我们可以认为恒瑞医药是一家具有竞争优势的企业，比如它建立在研发管线之上的创新药的研发能力，它过往积累的医药行业的数据，它的销售网络等等。甚至有人会觉得，衣食住行生老病死是刚需，而恒瑞医药是医药板块中最具创新实力的药企，所以，恒瑞医药是我们坚持不变的信仰。因为除了信仰，我们找不到另一个如此内涵丰富且含蓄模糊的词汇，来表明在这样的行业环境背景之下，我们一再坚持的理由。我已经很克制地把握用词的尺度了，很多话到嘴边又咽了回去。然而，腾讯微信公众号后台自动删除、甚至直接关停读者评论，同花顺审核直接不给审核通过，原因是里面涉及敏感词汇。这样来看，雪球真的算是很开明了。但是通过有些平台对这些文章的限制程度，我们就能看出医药反腐其实是一个很敏感的话题；而它属于“敏感话题”这件事情本身，就说明了很多问题。
最近一直分析恒瑞医药，并不是让你买入或者卖出恒瑞医药的股票，你买或者卖，与我没有任何关系。
您要是买卖股票还得听别人的建议，亏钱再怪到别人身上，那就去销户吧炒什么股。就像好的产品自带宣传效应。分析过的有限的企业中，恒瑞医药是为数不多的、叫人特别有分享表达的欲望。当初淄博烧烤火起来，并不全是因为烧烤好吃，而是因为淄博让我们看到了满满的诚意。多亏了同行衬托。之前写过一篇文章《了解了这10种创新药，你就更加读懂了恒瑞医药！》，现在恒瑞医药的创新药已增至13款，另加两款引进的创新药。另外，上周的文章也专门补充了下恒瑞医药其他创新药的情况。有人说恒瑞医药的创新药是伪创新~这说法也挺有意思。目前恒瑞医药多款创新药纳入到了国家医保目录，2022年创新药收入为81.16亿元。难道那些使用恒瑞医药创新药的人都被它骗了？另外，哪怕是伪创新，一年创新药收入80多亿的企业，A股你能找出很多来吗？
总体来说，跟下图提到的磷酸瑞格列汀一样，恒瑞医药的很多创新药的竞争对手都来自国外，国内企业很少。创新药有点像高精尖的科技行业，那些同质化低技术含量的产品，我们能生产一大把；但是一到了产业链附加值高的环节，我们就被国外卡脖子。不是恒瑞医药有多好，2022年它的创新药占比只有38%；但是除了恒瑞医药，我们在中国很难找到另一家这样的企业。有人可能会说百济神州。百济神州跟恒瑞医药是两种增长模式。恒瑞医药上市以后没有再融资，也极少跟银行借款，用自有资金建立了医药研发管线；百济神州收入不到100亿，净利润亏损200多个亿，银行负债几十亿。只能说创新药行业的竞争，玩法越来越花了。如下图所示，这是从“同花顺iFinD”提取的2022年化学制药企业销售费用率的排名情况。销售费用率超过60%的企业有8家，超过50%的企业有21家，超过40%的企业有41家。2022年恒瑞医药的销售费用率为34.54%，排在第51位。销售费用率高不是单个企业的问题，行业就是这么个行业，大家都这样。这次医药反腐在预期上有降低行业销售费用率的可能性，至于最终结果如何，这就触及到我的知识盲区了。2022年广誉远的销售费用率达到了85.82%。这个数字背后的含义，大家自己去体会。
如下图所示，多数年份恒瑞医药都没有使用长短期借款，而是使用自有资金维持企业的采购、研发、生产以及销售。上市22年来，恒瑞医药使用短期借款共计18.58亿元，长期借款共计6.30亿元，两者合计24.86亿元。 百济神州则属于高举高打的模式，年年亏钱，年年借钱，一年亏上百个亿，不知道它亏的钱哪年才能赚回来，它借的钱什么时候才能用自己的钱还的上。选择百济神州意味着选择了它的模式，要考虑到它的风险自己能不能承受得住。
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