基金投资者亏钱的主要原因：持有时间太短（少数派投资）
说到流动性，大多数投资者的第一反应是流动性当然是“越高越好”。例如：主板股票比新三板股票的流动性要高，所以有更多的投资者愿意参与主板交易。同等收益的理财产品，如果可以每天申购赎回（比如货币基金），就明显比只能每月申购赎回的产品更有吸引力。这里我想表达一个不同的观点：权益类投资的流动性不见得是“越高越好”。如果我们把投资分成权益类投资（股票，股票型公募及私募基金等）与固定收益类投资（债券，银行理财，信托产品等）的话，两者的主要区别在于，权益类投资的回报率是高度不确定的，而固定收益类投资的回报率是相对可以预期的。对于回报率可以预期的固定收益类投资，的确是流动性越高越好。流动性较低的产品需要付出更高的收益来吸引投资者。例如：三年期的信托产品的年化收益率就要比一年期的产品要高。但是在权益类投资中的高流动性，并不一定对投资者有利。下面我们就直接股票投资、股票型公募基金及股票型私募基金投资这三种权益类投资的主要方式来进行讨论。流动性最高，可以在每天的交易时段中随时多次买卖，资金当天可用。流动性次之，可以在每天的交易时段中申赎一次，资金3-5天可用。流动性最低，一般会有6-12个月的锁定期，之后可以在每月或每季度的固定开放日申赎一次。首先我们来看一下这三种权益类投资方式的收益情况，下面这张表格显示各类投资者2016年与2017年在上交所的盈亏统计：(2017年后不再披露这类数据)上面的两组数据显示，个人投资者进行直接股票投资的收益率不太理想，出现了在牛市赚的少（2017），熊市（2016）亏的多的现象。更详细的内容请见：炒股赚钱有多难根据景顺长城基金、中国基金报、蚂蚁财富联合发布的《权益类基金个人投资者调研白皮书》显示：在2019年这个股票牛市中，虽然沪深300指数上涨了36%，但是高达39%的个人投资者是出现亏损的。这与95%的权益类公募基金在2019年实现正收益的统计数据形成了强烈的反差，后面将对这个现象进行进一步分析。最后来看看股票型私募基金的投资收益情况。由于公开数据有限，这里将百亿以上的私募基金公司作为样本。根据私募排排网发布的数据，截至2019年12月底，31家有业绩更新的百亿级私募不仅收益全部为正，在2019年的平均收益达到28.3%，其中有14家百亿私募的股票策略产品收益超过30%。考虑到大部分私募产品都设有一定的锁定期，一般在6-12个月内无法进行申赎，因此推断头部股票型私募基金的投资者在2019年取得了不错的收益。从上面展示的三种权益类投资方式的收益情况来看，似乎流动性最低的股票型私募基金的投资收益最佳。持股时间越长收益率越高，也就是说股票投资者主动放弃流动性（不进行买卖），反而投资回报率会更高。这个现象也出现在公募基金的投资中，个人投资者持有股票型公募基金的时间越长，取得正收益的可能性越高。
由于股票型私募基金的持有时间没有公开数据可用，我们对自有客户的持有情况进行了分析。发现持有产品2年以内赎回的个人投资者，实现了高于银行定期存款的年化收益率；但持有2-3年赎回的投资者取得的年化收益率，比2年内赎回的要高88%；而持有3年以上赎回的投资者取得的年化收益率，比2年内赎回的要高119%。出现持有时间越长年化收益率越高的现象，这与股票投资、股票型公募基金投资的统计数据是一致的。这样看来流动性低（或主动减少交易/申赎），对于权益类投资来说的确不是一件坏事，但是背后的原因是什么呢？其实对大多数个人投资者来说，频繁的进行股票买卖、基金申赎都是一种“择时”投资的现象，也就是希望能够实现在低位买入、高位卖出的理想状态。个人投资者通过“择时”来进权益类投资，往往会造成亏损而非盈利，因此长期积累超额收益的可能性非常低。而相反“不择时”就意味着主动放弃流动性，只要选对了好的股票或基金并长期持有，就能取得理想的收益。
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