作者：kiong2017
来源：雪球
文章开头，我想用一句话来引导：拒绝猥琐发育，上来暴击团灭！
2018年国际上主营业务为空调的公司，英格索兰净利润91.59亿 日本大金117.02亿 雷诺士24.21亿，总计人民币232.82亿。格力电器财务报表利润262亿，实际利润310亿。先来点猛料，给这些公司下马威，他们仨儿还得拉上联合技术的空调业务利润，才能战平格力。
你一定会认为，这太搞笑了，全球空调界的四大金刚（四家公司都是长牛股，08年以后股价完美跑赢巴菲特的伯克希尔哈撒纬、可口可乐）加起来只能战平格力，这得有多令人不解！不过不用想了，接下来的内容更让你对这世界充满无解。
我们拿其中的雷诺士来讲，雷诺士就是中国人眼中的那种天花板中的天花板公司，因为他是纯住宅式的空调公司。我总结了后发现，这家公司在部署上长期有“三死策略”：
1、死也要做住宅空调。
非住宅空调不娶，其他的空调如写字楼办公室机场能不做就不做，我们没有任何数据证明他们是不是真的不想做。但，真的少，少到什么程度呢？住宅空调要占58%，然后再做点商业空调就完事了，不给自己留有一点回旋的余地！中国的空调公司惊出一身冷汗！
2、死也要在美国，拒绝国际化。
死也要留在美国，在雷诺士眼中，离开美国稍微国际化一点点就像鱼儿失去水，诗人失去月亮一样难受。那雷诺士有没有国际化呢？有，那就是加拿大。对的，他们认为的国际化就是北美，这都是拿实际来证明的，例如2017年北美业务占比是87%，2018年直接92%，北美的市场一直占比就高达90%，必须90%，过去是，将来也是！中国的空调公司惊出一身冷汗！
3、死也要做空调，天花板了也死都要做空调。
产品必须是空调，除此之外，一切免谈。雷诺士的字典里只有空调，不再有任何小妾。也有人问，美国城市化率已经85%了呀，到头了呀！也不乱拆迁，不怕没更新吗？不怕万一空调卖不出去了吗？事实就是，雷诺士并不怕。中国的空调公司惊出一身冷汗！
就这么一家固执的公司，还真碰上了固执的美国机构，美国机构居然认同了，不光买空调公司，还要往的雷诺士那里买。例如更国际化的英格索兰、大金、联合技术都22倍PE，雷诺士有近30倍PE。美国的分析师有多看好空调呢？
外文：《哪怕经济降温，暖通空调也保持热度。》
巴伦周刊高级特约撰稿人：Al Root 华尔街17年从业经验 能力圈工业领域
<b>https://www.barrons.com/articles/hvac-stocks-mergers-ingersoll-rand-united-technologies-51554400892?siteid=yhoof2&yptr=yahoo</b>
有一段话，我单独摘下来的，有一点的参考价值。大意是：回顾过去，HVAC（暖通空调）是比很多工业机械更稳定更可持续的行业，HVAC并不依赖过于庞大的资本开支预算，经济下滑时能砍掉，因为维修和更换是主要HVAC需求来源，新建筑并不重要。但人们没有空调就没法活了。
文中提到巴伦周刊在11月推荐了空调公司。此后，雷诺士的股价上涨了26%，英格索兰的股价上涨了13%。道琼斯工业平均指数在同一区间上涨3.5%。
欧美国家某种意义上的更换需求，主要来自于环保方案的强行报废。比如上周又有猛料出来，美国纽约州立法机构通过了“气候和社区保护法”法案，要求到2050年“净温室气体”排放为零——温室气体总排放量从1990年的水平削减85%，剩下的15%由造林、恢复湿地、碳捕获或其他绿色项目抵消。在不排放碳的建筑中工作，用清洁能源取暖，道路上1000多万辆车辆由可再生能源驱动。
其实欧洲是先行了，比如欧洲规定2015年开始到2030年，大约来自HVAC和制冷行业的碳排放减少约75%左右。但很没有像纽约州这样强制100％零排放。
我来说说难度有多大呢！从历史角度看，纽约州在1990年到2015年之间只成功地减少了8%的排放量。你就明白空调未来的门槛到底有多高。美国国家独立企业联合会纽约州主任格雷格·比瑞拉对未来是这么看的：“企业竞争力将下降……你将看到，今后相当多的小企业陆续向其他州转移。”这里说的小企业，很大程度是因为不能转型为清洁能源的企业。而空调是耗电型产品，是属于能源环保型产品，受国际社会监督。
