一、关键数据
收入203.09亿，同比180.17亿，增长12.73%；
净利润28.28亿，同比15.00亿，增长88.47%；
扣非净利润27.37亿，同比16.55亿，增长65.43%；
经营活动现金流量净额22.52亿，同比11.78亿，增长91.18%；
净利润含金79.63%；
总资产519.26亿，比期初533.21亿，增长-2.62%；
净资产385.98亿，比期初385.04亿，增长0.24%。
综合毛利率27.55%，同比29.00%，下降1.45个百分点；
综合净利率13.92%，同比7.58%，提高6.34个百分点。
工业销售毛利率64.26%，同比64.69%，下降0.43个百分点。
销售费用22.58亿，同比20.10亿，增长12.32%；
管理费用3.44亿，同比3.71亿，增长-7.10%；
销售费用率11.12%，同比11.16%，下降0.04个百分点；
管理费用率1.69%，同比2.06%，下降0.37个百分点。
收入构成分析：
工业销售收入74.99亿，占比36.92%，增长7.77%；
商业销售收入127.72亿，占比62.89%，增长15.97%；
点评：看白药的增长，主要还是看工业销售收入的增长。
主要子公司：
1、云南白药集团健康产品有限公司（口腔清洁用品生产和销售）
收入32.48亿，净利润11.96亿，净利率36.82%；
2、云南省医药有限公司（医药批发、零售）
收入123.72亿，净利润2.38亿，净利率1.92%。
参股公司：
上海医药集团股份有限公司
收入132.59亿，净利润34.17亿，净利率25.77%。
非主营业务：
投资收益4.22亿，占利润总额的12.76%，主要构成为上海医药投资收益、交易性金融资产持有和处置的收益。
公允价值变动损益5308.89万，占利润总额的1.61%，主要为公司持有的证券、基金单位净值变化产生。
重要资产分析：
货币资金125.46亿，占总资产比24.16%，无重大变动；
应收账款96.63亿，占总资产比为18.61%，无重大变动；
存货69.70亿，占总资产比为13.42%，无重大变动；
短期借款15.24亿，比上年末18.51亿，减少3.27亿；
合同负债15.53亿，比上年末25.78亿，减少10.25亿；
交易性金融资产15.41亿，比上年末24.16亿，减少8.75亿。
交易性金融资产减少，主要是本期处置了部分基金投资。
二、基本面信息
公司以药品、健康品、中药资源、省医药四大事业部为生产经营核心底座。
药品事业部，以云南白药主系列止血镇痛、消肿化瘀的核心产品为主（云南白药气雾剂、云南白药膏、云南白药创可贴等），同时涵盖补益气血、伤风感冒、心脑血管、妇科、儿童等领域的其他品牌中药。公司发力植物补益产品，探索医疗器械家庭化使用场景，谋求新增长极。
健康品事业部，以牙膏品类为业务核心，依托人/货/场的品牌基建赋能营销，以用户为中心探索新消费场景，开拓口腔护理、养元青防脱洗护新品类。云南白药牙膏内含云南白药活性成分，具有帮助减轻牙龈问题、修复粘膜损伤、营养牙龈和改善牙周健康的作用；养元青防脱育发液含有侧柏叶、苦参根提取物、蛇床子、三七根提取物等，拥有防脱育发发明专利和药监局特妆证书，有效防脱。
中药资源事业部，围绕云南省特色药用植物资源，在确保集团中药原料优质、高效、低成本供应的同时，打造包括三七系列、品牌药材、天然植物提取物等B端产品，以及包括中药饮片、保健食品族的C端产品，持续推进中药资源种植端的数字化建设、平台化运营、一体化管理，为客户提供具有成本优势、优质可溯、质量均一的中药原料，针对客户需求，一企一策提供个性化的服务和解决方案，打造品牌药材。
省医药，持续巩固云南省药品流通企业市场份额领先地位，已实现云南省16个州市全覆盖，渠道全面辐射各大零售连锁药店，帮助政府、医疗机构搭建更好的管理及服务体系，为上下游客户提供优质的现代医药供应链服务解决方案。
增长亮点：
2023年上半年，药品事业部继续强化业务聚焦，提升运营效率，推动业绩增长，实现主营业务收入38.52 亿元，同比增长 14.63%，其中白药核心系列产品保持稳健增长，其他品牌中药产品实现亮眼放量。白药核心系列产品方面，云南白药气雾剂贡献营业收入超9亿元，同比增长18.20%；云南白药膏、云南白药胶囊收入保持持续增长。
