Q:马老师给说一下菜粕吧,库存在低位,马上又到需求旺季了,周一拉了一根大阳线后又跌了下来。后面行情会咋样演绎。谢谢!
因为你提到了库存以及需求旺季等几个关键词,所以我们就把这几个关键的点连接起来,从而形成一个简单的分析问题的框架,利用框架帮我们理清思路,从而得到一个结论。
库存是研究商品当中非常重要的一个指标;需求旺季其实是两个词,一个是需求,一个是季节性规律;当然,我认为,两粕之间的比值也是一个重要的因素。所以我们可以把库存、需求/季节性、豆粕/菜粕比值三个要素通过一个系统性思考,来理解一下菜粕的价格组成。
通常情况下,我们习惯去看库存的高低,我们倾向于认为,低库存利于上涨,高库存利于下跌。严格来说,低库存有两种情况,一种是供需双弱下的低库存,一种是供弱需强下的低库存。
所以,低库存不等于价格上涨,供求决定价格,库存只是在供需错配的情况下来对价格进行调节,当库存不足时,供需错陪发生之际,价格就容易暴涨,这个是低库存情况下利多价格的一个因素。所以低库存本身并不是价格上涨的核心因素,而只是辅助因素,核心因素是需求。
因此,在低库存情况下,需求一旦启动,供应跟不上,有没有足够的库存来满足需求,这才导致价格暴涨。所以,当我们发现某个品种处于低库存的情况下,并不代表它一定会马上大涨,而只能说这个品种具备了未来大涨的一个客观辅助条件。
除了库存之外,我们需要找到另一个重要的因素,那就是需求启动。对于菜粕来说,我们都知道夏季是淡水养殖需求旺季,这个时候菜粕的需求处于全年较好的时期,在低库存的情况下,需求一旦启动,价格就容易大幅上涨,这个逻辑是说得过去的。
这个时候,我们就需要关注菜粕的季节性规律,需要注意的是,旺季不旺、淡季不淡的情况时有发生,所以不能盲目死按照季节性规律去做交易。
以菜粕为例,夏季是淡水养殖的旺季,菜粕作为淡水养殖的饲料,显然是需求端存在利多的预期。但与此同时,夏季又是一个特别容易产生暴雨的季节,暴雨对淡水养殖的危害是比较大的,一方面容易造成水体上下昼夜温差大,水质变化快,水产动物免疫力下降快,容易得病;另一方面暴雨降落时,水中溶解的氧会快速降低,水产动物容易出现缺氧浮头现象。
所以,尽管是需求旺季,但如果这个季节产生连续的大暴雨的话,那么可能导致大量水产动物得病或死亡,从而导致菜粕的需求会减少,出现旺季不旺的情况,需求依然没有起色,在需求这个按钮没有启动之前,低库存只能确保你下跌幅度有限,无法带来价格真正的大涨。
我们再进一步假设,如果库存处于低位,夏天天气晴朗,季节性需求也如期兑现,那么还有没有不利的因素限制菜粕的上涨。我认为商品之间存在比价关系,这种比价在一定程度上会限制某种商品价格的上涨,因此我认为需要关注一下豆粕/菜粕的比值情况。
如果豆粕/菜粕比值处于历史同期高位,那么菜粕就完全有可能脱离于豆粕,走出独立行情,从而来修复过高的豆粕/菜粕比值;相反,如果豆粕/菜粕比值处于历史同期低位,那么菜粕就很难脱离豆粕,走出独立行情,这个时候还需要豆粕的上涨来配合,菜粕才有可能走出大的行情。
这就是根据你所提到的库存、需求旺季等关键词,整理一下思路,简单地思考一下,如何从这几个角度去理解菜粕的价格,当我们有了这个思路之后,接下来要做的就是去找库存数据、天气数据、比值数据去跟踪和验证。
我们先来看一下菜粕的库存情况,以广西、广东和福建地区油厂菜粕库存为例,2020 年菜粕库存是近 5 年以来同期历史最低位,所以库存这个指标,满足了我们上面提到的低库存。但是低库存可能是供需双弱,例如供应端开机率低,需求端需求较差,从而形成来供需双弱下的低库存。也可能是供弱需求下的低库存,由于需求启动,供应暂时跟不上,库存快速消耗,从而形成供需错陪下的低库存。所以接下来,我们还需要看一下需求情况。
