股票投资不是一件简单的事（少数派报告）

不少人眼中，“炒股”似乎是一件非常简单的事：不必走出家门，只要在电脑上敲入代码，选择买入、卖出，交易便可完成。但是，在股票市场上，大多数人是赚不到钱的，“七亏一平一赚”的规律在不断上演，自信满满的“韭菜”们被割掉一茬又一茬。看似“门槛极低”的股票市场、看似“简单无比”的投资行为，到底复杂在哪、神秘在哪呢？且听本文徐徐道来：

首先，我们从最“简单”的价值分析谈起。价值投资者认为，股票价格由其内在价值决定，应在股价低于公司内在价值时买入、高于时卖出。那么，什么是“内在价值”？市场普遍认同的定义是：公司未来现金流的折现值。既然“现金流”发生在“未来”，那么“预测”就不可避免。摆在我们面前的只有公司过去的经营业绩（忽略信息搜集成本乃至财务造假的可能），仅仅据此“简单外推”未来“无异于”凭空猜测股价，这就倒逼我们进一步“执果溯因”：熟悉公司业务模式、发展空间及竞争格局等情况，从而对其盈利的可持续性、成长性乃至波动性进行预判。这可不是一件简单的事，稍有不慎，就会沦为“精确的错误”。

其次，如果我们真的发现了“好公司”，就意味着一定值得投资吗？这便涉及到霍华德·马克思所提出的“第二层次思维”。投资者的思维可划分为两个层次：第一层次思维单纯而肤浅，所需要的只是对未来的看法，如“公司的前景美好，所以股票会上涨”；第二层次思维则深邃、复杂而迂回，它会进一步追问：“好”的事实是否已经反映在股价之中了？我的预期与市场共识有何差异？认为“投资简单”的家伙往往只具备“第一层次思维”，他们混淆了“好公司”与“好股票”的差别，做着与市场同步的研究、对同样事件有着类似的观点，并据此进行着投资决策，从而成为了市场上的“大多数”。“第二层次思维”则具有较强的“思辨”特征，它告诉我们：任何资产的高收益都不是与生俱来的，只有定价合适时才具有吸引力。例如，在银行股中，当前招行比其他银行贵了50-80％（PB），“好”是市场共识且股价已有显著表现，研究的关键就转化为：“这么高的溢价是否合理？”，这可不是一件简单的事。 

另外，作为投资者，我们还将面对不确定的环境以及自我的内心偏差。即便把研究做到极致，我们也无法覆盖到全部的信息，不可捉摸的“黑天鹅”更是挥之不去。大多数时候，我们只能在有限的信息集下，向着“未知”的将来做出“大概率”的判断，权衡不同情境的收益与风险、并预先备好意外发生时的应对之策，如此谈何容易？反观自身，谁也不是一台真正冷冰冰的机器，我们都会“过度自信”、都会“屁股决定脑袋”、都会陷在各种主观偏差中却“不自知”，我们要做的就是相对其他市场参与者更加“理性”，在他人贪婪时懂得恐惧、在他人恐惧时能够贪婪，而落实到实际行动上却不是一件简单的事。

如上，我们分三个层次讲述了为什么投资不是一件简单的事情：判断公司价值不简单、具备第二层思维不简单、弱化偏差并应对不确定性不简单。“成功的投资是简单的对立面”，我们少数派用“行为金融学”思维“寻找市场误区”的理念恰恰是这一路径的实践探索。