3、PPI上涨终会传递至CPI。现有研究表明，在2012年以前，中国物价有CPI上涨带动PPI的特征，也就是下游需求带动上游价格上涨，但是2012年后CPI和PPI传递关系弱化，两者走势有点分道扬镳。不过，通胀形成通常有两种因素：供需失衡和成本上升，当前这两种因素都有抬升通胀水平的趋势。

供给侧改革导致上游产业供给收缩，在钢铁、煤炭行业体现尤其明显，1月8日中钢协钢材价格综合指数上升至120.47，处于2011年10月以来高位。

2018年供给侧改革仍将深入推进，上游涨价对中游产业利润挤压还会持续，这将推进中游产业去产能，中游行业中更多是私营企业，从而去产能进程的市场化程度理应更高，中游去产能进程或决定PPI向CPI传导顺畅程度，可以肯定的是，上游涨价很大程度上终会由下游终端消费者来负担。

 

4、2018年通胀中枢温和上移，高通胀风险低。上游价格对下游物价的传导压力在2018年将显现，Wind统计近一个月机构对2018年CPI、PPI预测平均值分别为2.4%、3.3%，终端消费物价将比2017年提升0.8个百分点。

2018年高通胀风险低，金融监管趋严、货币政策边际收紧，没有形成高通胀的货币环境。2018年金融去杠杆和金融防风险下，货币增速和货币流通速度都明显放缓；另外，美联储量化宽松十周年之际，全球正在进入一轮全面的紧缩周期，中国货币政策有边际收紧需要。