自身固有的常识和市场一些争论如何判断？

篇首语：

本文不是个股推荐，本人也无法做个股推荐，仅仅是通过一个如今比较热门的个股案例，总结下个人的反思。欢迎就研究方法进行交流，个股情况各有各的观点，请保持您固有的投资标的，不要受到本文干扰。

从东阿阿胶的案例中的反思

精确地错误还是模糊的正确？

常识和市场一致预期怎么判断？

阿胶中报出炉，2日跌幅近10%，各方解读不一，感觉上这个热门事件，正好反思自己在投资中遇到的一些问题。

就一个公司而言，如果是个人以为自己是价值投资者，就应该找到投资的大逻辑，这种大逻辑大部分是中长期的，以阿胶案例而言，比如一些众所周知的护城河，这种个人对于企业或品牌的理解类似模糊的宏观一样，各有各的说辞和观点，类似我们标题中提到的“模糊”因为太中长期，太宏观，无法量化讨论，自然争论不可避免，直到多年以后可能才能有所证明，且可能证明的结果并非你自己最早假设的初衷，也就是你对了可能并非你比别人更理解这个公司，可能他有其他突变，如我一个朋友在包钢稀土上拿了多年赚了10倍以上，但其实他当年的初衷是看好所谓的包钢收购，而根本不可能知道稀土政策的改变。

唯一我们能持续推动自己对于公司坚守的大部分其实是需要量化在短期的一些财务数据等可能犯“精确”错误的指标上。但对于一些短期指标上的理解，又必然会受到我们中长期对于公司理解的干扰和主观想法。如近期的阿胶中报和茅台预收款下降的多空混战，其实看多的是无法从客观财务角度证明阿胶和茅台不受损的，只能从中长期较多用控货滤清市场规范这种中期的太战略规划来表达自身的看好原因。既然本文是以阿胶为案例进行分析，那就把重点回到阿胶的中报吧。

阿胶的中报已出来了2天，具体数据我就不再赘述了，想依照这个案例来说下看到的各种评论的自身理解。

第

1

则

-THE FIRST-

自身固有的常识和市场一些争论如何判断？

每个人有自己的阅历和思维框架，形成了自己的常识。在阿胶身上，主要体现在几点上：

1、阿胶行业到底是不是真的缺少驴皮？

2、东阿和其他阿胶是否有不同，这种不同能否量化？

3、阿胶行业非要用驴皮么？

既然我也是个普通人，就一定也有自己的常识，当然据如同我加重的固有两字一样，这种常识是我自己认为的，而非一定是正确的。就如同我爱吃羊肉，所以我一直不理解不爱吃羊肉的朋友所谓的羊肉膻味到底是什么，也许我爱吃的原因就是他们不吃的膻味。

关于1的争论

我的常识是这么认为的：缺少合适的驴皮应该是确实存在的。这种判断来自东阿阿胶的胶块车间一直无法满产，和新工业园并未存在胶块生产扩产的判断。去过东阿的人应该都看到过胶块车间的一块牌子：产能设计3000吨。阿胶多年来从来没有达到过这个数字，一方面是因为设计产能很难全部发挥，存在检修等情况，另一方面的可能原因就是原料不足。而反例是福胶一直在扩产，在号称已经到达2000吨以上后，又要扩产到4000吨。

这个反例是否推翻了东阿的说法呢？个人感觉逻辑上不能接受。

01

东阿之前的账目资金一直很多

而福胶是在东阿涨价这几年才发展壮大的，资金积累不见得比东阿少，但肯定不会多，且东阿作为上市公司即使没钱也可融资，因此扩产所需要的资金东阿是一定不缺少的。

02

东阿的工业园投资不小

里面有扩产的阿胶浆生产线、衍生品生产线，却惟独没有胶块的，相信不是因为没有地方和阿胶浆与衍生品的生产线比胶块便宜的原因吧？

03

扩大收入有两种方法

1是东阿之前做的被诟病的涨价，2是不动价格，增产。作为一个有考核收入提高的国企东阿，如果能够扩产的话，为何一直要冒天下之大不韪非要通过提价而非扩产来完成考核目标呢？综上分析的资金缺口和考核完成愿望等角度来看，除非东阿管理层没有基本的企业资金运作常识且不懂除涨价外的其他增加收入方式，否则东阿所说的原料供应不足确实是真的。当然这种原料的短缺对他们不见得就是好事情。但至少个人认为这种常识的推断能验证阿胶行业本身在中长期被洗牌是必然，没料的时候如果用不用替代品必然面临着小企业被大企业的收购原料价挤死。

关于争论2

就如同我说的之前提到过的羊肉膻味的案例，没法解释，我个人见过东阿打粉和主要竞争对手的打粉过程，气味是完全不一样的，由于个人现在还未吃过阿胶，所以没法说那种气味是好的，而且即使吃过了，也很难说一定东阿的小腥味就一定好过其他阿胶的大味道。毕竟臭豆腐那么难闻不代表它不好吃。其他胶难闻也无法推断出就不好，但可以确定的是，东阿和那个主要竞争对手的胶味道还是有差异的。

关于争论3

窃以为很无奈的争论，如果其他皮可以做出来也叫阿胶的话，那么当年福胶就不会被曝光后差点破产了。他用的其他皮而非驴皮根本没有错误。个人认为这种争论的潜台词是到底阿胶这种被分解后就是胶原蛋白是不是值钱呢？这种争论个人感觉也无意义，因为我们吃到的大部分食品最后都是碳水化合物，但价格却有高有低，我相信鲨鱼翅和鲤鱼翅的成分是完全一致的，但无疑价格肯定不同。

综上，其实三种争论，通过我现有的知识和常识来推断后，唯一得到的结论是阿胶行业原料有瓶颈，会整合，但不能确定就一定是东阿而非福胶、同仁堂、太极能确定整合，只不过在这个过程中，肯定大企业相对受益。而胶味存在不同，却无法说那种就是最好的，如同二窝头的味道一定不如茅台这种论点，只能存在于某人心中，但绝对不可能成为真理一样精确。既不能形成对于东阿的看好原因，也不会是利空，或者说如果你认为东阿是大企业，则行业整合对它有一定利好，却无法量化，因为原材料最后就是价高者得之，他得到了，如果涨不了价格，一样损失利润。