2. 很多人喜欢早期去赌马，的确有人赌对，但堵对的概率很小。投资企业一定等到行业集中到一定程度，前三名占半壁江山，这个时候不仅可以投，还可以重注。
3. 大家总觉得胜负已分的时候投资会太晚，但回头看，10年前早就是行业龙头的公司，10年后还是行业龙头，10年来涨幅惊人，各行各业都如此。我一直在讲要数月亮，不要数星星。就像判断一个人能否成才，你是愿意他3岁时去判断还是等到30岁呢？我们是二级市场投资者，30岁看老就行了。
4. 格局决定结局，我们对白色家电和黑色家电进行了对比分析，结论是看好白色家电。白色家电虽然在混战，但已经只剩下4家，空调只剩下两家，而空调的技术变化是连续性的，在技术过程中不会出现颠覆性的结果。而黑色家电从CRT、等离子、液晶屏、LED到3D，每一次改变都是革命性的，企业跟不跟都痛苦。
5. 过去10年，人家问我看好什么行业，我在任何时候都是讲三大类行业：金融地产、品牌消费、先进制造。这几个行业格局清晰，“月亮”已经出来了，我会等到胜负已分，事情很清晰了再投资，A股常常出现很好的买入时机。
6. 金融地产格局相对没那么清晰，但是便宜。5年前大家都看空房地产行业的时候，我把电影和地产做了综合比较。当时中国电影一年票房三四百亿规模，最大的公司市值当时已经四五百亿了，而房地产一年卖8万亿，最大龙头公司才六七百亿市值。最大龙头公司市占率只有一两个点，但看得出大地产商一定hui 不断抢占小地产商的市场份额。我们判断地产行业的集中度会越来越高，大公司拿地、集中原材料采购、融资成本会比小房地产公司低，因为品牌售价会比小公司贵5%-10%，小地产商如何竞争？这就是说的“胜负已分”，道理很简单。
7. 定价权是很重要的，这几个行业是可以提价的，我一直说有“霸王条款”的行业就是很厉害的。你要全资预付给他，他拿你的钱盖你的房子，过两年才给你房子，是不是很牛。白酒就一把米，一斤水卖你几百元，毛利率高达80—90%，相当高。
8. 没有边界的能力就不是真的能力，人的认知是有局限性的，我自认更容易总结过去的规律，而不容易准确预测未来的突破和演变。更容易在变化中找不变，而不容易在不变中预测变化。意识到这些后，我开始尽力寻找一些历史上被验证的行之有效的简单法则、简单工具、然后长期坚持。
9. 我补追求研究特别难的东西，而是把相对简单东西，研究很仔细、很清晰，针对不同的行业特性，弄清决定行业竞争胜负的关键因素是什么，什么样的公司是好公司，什么样的价格是便宜的，就可以在公司被低估时，坚定买入并持有。
10. 我把选股简化为估值、品质、时机三个要素，时机很难把握，我基本会淡化掉。品质有时候还是很难判断的，便宜的时候多买，贵的时候少买，估值是最好把握的。便宜是硬道理，股票的回报并不取决于它未来增长的快还是慢，而是取决于未来增长比当前股价反映的增长更快还是更慢。
11. A股市场的好处在，往往我们能以很便宜的价格买到很优秀的公司，像有些白酒股、消费龙头公司，我们都是以10倍市盈率左右的价格买入。白酒的商业模式特别好，格局又很清晰，大家一直再说白酒产能过剩，产能过剩是指散装酒过剩，800元的酒和8元钱的酒不存在竞争关系。
12. 做投资20年，我深刻体会到人弃我取的道理，逆向投资是超额收益的重要来源，投资邻域集大成者多数具有超强的逆向投资能力。比如一家不错的公司，你觉得4/5倍市盈率很便宜，但市盈率还会跌到3/4倍；也会经常卖早了，如一只价值50元的股票，我们20元买入，最后有可能涨到100元，我们60元就卖掉了，因为我们要讲安全边际的，经常赚不到最后一段涨幅的收益，没关系，我们可以再去找其他更被低估的股票。
13. 顶部和底部只是一个区域，你很可能抄底抄在半山腰；买早了要熬得住，领先两部成“先烈”，只要能熬得住，还是又可能成先锋的。不在乎短期最后一跌，是逆向投资者的必备素质，也是最不容易学习的投资方式，因为他不是一项技能，而是一种品格，品格是无法学习的，只能慢慢实践磨练出来。
14. 未来，我会调整策略，在大部分时间保持高仓位，只在少数市场泡沫程度高的时候保持轻仓，因为长期看权益投资是大概率跑赢现金的。正确选时是很困难的，像算命，赌大小，基本不可控。但对泡沫，特别是严重泡沫，我还是可以判断出来的，因为那时就找不到复合我们标准合理估值的股票了。
15. 一个投资人说过，当一家公司创始人和管理者，主要做好两点：一个是算命，即想清楚一些大的战略性问题；第二是相面，就是选人。
16. 我试图寻找普适性的、经得起时间检验的投资规律和行业规律。无论投资还是做公司，有些人喜欢顺势而为去找风口，我们则喜欢顺规律而为，找出不变的规律，然后顺着规律去做，时间长一点效果就出来了。
17. 知道自己的能力边界，发挥自己的优势，买便宜的公司，注意安全边际，注重定价权，人弃我取，在胜负已分的行业里找赢家，这些貌似投资中最简单的事，其实也是投资中本质的东西。
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