今天我们再来学习下如何通过拆解净资产收益率发现企业的问题。同样是以具体的上市企业案例做介绍。通过拆解桃李面包的净资产收益率，我们会发现桃李面包一直在扩大产能到处建工厂生产面包，公司认为面包行业正处在快速发展的阶段；但同时，这也使得公司的总资产周转率下滑，进而拉低了公司的净资产收益率。2021年，桃李面包的净资产收益率降至15.63%，是近10年的最低值，相比于2012年的34.67%已经腰斩。但公司在年报中并未对业绩下滑的原因给出明确的解释，因此，我们得拆解它的净资产收益率找下原因。
从净资产收益率的拆解数据看，净利率和总资产周转率的下滑是导致ROE下滑的第一层因素。桃李面包的净利率从2012年的14.09%降至2021年的12.00%；资产周转率从2021年的1.92降至2021年的1.08%。那么，导致桃李面包净利率和周转率下滑的原因又是什么呢？公司在年报给出的2021年毛利率下滑的原因有三个：一是因为2021年人力成本高于2020年，因为2020年有国家阶段性社保减免政策；二是因为2021年的促销力度增大，折让率高于2020年，公司的利润降低；三是因为原材料价格上涨，公司的生产成本增加。那么，桃李面包为什么要增大促销力度呢？是否是因为行业竞争激烈，公司需要加大促销来争夺市场份额？同时，因为生产成本上涨，桃李面包所在的“生存环境”和经营情况不如原来好了，最终体现在报表上就是净利率下滑。造成总资产周转率下滑的主要原因是固定资产周转率的下滑。桃李面包的固定资产周转率从2012年一年周转四次降至2021年一年周转3.14次。同时，公司的总资产周转率从2012年的1.92次降至2021年的1.08次。相反，桃李面包的存货周转率已经从2012年19.71次增至2021年的30.09次。面包越卖越快，固定资产周转却越来越慢，桃李面包为什么会出现这种情况呢？虽然净资产收益率一直在下滑，盈利能力不如原来好了，但是桃李面包一直在扩大产能，或者说到处建工厂生产面包。2017年，桃李面包的固定资产为11.04亿元；2021年，桃李面包的固定资产增至22.36亿元。5年时间固定资产金额翻倍，同时也导致桃李面包的资产周转率越来越慢。2021年桃李面包已投入使用的生产基地整体产能利用率为85.56%。江苏桃李、武汉桃李、海南桃李投产时间较短，产能利用率不高；西安桃李的产能利用率已经达到了94.75%，是产能利用率最高的生产基地。桃李面包的产能利用率并未处在饱和状态，但是它为什么还要一直扩建产能呢？“目前，我国面包行业已经度过了初创期，进入了高速发展的成长期，面包市场规模从2004年的87.56亿元增长到2021年的438.27亿元，年均复合增长率达9.94%。”行业在未来的较长时间将面临良好的发展机遇，公司需要在这一阶段把握契机，通过项目建设的实施扩大生产规模，一方面与市场增长的需求相匹配，保持并扩大市场份额，另一方面通过扩大生产形成规模效应，有效降低成本，提高公司的利润水平，促进公司的快速发展，进一步巩固公司的行业地位。总结来看，桃李面包认为行业发展状况良好，因为公司需要扩大产能与市场需求相匹配。2021年，桃李面包建设中的产能合计29.17万吨，叫人不禁好奇，市场能消化掉这么多产能吗？桃李面包对行业发展前景的判断，可信度有多高？今天早上7点多，因为有密接者大白就出现在了楼下，大门口不让进不让出，于是人立马就慌了。当我赶到超市的时候，货架上只剩下了一点葱。最终，我提了两箱牛奶、一袋面包和十几包方便面回了家。如果不是因为实在抢不到青菜，谁会囤面包和方便面做主食……去年这个时候去扬州的时候，专门去扬州大学买了扬大酸奶和面包，但是，它们怎么能跟富春茶社的三丁包比，还有蟹黄灌汤包，千层油糕，翡翠烧麦……单是吃早饭，好吃的东西那么多；桃李面包会替代正餐吗？如果不能的话，桃李面包对行业发展前景的判断，是否真的有点乐观了？
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