当下的生物股份是一个好的买入点吗
本文重点
118年年度生物股份是否存在业绩暴雷的可能呢
观察已经公布业绩的前三季度以及同行下游公司业绩分析比如普莱柯牧原温氏我们认为生物股份Q4业绩应该在6-7亿全年业绩为21亿左右年增长率大约为14%低于往期业绩增速过去三年平均增速在20%以上
219年年度生物股份业绩预期是多少是否能回到年增速20%以上呢
对于生物股份在19年业绩预测主营产品口蹄疫疫市场苗继续保持独占总量保持10-15%增长其他重磅产品蓝耳圆环狂伪禽流感会在19年放量我们对于几个主营产品在19年业绩预测为口蹄疫20亿圆环2亿蓝耳0.5亿狂伪0.5亿其他0.5亿禽流感2-3亿=25.5-26.5亿年度增速在20%其中重要看点为口蹄疫市场是否会在秋季面临竞品竞争以及圆环蓝耳狂伪三个新产品放量情况还有就是对禽流感疫苗产品升级是否进入禽流感市场苗竞争序列当中
3生物股份估值水平以及我们对股价的预测价格
参考理杏仁数据生物股份平均扣非PEG中位数据为30倍当下为22倍我们把生物股份依然定位为成长性企业给与PEG1.5估值水平因此我们给与生物第一目标价格为22元当前为16元存在40%股价升值空间且以上估算模型并没有考虑到19年猪肉价格上涨带来的养殖补栏需求和情绪面上升带来的估值提升如果结合这两者因素当下价格应该有60%的增长空间
以下具体内容
生物股份是我国猪疫苗行业的龙头企业一直算是一直优秀的绩优股
但是它的股价从18年下半年来一直低迷
我们如果以19年1月30日作为本盘A股反转的起点
1月30日生物股份收盘价为14.43元4月19日生物股份收盘价为16.07元涨幅为10%跑输大盘20-30%点表现极弱
面对惨淡的行情表现不仅让投资者对公司的18年业绩保持了很大的疑问
一般来讲对于标的分析应该包括公司业务范畴分析当下估值分析以及对公司财务风险评估生物股份是一家财务保守稳健的公司而当下估值很低本文主要从公司业务及未来业绩分析为主
Q1是否18年业绩存在暴雷的可能
公司在公布了18年Q3业绩后既没有发布年度业绩预告也没有进一步消息而从公告来看公司的年度业绩披露要到4月29日当下市场对于公司业绩存在明显分歧
普通投资者对于生物股份的业绩存在以下两类分析
1悲观投资者受困于18年非猪瘟疫困难母猪大量捕杀而19年Q1业绩同样惨淡因此认为生物股份18年年度收益及19年Q1业绩都不理想
2乐观投资者认为18年非猪瘟疫对于小规模养殖场影响较大而对生物股份目标客户中大养殖场影响较小同时疫情达到去产能的效果会目前反转的猪肉价格带来19年猪补拦行为当下股价低迷正是买入好时机
那么哪一类观点才正确呢要知道判断正确或者失误往往意味这19年股市的收益咯
在回答这类问题前我们来看下19年发布的针对生物股份4份券商研报分析
1月27日的中金预测生物股份18年业绩为21亿
1月30日天风预测生物股份18年业绩为22.3亿
2月27日国泰预测生物股份18年业绩为21.8亿
3月27日天风下修预期预测生物股份18年业绩为21.9亿
参考今年的4分研报中位水平在22亿左右
然后打开理杏仁我们调看了生物分季度业绩
我们发现18年前三个季度只有第二个季度业绩明显下降结合生物股份三份季度说明主要在18年Q2季度收到了换批文影响在拿到二联口蹄疫疫苗批文后生物股份在Q3业绩明显回弹
参考同行普莱柯18年四个季度的业绩表现它的圆环疫苗并没有在Q4销售明显下降
同时参考生物股份的主要销售对象为中大级别的销售商是相对遭受非猪瘟疫损害较小的单位且相对更容易补栏的企业
参考券商调研同行业绩公司客户三个层面我们认为生物股份在18年Q4业绩平稳我们给予以公司6-6.5亿销量全年业绩估计在20.5-22亿之间坐等29日年报打脸
Q2生物股份在19年业绩表现会如何
1非猪瘟疫对目前养殖行业直接影响在哪里
参考牧原等Q1业绩汇报我们看到了这些大养殖公司并没有随着瘟疫和之前低迷价格明显减产但由于价格过于便宜而账面大量浮亏随着疫情的进行防疫变成常态化 产能降低价格反转导致的母猪补拦现象中大型养殖场的产能其实并没有降低甚至在19年增产可能性更大
