作者：檀涂
今天来分析一些实际有参考价值的数据，至于说那些横向对比一些财务指标，这种谁都会的，理论那一套我们不搞，结论没有意义，对股民没有帮助。
第一个问题：创业板便宜吗？
创业板指数从15年牛市顶部，三年来都是接连下挫的，指数从4000点跌到1300点，几乎抹去2/3点空间。创业板与沪深300的差距也在这两年中大幅拉开，两者之间收益差距偏差值最大可达50%，显然沪深300近两年可谓如鱼得水，而创业板的投资者处于“水深火热”之中。跌了三年了，累计跌幅也高达70%，那么一个问题不由而生，创业板能抄底吗？
上图是A股几大重要板块的市盈率（PE TTM）水平，当前创业板的市盈率相比主板还是高出很多，当前值为45左右，全A中剔除金融石油石化的PE为20左右，中小企业板的市盈率为25左右。那么不得不直面一个问题，当前40多倍的市盈率高吗？
沪深300以金融、地产等周期性行业为主，而创业板指以医药生物、计算机等非周期性行业为主，从而两者的成长性有很大不同。创业板从本身的企业层面来看，发展空间就是要比主板一些成熟型企业要好，而且少了很多银行、房地产一类的低市盈率股票。其实这样来看拿几大板块的市盈率来横向对比是完全没有意义的，创业板的市盈率要对比，还是只能和其历史对比，或者更加精确地结合到个股，将创业板的个股放于整个整个行业中是不是偏贵的。
上图是创业板历史的PE走势图，数据显示：创业板在2012 年底的时候PE为30.95倍，而今年最低的时候PE在28.5倍，比前值更少。那么是不是就意味着当前的估值是比较便宜的呢？我的想法来看，并没有。
1.创业板中的权重股市盈率相比而言较低，拉低了创业板整体的市盈率。
创业板指数的市盈率是按照其总市值/总的收益来计算的，当然过程是按照加权平均数来计算，并不是把所有股票市盈率加起来除以n的简单计算。所以权重股就非常关键，如果权重股的市盈率低，就会把整体的市盈率拉低很多。我们来看上图，创业板当前最新的PE为46.31，如果按照流通市值排名前50只个股来看其平均市盈率为35倍，而如果按照净利润贡献度前50只个股来看市盈率仅仅只有27倍。像流通市值最大的温氏股份、净利润贡献最高的迈瑞医疗等等市盈率都大幅低于46倍，光线传媒、三聚环保、蓝思科技等等个股市盈率仅有十几，而底下的那些盘子小，利润差的股票PE远超均值，甚至是破百。这些权重股在创业板指数中意义非凡，不仅在市盈率指标上大幅拉低数值，而且在净利润的贡献上也是极为巨大。
当然我们这样简单的对比市盈率是不够的，也是不严谨的，在真实在买创业板个股的时候不妨将创业板的这个股票放在全行业对比一下PE值，是否比主板同行个股都高出一大截。当然有些科技股可以另当别论，比华大基因等具备有行业垄断地位或核心技术竞争力的企业。（资料来源：wind，上图来源：申万宏源研究）
2.创业板中的一些绩优股撑起了整体绝大多数的利润，创业板整体利润的水很深。
上图是创业板三季度净利润的分布情况，其中净利润排名前30家的净利润占全创业板的38%，其中排名30-100的60家占比27%，也就意味着创业板中排名前100家的企业要为整个板块的净利润贡献65%，创业板总共有740家，可想其净利润分布极不均匀。而且其中很多高利润的企业都是在最近新添加进去的，像迈瑞医疗、宁德时代、华宝股份，就这三家的净利润就贡献了全部的8%，而计算所谓的“创业板市盈率”时也并没有相关地加权，可想其中存在的水分。
上图绿线是创业板净利润同比增长率曲线，红色为沪深300，蓝色为上证。可以看到创业板净利润的波动极其大，最高的时候增速能达到80%，并非其真实利润增加了这么高，而是注入了新鲜血液在其中。2015上半年入市：蓝思科技、芒果超媒、金科文化等等；2015年四季度温氏股份借壳，业绩会体现在2016Q1中，恰逢16年又是温氏股份业绩的顶峰，对于创业板整体的净利润是贡献巨大。至于17年业绩为什么下滑得那么明显，那得去问贾跃亭，拉低了创业板多少的平均值。
为此我们对创业板中个股的净利润重新做了统计，选取其中在2012年前上市的280家（剔除乐视网），对其进行统计。分为三组：净利润权重前30家的龙头股；剔除30家权重后的250个股；全部280家。上图一是营业收入2012年至2017年的曲线图，图二是净利润总和的曲线图；蓝点为前30点权重股，红点为剔除30家后的250只个股。
从营业收入来看，不管是前30家权重股，还是250只个股都是历年高速增加的：280家总营收从2012年的1615亿，增加到2017年的6237亿；尤其是前30家权重股的营收增速最快，从2012年280亿，增加到1769亿，这三十家企业的总营收5年间翻了6倍。
从净利润来看，前30点权重股及250家的区别就明显地拉开了。280家总的净利润从188亿增加到了455亿；前30家权重股的净利润从45亿大幅增加至246亿，翻了5倍；而剩下250家只有从143亿增加至208亿。而且从图二上明显地可以看到，250家的净利润曲线是波折了，在2015年和2017年有过明显地下滑了，而且增速较为缓慢；但是30家的权重股，净利润一路高歌，甚至在2017年其净利润总和已经超过250家的总和。
虽然我这里列举的是2012年前上市的280家个股，但是我相信确实可以代表创业板整体740家，反映出一些真实的情况。创业板中的一些绩优股撑起了整体绝大多数的利润，创业板的平均利润存在水分，市盈率存在水分。大家都知道“市盈率=股价/净利润”，而当前净利润是存在权重的，计算时应该是加权计算的，而简单的市盈率计算方法中并没有加权计算，所以创业板的市盈率指标存在水分。当前市盈率与2012年熊市相当，不足以说明当前创业板整体处于熊市之中！
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