不一样的券商股：“周期不灭，个股不死”

       券商股可能是不一样的强周期股票。从行业兴衰轮回的角度看，券商行业的兴盛就是股市的牛市，券商行业的衰退就是在股市的熊市。券商是一个古老的行业，至少在目前还很难看到有什么行业可以将其替代。加上经济周期变化的规律和人们喜欢跟风炒作的习性，每隔几年股市就会有一轮牛熊轮回，券商行业也会随之兴衰交替。

       以美国股市为例，道琼斯工业指数自1884年开始编制至今已有一百三十多年的时间，有统计表明，过去100多年间，美股股市共经历了20多个牛市。平均每五年就是一个牛熊轮回。

      再以2005~2016年的上证指数为例，上证指数在2007年和2015年走出了两个大牛市行情，如果加上2009年的小牛市，过去的11年间上证指数也经历了三个牛熊轮回。

       再从行业内个股的角度看，虽然在熊市里的行业低谷期，各家券商公司的盈利能力都大幅度下降，但过去多年还鲜有券商企业破产倒闭被淘汰出这个行业，反而我们看到的是券商之间的大量溢价收购案例。大的券商企业为了做大做强不断的攻城略地，甚至花大价钱并购小的券商公司。近年来，大的券商合并收购案例就包括：中信证券收购里昂证券、国金证券收购粤海证券、方正证券收购民族证券、国泰君安收购上海证券，以及申银万国吸收合并宏源证券等。

       我们以申银万国证券合并宏源证券为例，宏源证券在2013年10月底宣布停牌，停牌时股价为8.3元/股；2014年7月申银万国证券宣布吸收合并宏源证券，借壳上市后的公司名称更改为申万宏源，每股原宏源证券可换为2.049股新申万宏源的股票，2015年1月26日申万宏源股票重新开盘，上市首日收盘价为19.65元/股。以2013年10月底原宏源证券股东每股8.3元的成本计算，2015年1月26日的股价相当于40.26元/股。原宏源证券老股东15个月的时间收益为385%。合并完成后的申万宏源一跃成为全国第六大券商公司。

       券商行业本身可以长久存在，没有哪个行业可以将其替代；而券商公司在行业低谷期依然可以实现盈利以度过行业寒冬，也避免了企业破产的厄运。券商行业之所以和其它强周期行业如此不同，是因为券商业行业本身也属于金融行业，它具有金融行业的一般特性：垄断牌照的特许经营权。