而参考农业部出栏数量其实有10-20%的减少因此我们判断养殖业补栏和出栏呈现两极分化一方面大企业出栏不少补栏需求旺盛另一方小微企业遭受瘟疫 市场低价的两重打击出栏存栏数据大减
1口蹄疫疫苗市场生物股份一家独大的模式是否会在19年被打破
参考17年年报18年半年报生物股份依然很依赖于口蹄疫疫苗市场的规模和利润这项业务占据了公司近80%的业务量和87%的毛利润可以说成也口蹄疫败也口蹄疫那么随着来势汹汹的业务挑战者生物股份19年在这项业务会如何表现呢
对于口蹄疫疫苗市场我们尝试从三个层面去分析
1口蹄疫市场规模有多大行业增长空间还有多少
1目前口蹄疫市场招采苗和市场面对半开而市场苗份额在提升
2随着养殖集中化程度加剧口蹄疫市场上限还需要提高其中需要提高就是市场苗份额
3目前市场苗上生物股份占据了数量的绝对优势及略微突出技术优势
2目前的市场新产品是否会对生物股份产品产生冲击呢
从我们目前对于中牧和普莱柯产品来看在19年对于生物股份的口蹄疫无法产生明显冲击中牧的产品在18年上市但是受限于市场打开很慢 三价产品向二价产品获取批文时间较长预计19年Q2获取批文中牧产品勉强赶上19年秋季招标但能卖多少产品有待考证而普莱柯的产品预计要到19年Q3才有望拿下批文那么能否参加19年秋季招标都成问题因此可以很明确的看到生物股份19年在口蹄疫市场将依旧是一家独大独领风骚
3生物股份除了口蹄疫疫苗外还有哪些产品可以期待
我们认为生物股份还有以下重磅产品
1圆环疫苗2蓝耳疫苗3狂伪疫苗
以上三个疫苗均为10亿产值的空间圆环空间最大预测2020全国市场空间在30亿以上而生物股份目前只有圆环产品推向市场17年收获1亿而蓝耳疫苗和狂伪疫苗均在推广阶段有望在19年开始带来业绩增长
需要明白以上三个市场均为增量市场 存量市场并存的行情首先三个市场均有国外原研产品它的优势为质量高劣势为价格贵其次这三类产品国内同类产品均不少但产品质量有待提高
结合生物股份年报生物股份在这三个产品的质量均为国内一线水平具备质量优势但是能否在其他企业内抢下多大份额还需要观察公司的业务拓展能力不过有原先的口蹄疫市场基础在拓宽产品具备渠道基础
禽流感疫苗
这块业务其实应该是最值得期待的产品
拿下辽宁康宁后生物股份就拿下了H5 H7的疫苗业务但是原先的辽宁康宁疫苗水平较低只能成为招采苗品种和同行瑞普生物的禽流感疫苗还存在技术差距但是凭借生物股份的自身技术优势我相信实现禽流感疫苗技术突破进入强调竞争力的市场苗行列是指日可待而这块业务增量应该是最大的但是禽流感疫苗毛利润低于猪疫苗约为50%左右
而其他产品要么业务较小要么还没上市在研产品中布氏疫苗值得期待预计19年下半年或者20年才有望上市
在理清了生物股份各个产品的业务前景后我们对于19年业绩总结为
龙头产品口蹄疫疫苗有望保持15-20%业务增速新产品圆环蓝耳狂伪禽流感应该在1-2亿业务增量其中圆环有望冲击2亿禽流感业务有望冲击3亿所以生物股份在不考虑19年下半年大量补拦的背景下单纯以常规出栏量计算应该有望在19年取得口蹄疫20亿圆环2亿蓝耳0.5亿狂伪0.5亿禽流感3亿=25.5-26亿业务量业务增速为20%
按照猪疫苗毛利润80%禽流感毛利润为50%2019年毛利润为23亿*80% 3亿*50%=19亿
同时对于19年Q1业绩我们认为公司业务大概率低于去年增速保守给与5-10%业绩增速同时随着下半年猪企补栏开启猪价回暖生物股份的业绩增长依然能回到每年20%左右19年Q1增速低迷只是暂时表现
而且随着新产品圆环蓝耳狂伪禽流感在19年20年进一步放量口蹄疫疫苗业务占比会逐步降低而公司在18年半年报内早就做出判断实现口蹄疫市场占比从80%下降至60%目标
生物股份估值水平以及我们对股价的预测价格
参考理杏仁数据生物股份平均扣非PEG中位数据为30倍当下为22倍我们把生物股份依然定位为成长性企业给与PEG1.5估值水平因此我们给与生物第一目标价格为22元当前为16元存在40%股价升值空间且以上估算模型并没有考虑到19年猪肉价格上涨带来的养殖补栏需求和情绪面上升带来的估值提升如果结合这两者因素当下价格应该有60%的增长空间
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