券商板块与牛市 20170804

一、牛市购买券商股的逻辑：

       券商行业是一种看股市天气为生的周期性行业（少数大券商除外）在牛市中成交量持续放大并会发行大量的新股，从而导致券商佣金和承销收入呈几何倍数放大。证券公司业绩好推动着股价的上涨，引发机构和个人投资者抢购，对股价形成一种摧枯拉朽式上扬，这种正反馈的作用是巨大的。这就是牛市为什么买券商股的原因！

二、过往金融三架马车，券商带头的牛市行情为什么在2017结构性牛市行情中表现滞后：

       历史经验表明券商是牛市行情的领头羊，其后才是保险与银行，今年却与众不同以中国平安领队的保险板块于4月26日首先启动，其后带动招商银行为主的银行板块在5月12日发动结构性牛市金融第二波行情，唯独缺少券商板块的整体参与，只有像华泰证券之类的转型理财服务为主的少数券商有所行动。

       每当市场好转，券商板块几乎是非涨不可，2006年到2007年股改大牛市，中信证券最大上涨幅度超过30倍。2014年底，又是以中信证券为代表的券商股，吹响了2015年上半年牛市的号角。而现在3300点关口，券商板块却表现不佳。业内人士认为，这或许与今年上半年金融强监管有一些关系。

       如资管业务方面，今年4月，证监会对券商资管资金池业务提出限制产品规模、限制投资范围（控制久期错配、控制杠杆倍数等要求）。5月证监会发言人张晓军首提全面禁止通道业务，强调不得让渡管理责任。投行方面，新时代证券、西南证券和爱建证券等也被证监会点名处罚。此外，一些券商的新三板业务、经纪业务等，也曾被监管层采取各种措施。

三、券商行情会不会缺席：

       根据一些历史数据的回溯，只要沪深两市周交易额大于2.5万亿，券商行情就是大概率的爆发，最近数月大盘股带动下的结构性行情中成交量一直徘徊在1.9万亿左右，欣喜的是八月第一周截至目前已突破2.5万亿，如果能连续4周保持量能稳步增长，券商股的春天必定到来。

6月份基本面向好，证券行业整体回暖业绩大增，行业环比+123%

券商股点评：
601688华泰证券：经纪业务独领风骚且潜力大，业绩弹性来自于股市交易量的大幅提升华泰证券市值1500亿左右，在券商中排名第四。在大券商中华泰证券潜力巨大，主要是因为其广泛的客户基础（获益于互联网金融和早期的低价格竞争策略） 及潜在的财富管理机会，作为经纪业务的龙头，股票交易量市场份额高达7.89%，独居第一阵营（第二阵营在5.5%左右，第三阵营在4.5%左右）。经纪业务在证券行业收入结构中占比平均水平在40%左右，是行业整体业绩最大的弹性所在。 随着市场修复，市场交易额有望超预期增长，带动券商业绩大幅增长。

601377兴业证券：推出员工持股计划，以 6.69 元/股向员工出售不超过 6800 万股，占总股本比例 1.02%，Q1业绩实现较好改善净利润同比增长35%， IPO 排队项目储备较多，截止6月5日公司 IPO 在审项目（已受理、已反馈、已预披露更新及辅导备案登记受理） 50 家，合计数量排名行业第 9。实现投行业务净收入 14.2 亿元，同比+25%。

600030中信证券：号称中国皇家券商，国字号企业天朝第一券商，该标的毋须数据说明，只要券商股有行情买入即可，缺点在于弹性差涨幅略少。

600864哈投股份：为江海证券母公司其经纪业务占哈投利润77%，供热业务占比22%，为券商影子股市值偏小，这类标的在牛市中弹性较大，是私募和大户首选标的，缺点在于电力业务长年亏损影响业绩。

HK00665海通国际：2016年股权承销业务排名第一。这是首次有中资背景的投行在交易宗数和承销金额排名双双第一。买卖和做市业务收入环比上升62％，并实现扭亏为盈，录得利润2.18亿港元（此前亏损500万港元）。同时，投资金融资产环比增长37％，背对背投资资产环比增长45％。另：2亿港元的贷款减值属一次性项目；预期孖展余额将稳定，有希望在2017年报中拨回减值，为业绩复苏做铺路（港股交易额若能稳定在千亿每日以上大概率突破5.2港币）。

01788国泰君安国际：老牌在港中资券商，2016年收入同比上升10.7%；归母净利润同比微增1.2%。在2016年资本市场较为波动，交易活动相对平淡的情况下，公司仍能取得收入和利润的同比上涨，凸显出了公司以风控为先、稳健经营、多元发展的运营理念的价值，缺点是估值略高。

01428耀才证券：作为香港本土少数还有雄心经营的券商，其司虽小但壮志犹在，在港的宣传攻势很大，可以在街头看见该公司的广告，历来是香港券商龙头，牛市爆炒品种。缺点在于基本面下滑，未来业绩堪忧，只可短炒长期不明朗。

$中信证券(SH600030)$ $兴业证券(SH601377)$ $海通国际（00665）$

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