健康品事业部实现主营业务收入32.45亿元，同比增长0.81%，在口腔护理板块及防脱洗护板块均实现多项突破。在口腔护理板块，云南白药牙膏依旧保持超过牙膏行业平均增长的态势，实现市场份额25%（数据来源：尼尔森零售研究数据 YTD2306），继续保持行业市场份额第一。 在防脱洗护板块，报告期内养元青洗护产品实现营业收入同比大幅增长达 90%，“618”期间防脱洗护市场增长率持续走高，养元青全网销售额突破新高，其中兴趣电商板块增长贡献高达80%，天猫平台国货防脱洗发水排名第一（数据来源：商指针）。
中药资源事业部持续降本增效克服了部分原材料涨价等不利因素，在保障公司内部中药原料优质、高效、低成本供应的同时，实现对外营业收入8.79 亿元，同比增长约21%，其中重点战略品种三七中药材对外营业收入同比增长30%。
全面推动新兴业务单元（BU）布局深化
公司围绕既定的发展战略，重点培育口腔智护、精准医美及智云健康新业务单元（BU），致力于探索基于大数据服务后台的精准定制化的“综合解决方案”全新商业模式，为公司打造全新业绩增长点；同时，正式启动运作智慧科技业务单元，为公司提供数字化及智能化战略支撑。
口腔智护业务单元（BU）聚焦专业护理赛道，前端以“齿说”（ToothTalk）口腔科学专研品牌实现口腔养护产品全覆盖，包括智能电动牙刷、冲牙器、个性化刷头、漱口水、凝胶、口喷等。后台以齿说品牌通过口腔咨询服务平台“i 看呀”小程序连接C端用户，精准进行私域运营。
精准医美业务单元（BU）立足医美线下旗舰店，拓展医美全产业链布局。上海云臻妮医疗美容门诊部、昆明云臻医疗科技有限公司呈贡综合门诊部已正式运营，以线上内源性与现代医学完美结合，致力于为客户提供高效便捷的全生命周期皮肤综合解决方案。同时，积极探索产业链生态“上游中心”，布局上游新材料、新产品的开发，致力于成为医美领域具有研发能力的全方案供应商。
智云健康业务单元（BU）致力于打造功能食品及科学营养产品的商业化运营平台。在滋补产品板块，围绕有大众消费认知基础的药食同源中药材，以现有产品为基础进行创新迭代，打造“本草药植的新中式滋补”产品品类，推出“孜补”补益类和“白小养”滋养类两个系列产品矩阵。上半年，滋补和功能食品都有了明显的增长，滋养品类中膏滋品类表现突出，呈现良好态势；渠道运营上，在“白药生活+”自营门店等传统渠道布局的基础上，优化全渠道营销布局，重点聚焦电商运营，在货架电商和内容电商搭建了完善的店铺矩阵，目前线上店铺23家。
三、总体印象
1、在2018年我曾写过一篇《闲来札记：十年白药路》，记载了自己曾持有十年白药的心理路程，但是大概在2019年，我因为聚焦茅台而卖出了白药。当时卖出的理由，主要是感觉百年白药的增长进入瓶颈期，核心系列产品的空间并不是很大，除白药牙膏外，养元青等产品的增长空间迟迟没有打开，所以就给卖出了。当然，这其间也有茅台太具有诱惑力的原因。——拿着茅台这种“白富美”的尺子去比较其他标的，总是让人感觉着或多或少地有些“矮矬穷”，哎，这一切的一切都是茅台“惹得祸”！
2、就像格力电器曾给我带来丰厚的投资回报一样，白药也是给我带来较大回报的公司之一，所以，我虽然不再拥有，但是对白药的每一步发展自己仍然是“旧情不忘”的。那么，百年百药的增长还能否重新进入“快车道”吗？从今年上半年工业销售收入增长7.77%看，似乎仍然看不到这种迹象，今年上半年净利润的较大幅度增长更多的是依赖于净利率的提升。当然，从基本面信息看，管理层很努力地开辟第二增长曲线，后续的发展也有一些亮点，值得进一步关注。
3、白药与片仔癀是我们国家具有绝密配方的两家中药公司，白药的护城河仍然是很宽的，它也不失为一家优秀的上市公司，只是白药系列产品的市场空间并不太大，所以，它需要在中药日用化、保健化产品上下功夫。
截至今日，白药市值954.49亿，按2022年扣非净利润32.32亿计算，市盈率29.53倍。若依今年上半年65%的增长速度线性外推（仅仅是线性外推，并无依据），2023年扣非净利润可达到53.33亿，对应当下市值的市盈率18倍。果如是，这个市盈率估值是低估的。
注：云南白药仅是自己关注的标的之一，目前我本人已不持有云南白药，以上观点也仅仅是自己的一点拙见，并不构成投资的建议。
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