著名对冲基金Pershing Square创始人比尔·阿克曼今年2月末退出了对营养和体重管理公司康宝莱(Herbalife)长达5年的10亿美元做空赌注。这意味着他在这个华尔街历史上持续最长、最昂贵和最激烈的博弈之一中惨败。
7年前阿克曼公开宣称，通过分销商网络销售的康宝莱是非法传销骗局，Pershing Square开始重仓做空康宝莱。阿克曼曾扬言要将这场赌注进行到底，“直到天涯海角”。5年之后，康宝莱股价不但没归零，反而大涨近100%。阿克曼开始做空康宝莱时，股价在47美元左右，考虑到融券成本和昂贵的游说成本，他需在股价跌至30美元左右才赚钱。但2月27日康宝莱收盘价为86.64美元，次日受阿克曼退出做空赌注消息的刺激，涨到92.10美元。Pershing Square此役亏损甚至会超过10亿美元！
不但赌错了股票，阿克曼还赌错了人。2011年11月，他说服了百货连锁店杰西潘尼的董事会，挖来了苹果公司副总裁罗·约翰逊当公司新总裁。阿克曼认为约翰逊会成为史上最佳CEO，将彻底改变公司。谁知，仅当了2年多CEO，约翰逊就因创造了“零售业历史上最差的季度”而被解雇。
阿克曼的自信造就了他之前的成功，而过分自信则导致了他近几年接而连三的重大投资失误。他在谈论自己的投资风格时说，“我不在乎别人的想法，我根据我认为的利润机会和我对潜在亏损估计的对比投资。”
在纽约州富裕的郊区小镇Chappaqua长大的阿克曼，属于那种从小就成绩好、体育好、家境好、能言善辩、长得帅的花无缺。老爸是纽约房地产融资公司Ackman-Ziff房地产集团董事长，而他是著名的Horace Greeley高中网球队队长，以年级第四的成绩毕业。在美国“高考（SAT）”之前，他甚至与父亲打赌2000美元，他可在SAT上获得满分。虽然最终未获满分，但他的信心和能力让他接近满分并顺利进入哈佛。
在哈佛商学院读MBA期间，巴菲特、阮沃特两位投资大师的讲座对他影响深远。巴菲特提醒学生说：“你的声誉可能会在一夜之间被毁，应该用生命来保卫你的声誉。”阿克曼从未忘记这句话。而阮沃特给了阿克曼MBA一毕业就创设对冲基金的勇气。
阿克曼拥有独特的投资模式——将私募股权投资和二级市场投资有机的结合在一起。他的天赋在于他能将公司分析得非常透彻，甚至比公司本身还更理解公司业务。他的Pershing Square从2004年至2017年底的累计净回报率为493.6%，同期标普500指数回报率为220.8%。他个人财富也达到了10.9亿美元。2014年他的基金为投资者净赚45亿美元，从2004年至2014年，Pershing Square为投资者创造了116亿美元的投资收益。
作为典型的价值投资者，阿克曼投资的公司具有以下业务特征：具有简单、可预测的能产生自由现金流的业务；很高的进入壁垒；外部投资者无法控制的外在因素较少；财务杠杆率较低；对资本市场依赖度小；公司目前的股价相对于“优化后的价值”有实质性折扣；基本估值不依赖于未来可能的并购或某个平台价值。公司具有优良的管理和治理，管理层高度诚信，有成功的历史记录和恰当的激励；通常情况下没有控股股东。他通常重仓几只股票，并在所投资的公司中争得话语权，他常将投资理念公布于众以得到舆论和投资者的支持。倘有必要，他愿发起代价高昂的股权代理之战。
从心理学角度看，人们倾向于将过去的成功归因为自己的能力，而将失败归因于坏运气，久而久之就会造成过度自信。当被给予更多的可用于预测的信息时（知识幻觉），人们也会变得更加过分自信。另外，控制幻觉也会导致过度自信。决策者过度自信，有时会带来灾难性的结果。投资者过分自信，往往会导致过度交易，而过度交易则往往导致投资收益下降。加州戴维斯的Barber教授和伯克利的Odean教授针对过分自信做了一系列有影响力的研究。他们分析了66465个个人交易账户，发现在1991年至1996期间，交易频率对账户扣除税费前的总收益影响不大，年化收益率平均在18.7%左右。但扣除交易成本后，过度交易账户的年化净收益率只有11.4%，换手率最低账户的年化净收益率为18.5%，同期标准普尔500指数基金的收益率为17.9%。
阿克曼并不过度交易。他的过度自信更多表现在一旦作出投资决定后，就拒绝考虑其他可能，在已证明犯错时候还坚持是正确的。2016年一季度，在Valeant上的投资Pershing Square巨亏25%。但2016年4月，阿克曼仍偏执地认为“随着时间的推移，我们应该能够收回我们投资中的大部分，如果不是全部的话”。他说这话时Valeant的股价为34美元，而他购入时的股价在160美元以上。2017年4月，Valeant最低跌至8.31美元。Pershing Square在这只股票上亏了95%！
过去几个季度，黑石集团一直在赎回投资，摩根大通已将Pershing Square从其向客户推荐的基金名单中删除。那么管理资金规模从近200亿美元降到88亿美元的阿克曼是否在吸取经验教训呢？NO！在1月末的伦敦投资者见面会上，Pershing Square依然自信满满地宣称：“我们投资创意生成引擎完好无损。”
