［兴业证券：买入］全年业绩稳步增长 静待行业需求复苏 公告：1、公司发布2019年业绩快报，营业收入...

公告：1、公司发布2019年业绩快报，营业收入577.5亿元，同比增长15.88%，归母净利润123.98亿元，同比增长9.21%。其中Q4收入179.1亿元，同比增长11.7%，归母净利润43.71亿元，同比增长10.5%。
2、修订2018年限制性股票计划公司业绩考核指标，营收复合增速不低于20%且不低于标杆公司同期75分位增长率水平改为营收复合增速不低于20%或不低于标杆公司同期75分位增长率水平。
EBG表现亮眼，全年业绩稳步增长。公司全年收入增长15.9%，归母净利润增长9.2%，在国内需求低迷、海外存在不确定性的情况下实现稳健增长，主要得益于EBG事业部的快速增长，充分发挥了公司的主观能动性，成为业绩增长的主要驱动力量，SMBG恢复平稳增长，PBG增速相对较慢。Q4单季度收入、利润增速分别为11.7%、10.5%，相对Q3有所放缓，主要受PBG业务影响，以及进入实体名单后，部分海外业务也有所影响。
调整激励条件，完成概率增加，提高核心骨干积极性。公司修改2018年限制性股票计划公司业绩考核指标，将营收复合增速不低于20%与不低于标杆公司同期75分位增长率水平两者都要满足改为满足其一即可，修改后2018年满足条件，后续完成概率也大幅增加，有助于提高核心骨干的积极性。公司经过前面三年人员的快速投入期后，进入夯实的过程，激励完成也有助于后续人均效能逐步提升，这也是公司的核心竞争力。
静待行业需求复苏，云边融合+物信融合持续落地打开成长空间。短期来看，国内PBG业务仍有压力，但也存在较多可以挖掘的地方，以近期的红外测温为例，需求迎来爆发式增长，公司红外热成像产品布局多年，未来有望得到广泛应用。同时，公司在行业调整期苦炼内功，18年基本完成统一软件架构平台的搭建，19年持续磨合，在部分项目中逐渐落地，我们认为随着未来行业需求回暖，公司响应能力将进一步提升，有望获取更高份额，人均效率也将持续提升。
中长期看，公司推动的AI Cloud云边融合计算架构、物信融合数据架构持续落地，不仅大幅增加原有业务的附加值，而且通过智能物联网与信息网之间的数据交互，也夯实在深度学习、大数据、智能物联网、数据应用等领域的发展基础，不断挖据有助于社会效率提升的新市场、新需求，完成从安防公司向大数据公司的转型。考虑到复工较慢和行业需求并不明朗等影响，我们下调20、21年盈利预测，预计公司19-21年净利润为124.0、144.3、177.6亿元，对应当前股价（2020年2月28日收盘价）PE为26.4、22.7、18.4倍，维持“买入”评级！