明智的人总是耐心等待，站在大概率这一边（少数派投资）

 

 

 

这两天看了尤金·法玛教授的一个访谈，觉得对大家做投资决策会有帮助。

 

没有金融背景的朋友可能并不解尤金·法码，他是有效市场理论的提出者，也是2013年诺贝尔经济学奖的得主。在学术研究领域里，如果讨论市场有效性，基本上都逃不开要引用他的研究。

 

所谓有效市场，是指市场信息会在第一时间反应在价格里，市场里的投资者会通过交易这个方式来“投票”，最终市场会得出一个理性的答案。用更通俗的话来讲，就是你知道的事情，别人也会知道，并且会做出理性的买卖决策。因此长期看，很少有投资者收益能超越平均水平。

 

依照这个思路，这位教授最推崇的是指数投资，因为他认为长期来看，能打败市场的人很少。

 

对于市场是否是有效的，学界和业界一直有争论，但这并不是我们这篇文章要讨论的重点。我们应该关注的是，在具体的投资过程当中应该如何选择。

 

 

你是否比别人知道得更多？

 

 

尤金·法码在他的访谈中说：

 

“我没有说市场是完全有效的，只是说市场在大部分情况下是有效的。模型不会100%正确，但是投资者在做决策的时候，应该假设市场是有效的。如果能做到这一点，他们能获取更好的回报。”

 

多数时候个人投资者在市场上并不具有优势。一个简单的原因，就是市场的有效性。假如一个利好或者利空出来，你知道，别人也知道，你们的观点一致，行为模式也大体相同，那么长期看结果也不会有太大的区别。

 

上交所的一份研究报告调查了2016年1月到2019年6月的5300万个账户的交易数据和收益表现，发现期间上证指数下跌了15.83%，期间个人投资者大多亏损，然而机构投资者和公司法人却多数是盈利的。

 

这个数据说明投资者在市场上是否具备优势，在长期来看是很重要的。个人投资者并非永远无法打败市场，只是要在长期积累优势，持续的跑赢市场的难度很高。

 

所以当你自己做投资交易的时候，可以先问问自己：

 

我相对于其它投资人有什么优势？

 

我的判断跟别人的判断，有没有区别？

 

为什么我是对的，别人是错的？

 

 

A股主动基金仍然有优势

 

 

前面讲了市场具备有效性，但是投资人并非无法积累超额收益。机构投资者比个人投资者具备更多的研究，信息，交易等方面的优势。通过主动型近参与投资能有更大的胜率。

 

虽然以尤金·法码为代表的一批学者，总结美股过往十年甚至更长时间的数据，得出指数投资能在长期战胜大多数主动基金管理人的结论，认为指数基金是最好的投资选择。

但是在A股市场环境下，指数基金未必是最优的答案。因为主动管理型的基金经理仍然能创造超额收益。

 

下图是我们统计的2010年到2020年股票型基金和沪深300指数的收益对比。除了在2014年的牛市行情当中指数基金大幅跑赢主动管理的股票型基金以外，其余年份主动管理型基金有明显的优势。

 

这还仅仅是一个综合的统计。如果我们挑选那些有长期历史业绩验证的优秀基金经理，超额收益会更加地明显。

 

 

 

站在大概率这边

 

 

尤金·法码教授在访谈中说到，像巴菲特这样的优秀投资者只能是后验的，也就是他成功了你才知道他优秀。但是无法在几十年前就事先准确地挑选出来，因此认为挑选基金经理的作用不大。

 

我觉得这跟投资者的目标有关系。如果说要事先挖掘出一个伟大的投资人，那这难度确实很大，是小概率事件。但是如果我们的目标是在股票市场上能积累收益，能够在收益和回撤上表现得比指数更好，比自己的操作更好，那么选择和持有优秀的基金管理人是大概率能帮你实现目标的。

 

相比自己做个股投资，选择优秀的基金经理，并且耐心持有就是站在大概率的这一边。