具体能源替换革命的问题我们在《格力系列文章三》中旗帜鲜明表态过，不深入探讨，这次详细的纽约的方案看这里吧：
网页链接
除了能源与耗电受到国际监督外，还有一个被监督的股估计就是制冷剂淘汰，有一个协议《蒙特利尔协议》，1987年发起，中国1987年加入，2007年开始正式对中国生效。
发达国家正在逐步淘汰第二代(HCFCs，R22为代表)、第三代(HFCs，以R32为代表)含氟制冷剂，海外供应商逐步退出市场，逐渐转向第四代（第四代忘了叫什么了）。
发达国家于1996年开始冻结消费基数，给予24年的缓冲期，将在2020年完全淘汰第二代的使用；发展中国家淘汰进程略慢于发达国家。必须于2013年冻结生产和消费量，将从2015年开始削减，给予17年的缓冲期，并于2030年完全淘汰使用。我国自从2013年开始已经对第二代HCFCs制冷剂的消费和生产实施配额制政策，从2013年的30.8万吨削减到2015年的27.4万吨，到2020年将剩下20万吨左右，2030年则完全淘汰。我国承诺从2024年开始逐步削减第三代的HFCs。
随着技术的出现，市场有望见证一系列新产品的开发和创新，技术提升后价格也会有上升。美国能源部门会有效利用严格政策和法规，以及更好的消费者意识，环保教育，推动市场不断更新。二、三代空调系统使用的制冷剂在性质上是有害和有毒的，因此对全球变暖有很大危害。
一般我们投资者，需要知道时间节点外，也就要明白一个浅显的道理：这段时间期，二、三代的产能与设备还会服役相当长一段时间，气候变暖不可逆转，希望格力早点推进各种环保政策。
美国的分析师认为预计暖通系统行业的替代产品将推动预测期内的增长。未来几年的美国市场约复合年增长率为9.0%左右，全球长期约复合增长5.6%！综述，比巴菲特的可口可乐确定性更高，可口可乐业绩十年没增长！
也这就这样，美国的分析师更倾向于认为这是一个偏特许经营权的行业，中小企业参与竞争？恐怕很难，因为政策直接把他们挡外面了，也并非是市场化竞争淘汰了他们，有一定技术积累的原因。也就这样，雷诺士这家公司就有恃无恐，明目张胆的做空调的业务！
我们国内的投资者，他们从房地产的角度看是刻舟求剑，在空调行业看就比较井底之蛙坐井观天了，不知道《巴黎协定》《蒙特利尔协议》，认为谁都可以做空调，没有差异化，可事实真不简单。
空调不像手机，想卖多少就卖多少，倘若真如此，地球会变成什么样子？消费者没有环保意识，政策不代表会放任，未来还会无形的压力！
比如前些日子的《绿色高效制冷行动方案》。业内人士认为其实就是在提高能效，促进节能减排，应对气候变化，推动制冷剂再利用，无害化处理，淘汰二代氢氯氟碳化物（HCFCs）制冷剂，限控三代氢氟碳化物（HFCs）的使用等。这一切都是按协议走！
最后再来看看雷诺士和格力电器的核心数据对比！
1、固定资产占比
格力：6.88%（极轻资产）雷诺士：64% （重资产）
2、负债率
格力：0% 雷诺士：超过100%
3、毛利率
格力：34.11% 雷诺士：28.6%
4、净利率
格力：13.1% 雷诺士：9.24%
5、市盈率
格力：12PE 雷诺士：28PE
这样看貌似不直观，我再用下面这个粗暴方法来看：
英格索兰市值约2106.57亿 ＋ 雷诺士市值约667.88亿 ＋ 日本大金2340.4亿
合计5114.85亿市值。格力市值3276.77亿。
三大金刚总计利润232.82亿。格力利润262亿。
三大金刚市值是格力市值的 156.09%
三大金刚利润是格力利润的 88.86%
基于此，你很难相信格力被错杀成什么样子，远远没有体现其合理价值！更别说去年7倍真实PE时的样子。美国分析师预计全球平均能增长5.6%，中国的城市化可跟美国不一样！
此文致中国人眼中多元化失败 房地产天花板 全球化一败涂地的雷诺士！有这些观点大部分人，也不过是主观的臆想！
另外$雷诺士(LII)$，百年企业，$英格索兰(IR)$，百年企业，大金差5年就都百年了。通过好的商业模式和技术积累，在空调利润上就完成了超越，未来就是市值上的反超了。
价值路漫漫，其修远兮。
（数据：人民币 6.7448、日本十年期国债－0.142%、美国十年期国债2.018%、中国时间期国债3.278%）
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