新常态 大时代

逻辑起点：

2014年上半年,经济在衰退与复苏之间摇摆,新的常态正在到来,市场继续寻找成长的线索与新的突破口,一个个新的主题被挖掘,而这证昭示一个大时代的来临。

主要结论：

周期运行：中国新常态

在稳增长背景下，中枢下移被大大延缓，经济风险得不到充分释放。城镇化边际效率下降、地产“拐点”隐忧与“中速增长”矛盾等。中国经济运行在“复苏”-“萧条”之间，既没有扩张也没有衰退，更多的是工业通缩下的“萧条”及稳增长下的“复苏”。

周期运行：全球双速格局

在美国景气不断回升，就业稳步改善，下半年美国经济将呈现逐季走高的态势。欧洲央行相对积极的货币政策下，经济复苏的综合环境仍处于边际改善之中，新兴经济体经济运行的压力依然较大，新兴市场与发达经济体景气双速格局依然在延续。

结构演进：反腐与国企改革

反腐是扫除改革障碍的重要手段，高强度的运动式反腐有望回归常态化，市场坏境在四季度出现改观，国企改革作为市场化的重要推手，正在持续推进，混合所有制是重中之重，关注石油石化、电信和军工领域。

结构演进：主导产业更迭 服务大时代

经济转型下，服务业迎来发展大时代，这是工业化阶段和世界经济“服务化”动力共同决定的，随着本轮中周期逐渐向中后期挺进，“新主导产业”也将涌现并将助力中国未来服务经济的发展，塑造中国未来的产业结构。

企业盈利与估值：阶段改善 分化持续

在三四季度短周期反弹下，工业企业盈利将出现改善，估值的弹性更多的来自业绩增速与主题，新旧经济和主导产业的更迭会继续以主题的形式反映在市场中。

配置策略：新常态 大时代

下半年，市场依然在长期增长下降、短期稳增长与库存波动、市场估值之间寻找平衡。周期类行业弹性仍不足，市场焦点集中在以创业板和中小板为代表的成长领域。经济在“复苏”-“萧条”之间摇摆，行业上，医药、消费、电信、信息、可选、金融等有较好的收益；金融和地产仍是博弈稳增长的主要品种。结构变迁中，新主导产业崛起，服务业迎来大时代，坚定看好新主导产业浪潮（信息产业、高端制造、新能源革命），坚定看好服务业五朵金花（移动互联、城市服务、医疗健康、教育娱乐、财富管理等）。