群友提问：小马哥，我记得你曾经说过当甲醇库存宽松的时候，MTO利润怎么样，当甲醇库存偏紧的时候，MTO利润怎么样，这其中的原理又是啥呢？记得早年间，看过刘福厚老师讲期货交易心得，核心是寻找事物的不合理性，不合理的要回归合理，他去参与这样的交易机会。因此，当我们在做多或者做空 MTO 利润的时候，我们也需要判断当下的 MTO 利润是否合理。01 MTO 利润的判断逻辑我认为，MTO 是否应该具有利润，主要取决于上游甲醇的情况，如果甲醇宽松，那么下游议价能力强，MTO 就应该有利润，如果盘面 MTO 利润亏损那就是不合理，应该做多 MTO 利润。相反，如果甲醇紧缺，那么上游议价能力强，MTO 就不应该有利润，如果盘面 MTO 利润还不错那就是不合理，应该做空 MTO 利润。那么问题来了，如何去界定甲醇是宽松还是偏紧的呢？我们可以利用华东港口库存，供需作用的结果体现在库存上，如果库存较高，那说明供需宽松，如果库存较低，那说明供需偏紧。另外，港口库存的变化也会导致甲醇期限结构的变化，比如甲醇开始逐渐变得宽松时，港口库存开始不断累积，期限结构开始从 back 结构不断走平，然后变成 contango 结构。相反，甲醇开始逐渐变得偏紧时，港口库存开始不断去化，期限结构开始从 contango 结构不断走平，然后变成 back 结构。所以，总结下来，我们去参与 MTO 利润的逻辑主要是以下几点：
MTO 是否应该有利润取决于甲醇的供需情况，甲醇供需宽松，MTO 有利润是合理的；甲醇供需偏紧，MTO 没有利润是合理的。
02 MTO 利润交易节奏的把握从生产加工角度来讲，PP=3MA+加工费，所以我在做 MTO 利润的时候，往往计算 PP-3MA 的结果，来判断加工费的高低。以 01 合约为例，前期甲醇不断累库，back 结构走平变为 contango 结构，这个时候 MTO 就应该有利润，盘面 MTO 利润不断走扩。随着 09 合约交割之后，港口开始去库，contango 结构开始走平，MTO 利润开始收窄。
(资料来源：奇货可查）除了盘面的价格变化之外，有两个比较重要的指标是我们需要关注的，一个是 MTO 装置开工率情况，一个是港口甲醇库存情况。以做空 MTO 利润为例，既然做空 MTO 利润，那我们预期甲醇开始由宽松向偏紧变化，港口库存应该去库，所以我们需要关注港口库存是否去库作为验证；从盘面来说，如果港口开始去库，那么 contango 的期限结构就会开始走平甚至变成 back 结构，这是从盘面去找验证。
（资料来源：卓创期货端）此外，还有一个指标我们需要关注，它涉及到下游需求的情况，那就是 MTO 装置开工率情况，如果做空 MTO 利润的话，往往是上游去库，下游装置开工率上升或者维持在高开工率。
（资料来源：卓创期货端）从 MTO 开工率—>甲醇库存—>MTO 利润判断的基本逻辑如下：MTO 开工率↑—>甲醇库存↓—>MTO 利润↓MTO 开工率↓—>甲醇库存↑—>MTO 利润↑03 关于 PP 和 MA 的手数配比问题另外，很多人不太清楚 MTO 利润的手数配比问题，看到 PP-3MA，就直接按照 PP：MA=1:3 的手数配比去开仓了，这事不对的，那个 1:3 只是化学方程式的结果，我们需要做的是调整持仓手数，让 PP 和 MA 的持仓吨数满足 1:3。PP～3MA1 35x 10y每手 PP 是 5 吨，你开 x 手 PP，每手甲醇是 10 吨，你开 y 手 MA，最终 PP 和甲醇的吨数之比是 1:3，5x：10y=1:3，x：y=2:3，所以每 2 手 PP 配 3 手甲醇才是合理的。04 关于产业利润与产业结构的思考最后谈一点对产业链分析的理解，利润是任何一个行业的生命线，我觉得产业分析的核心就在于分析产业利润在整个产业链之间的传导，以及传导过程中带来的产能、开工率以及库存的变化。
