Q:请教马老师，近期豆一大涨，am差价拉到了几年来的高位，是否有做空am01的机会？
我认为，AM2101 未来确实存在不错的做空机会，我目前也在观察中，还没有入场，之前做过一波 AM2009 的空单，入场有点早，结果被套了一段时间，当时 AM2009 价差一度达到了 2026，我被套了 200 多点，后来得亏解放军出现，A2009 一路下跌，最终 AM2009 价差在 1500 多我就离场了，豆粕那条腿没赚到钱，主要是豆一这条腿赚了些。
自从 A2005 合约修订了交割品质之后，豆一突然就变成了明星品种了，很多的玩法和过去不太一样了，所以现在 AM2101 价差虽然处于同期历史高位，但是我也依然没有出手，还在继续观望等待，我认为做空的时机可能还没有到来，还需要再等等。接下来，我们会简单地谈一下做空 AM2101 的逻辑，以及为什么当下不入场，而是继续观察和等待。
国产大豆的大涨，收购价格不断提高，大豆种植效益显著提升，这在一定程度上会大大刺激农民种植大豆的积极性，据相关人士去东北调研，结果发现，今年的种子卖得非常火爆，这就给我们一个市场预期，就是今年国产大豆的种植面积应该会增加一些。
据国家粮油中心预计，今年全国大豆种植面积将增加 5%，但东北地区种植面积估计增加更多，据黑龙江大豆协会预计，黑龙江大豆种植面积将增加 20%左右。所以从东北地区种植销售情况以及官方预计的种植面积增加幅度来看，农民种植大豆的意愿和积极性非常高。
如果大豆种植期间，天气正常，那么种植面积的显著增加，将会导致国产大豆产量大幅提升，尤其是种植面积大幅增加的东北地区，其产量将会比往年有一个更高的提升，这对于 A2101 合约来说是一个不小的利空，因为 A2101 合约恰好是对应新作大豆上市的合约，在产量大幅增加的情况下，供应压力还是非常大的。
另外，从 A2101 的价格来看，绝对价格有些偏高了，4500 元/吨的价格相当于 2.25 元/斤，这个价格相对于过去几年来说，已经是非常高的价格水平了，对于农民来说，已经有了很高的种植收益，理论上，对于规模化的种植户来说，可以在 A2101 合约上提前锁定套保利润。
所以，从豆一自身来看，他有两个利于做空的点：第一，今天的种植面积大幅增加，所以本季存在产量大幅提升的可能性；第二，远月合约盘面利润较高，利于种植户提前锁定套保利润。
至于豆粕，我个人认为，它向下的空间有限，向上什么时候涨没人会知道。远月的豆粕从预期角度来讲，都是比较乐观的，至少比近月豆粕存在更多可以炒作的点。以豆粕 01 合约为例，我们来看一下，它有哪些潜在可以炒作的点。
从估值角度来看，美豆的估值处于较低水平，比较接近 800 美分，从成本端给予豆粕一定的支撑，而豆粕本身 2800 这个价格并不算高，但是也不算太低，中等偏低水平。所以豆粕自身的估值相对是偏低一些。
我们再来看供需，需求端看国内生猪存栏的恢复，这个过程虽然有些慢，但是实际上国内生猪存栏量在不断恢复，而且国内一些上市公司纷纷计划投资生猪，大约计划投资 500-600 亿，新增生猪产能超过 2800 万头，这对豆粕未来的需求有一定的利好预期；供应端的故事同样是中美关系影响美豆进口，正常情况下，01 合约对应着美豆上市，我们大量进口美豆，如果中美关系紧张，可能导致我们减少进口，从而使的国内豆粕供应紧张。
所以，对于豆粕来讲，自身估值偏低，远期供需两端都有可以讲的故事，但是什么时候豆粕能够真正爆发，这个没人说的准，我今年其实并不看好粕类，而且我也说过，相比粕类，我相对更看好油脂一些，但是我万万没有想到，OI2009 能够走出股市中庄股那样的走势。
对于 AM2101 合约来说，豆一的波动性大于豆粕，所以这个对冲组合最大的风险其实主要看豆一，当然盈利的主要来源也是看豆一。如果说豆粕的多单属于战略性持有，那么豆一的空单就是战术性持有，做这样一个对冲组合。
我们上面简单介绍了做空 AM2101 的逻辑，当前 AM2101 的价差已经处于历史比较高的水平了，为什么现在不去入场做空呢？我们再来谈一下今年的豆一与往年有什么不同之处。
如果你经常做空 AM09 合约的话，我想你肯定知道这样一个现象，那就是 AM09 合约往往是高开低走，基本上都在 1100+以上高开，不过这些年来高开的幅度越来越低了，然后没有任何理由，无脑下跌到 800-900 之间震荡，然后等待市场消息。
如果国家抛储确认了，那么 AM09 价差就会继续走低，向 300-500 之间移动，如果你从 AM09 合约上市第一天就开始做空，一直拿到临近交割，基本上就很轻松赚 500+个点，尤其是在国家抛储的背景下，后期价差跌得很快。
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