经济回落 继续防御——2014年3月第2周

  

市场回顾和观点

本周上证呈现短暂急跌后横盘的格局，在横盘阶段多空博弈明显，深成指和创业板则是走出了急跌之后弱势反弹的走势。展望未来一周，大盘低位盘整的概率较大。一方面，大宗商品继续调整的风险依然存在，会形成上游去库存的压力，市场会表现出对于即将到来的传统旺季出现“旺季不旺”的担忧。但另一方面，市场也会开始预期新领导的“稳增长”政策会出台，但是对于新一届领导人是用传统的方式还是新的稳增长版本实施，以及政策具体实施的时机尚不清晰。但是市场从目前的位置大跌也需要积攒更多的动能，上周后半周部分资金已经开始重新寻找结构性机会，主板有部分资金由于防御心理开始介入。因此整体来说未来大盘低位盘整概率较大，依然建议以防御为主。

 

海外：美中景气回落，乌克兰僵局升温，国际市场谨慎情绪持续

对于美国，我们认为虽然其复苏的趋势已经确立，但是今年的复苏进程却将会遭遇库存因素的不断袭扰，经济波动性将会较去年有所增加，复苏进程超预期的概率较低；中国经济三驾马车的全面回落虽然有一些偶然因素，但是在新的稳增长举措出台之前，继续回落的概率依然较大；虽然我们认为乌克兰局势对国际市场的冲击应不及叙利亚，但是短期内俄罗斯与欧美之间的博弈难以迅速平息。所以综合来看，近期国际市场上谨慎情绪还将持续。

短周期: 冲击或难以避免

1-2月无论工业增加值增速、制造业投资、非制造业投资、房地产销售和投资，还是之前公布的PPI、CPI和出口数据，均低于市场预期，需求放缓、经济减速成了不争事实。由于“估值”上，上证A股指数实际上已经比2013年6月25日1849点时还“便宜”，即便调整，幅度可能会相对比较有限，而创业板和中小板“估值”相对较高，加上2013年净利润增速大多不达预期，在经济下滑过程中，可能面临较大的风险。目前基本面存在一些不确定性，这些不确定性一是经济何时企稳？二是债务违约会否持续？三是大宗商品冲击何时结束？在这些问题明朗之前，我们对市场相对谨慎。所以，如果可以选择，降低仓位可能是比较好的避险策略。

配置思路：等待改革深化 主题与估值修复

行业配置方面，由于经济依然处于窄幅波动之中，中期担忧并未消退，因此传统行业只具备短期参与价值，市场的焦点依然是中期行业前景较为明朗的互联网、高端装备、军工、新能源和医药等行业。具体来说第一电子、医药、通信、传媒、军工等行业的逻辑仍未发生变化；第二去产能以及供给收缩的光伏、造船等行业可以持续关注；第三海外主要经济体扩张所带来的行业回暖，关注纺织、服装、金属制品、专用设备、化工等行业。