正常情况下,我们看需求主要看什么,我认为看现货成交比较合适。现货市场成交放量说明需求较好,现货市场成交清单说明需求较差,所以真正的需求我们需要关注一下现货成交量情况。我们可以看到近期菜粕的成交依然偏低迷,从周度成交量可以看出,最近成交量不如之前。
但问题是,我们所看到的统计数据是相对滞后指标,其实很多时候,我们经常发现某一天盘面突然大涨,我们却找不到原因,实际上很多时候就是因为现货市场在那个时候出现了放量成交,所以盘面反映强烈,当我们拿到周度成交结果时,其实都是盘面基本已经 price in 了。
所以,过去成交量低迷不代表未来成交量低迷,而且也到了菜粕需求旺季,只要天气正常情况下,菜粕的需求应该会出现季节性增加,成交也环比也会有所放量。这个基本上不用去过多推理,我们只需要关注一点就是,天气的情况,只要天气正常,成交大概率会环比增加,走季节性需求逻辑;如果天气连续暴雨,那么季节性规律就需要注意,可能出现旺季不旺的情况。
我们可以根据中国气象局公布的天气预报,来看一下有没有暴雨的可能性,尤其是南方水产养殖的主要产区,主要是两湖(湖北、湖南)、两江(江苏、江西)、两广(广东、广西)、安徽和四川地区。从目前来看,杭州、江西、福建、四川地区可能会有强降雨,只要不是南方普遍的强降雨,那么对菜粕的需求影响不会那么大。
所以,从目前来看,季节性需求还是值得期待和验证,当然也需要关注后期天气的变化,近期全国南方地区普遍高温,接下来有可能存在大幅降雨的可能性。
最后,我们再来看一下 M/RM09 的比值情况,现在比值处于历史同期低位了,这就容易限制菜粕走出独立行情,所以菜粕的大涨,需要有豆粕的上涨来配合,如果菜粕的上涨带不动豆粕的上涨,那么菜粕还是会跌回来的。
限制豆粕上涨最核心的因素是盘面榨利。盘面榨利源源不断,投机情绪就难以起来,因为良好的榨利会导致大量的套保盘,投机资金进去了给人家送对手盘了,而且是强大的对手盘。所以在南美大豆没有卖完之前,盘面利润良好,买船增加的情况下,投机多头确实难以撼动有钱又有货的对手盘。
所以豆粕想要大涨,首先得把盘面榨利打下来,让投机多头拉多的时候,短期不会遭受套保盘的打压。什么情况下能把盘面榨利打下来,最直接的就是美豆上涨,美豆什么情况下能上涨,一种是天气炒作,二种是南美大豆卖得差不多了,不再能够竞争出口份额了,美豆出口开始增加。
当这些客观条件没有发生的情况下,盘面保持着不错的榨利,面对有钱又有货的强大对手盘,多头不太好搞。但是当下大豆和豆粕也是客观低库存,所以目前盘面只能在低库存的支撑下,维持着震荡格局。
菜粕低库存为后期上涨创造了客观基础,至于需求的季节性需要观察和验证,而豆粕/菜粕比值限制菜粕的上涨高度,即便菜粕走季节性需求旺季逻辑,而豆粕却缺乏上涨动力的话,那么都豆粕/菜粕比值的限制可能导致菜粕走出过山车行情,季节性需求兑现大涨,豆粕/菜粕比值过低后的修复导致菜粕大跌。
当然,如果是基于某个原因,导致美豆盘面大涨,人民币还大幅贬值,盘面榨利一下子给打掉了,低库存的豆粕会大涨,低库存的菜粕在季节性需求的兑现下也会大涨。所以,菜粕的大涨需要豆粕配合,豆粕不配合,即便菜粕大涨了也是过山车行情。至于豆粕会不会配合,我现在也不清楚,客观上具备了一定的基础,但是还缺乏一定的触发条件。
另外,至于你说的菜粕周一大涨,然后又大跌回来了,这种情况之前我在螺纹上经常遇见,这是一种比较经典的反趋势交易信号,被称为 2K 反转,一般是基于这个信号,在上涨趋势或者区间震荡的顶部做反趋势交易的常见信号。反之,先跌后涨的 2K 反转,一般用于下跌趋势或者区间震荡底部做反趋势交易的常见信号。
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